AI 支出引發大科技公司一季報後業績分化

創紀錄的 7000 億美元 AI 預期支出正促使投資者獎勵盈利的雲業務增長，同時懲罰那些變現路徑不明朗的公司。

大科技公司的財報季已被大規模的人工智能支出浪潮徹底改寫。投資者在顯示出明確投資回報的公司與僅是支付巨額帳單的公司之間劃清了界限。

「大科技公司財報季的規則已經改變，」《巴倫週刊》的 Adam Levine 寫道，「僅僅超出預期並提供良好的指引已經不夠了，而且目前還不完全清楚『足夠』的標準是什麼。」

這種分歧非常明顯：Alphabet (GOOGL) 的 Google Cloud 部門營收同比增長 63% 至 200 億美元，隨後其股價飆升了近 10%。相比之下，Meta Platforms (META) 將全年資本支出預期上調了 100 億美元，最高達到 1450 億美元，但由於沒有雲業務可以直接將投資變現，其股價暴跌超過 8%。

Alphabet、Meta、微軟和亞馬遜在 2026 年的總計 AI 資本支出預計將達到前所未有的 7000 億美元，這正給自由現金流帶來壓力，並迫使投資者重新計算價值。市場現在要求數據中心支出與盈利之間有明確且可獲利的聯繫，而目前只有 Alphabet 通過了這一考驗。

谷歌雲業務表現亮眼

Alphabet 為其 AI 支出提供了最明確的案例。Google Cloud 曾被視為雲戰爭中遙遠的第三名，其銷售額達到了 200 億美元，營業利潤率從一年前的 18% 躍升至驚人的 33%。該部門目前佔公司總營業利潤的六分之一，證明了它可以推動整體業績走高。這種受 AI 服務需求直接推動的強勁表現，為投資者提供了他們期待的明確投資回報。

Meta 路徑模糊

處於天平另一端的是 Meta。儘管季度業績強勁，但由於公司上調了 2026 年的資本支出展望，股價下跌了 8.6%。與亞馬遜 AWS、微軟 Azure 和 Google Cloud 等超大規模提供商不同，Meta 沒有公共雲部門來回收其巨額的數據中心成本。其投資主要用於自身用途，如研究以及為其 36 億用戶提供新的 AI 功能。由於這些投資缺乏直接收入流，分析師和投資者認為其投資回報的故事要模糊且冒險得多。這種壓力顯而易見，因為 Meta 與 Alphabet 一樣，在第一季度沒有回購股份。

微軟與亞馬遜處於中間地帶

微軟 (MSFT) 和亞馬遜 (AMZN) 的反應則更為動盪。儘管微軟報告其 AI 業務的年化營收達到 370 億美元，但股價仍下跌近 4%。下跌發生在其將 2026 曆年的資本支出指引定為 1900 億美元之後，這意味著下半年將對英偉達 (NVDA) 的下一世代伺服器進行大量支出。亞馬遜今年計劃投入約 2000 億美元資本支出，其股價收盤基本持平。管理層成功強調了亞馬遜 AWS 積壓訂單的強勁勢頭，該訂單已膨脹至 4640 億美元，僅在四個月內就翻了近一倍，預示著未來的巨大需求。

蘋果 (AAPL) 則是一個鮮明的反例。該公司基本上沒有參與 AI 支出競賽，最近一個季度的資本支出僅為 60 億美元。其股價在業績超出預期和強勁指引的推動下，在盤後交易中上漲了 4%，凸顯了市場對資本紀律的新認同。

本文僅供參考，不構成投資建議。