AI 收入達 250 億美元臨界點，為資料中心支出背書

超大規模雲端供應商的全球 AI 收入已連續第二季超越資料中心折舊成本，此一里程碑強化了該行業逾 2000 億美元年度基礎設施建置的經濟合理性。

根據研究機構 Exponential View 週三發布的報告，全球超大規模及新興雲端供應商的 AI 收入在最近一季達到 250 億美元，超過預估的資料中心與晶片折舊成本 210 億美元。此一盈餘標誌著 AI 所產生的收入連續第二季覆蓋了這項資本密集的折舊負擔，該機構表示，此門檻顯示行業正接近財務可持續性。

Exponential View 創辦人 Azeem Azhar 在報告中指出：「數據顯示 AI 收入已不再只是承諾——它正在覆蓋真實成本。這不代表每一塊錢的支出都已實現盈利，但它確實意味著整體經濟效益正開始奏效。」

250 億美元的收入來自超大規模供應商——亞馬遜 AWS、微軟 Azure、Google Cloud——以及提供 AI 專用運算的新興雲端服務。210 億美元的折舊成本反映了 Nvidia 與 AMD 繪圖處理器的快速攤銷，加上資料中心建置費用，已將美國四大超大規模業者的合併資本支出推升至每年超過 2300 億美元。19% 的收入緩衝相對於折舊而言雖顯薄弱，但與 2025 年初相比已有顯著改善——當時 AI 收入持續落後折舊達 10% 至 15%。

為何損益兩平對投資人至關重要

此里程碑回應了自 2022 年底 ChatGPT 推出以來籠罩 AI 交易的核心問題：在 GPU 與資料中心上的巨額前期投入，是否終將產生足夠回報。微軟、亞馬遜、Google 與 Meta Platforms 合計已承諾每年超過 2000 億美元的 AI 相關資本支出，而高盛與摩根士丹利的華爾街分析師今年稍早曾警告，需在 2026 年中前見到「生產力回報」，方能維持投資人信心。

Exponential View 的數據顯示，這項回報正開始顯現，儘管利潤空間狹窄。40 億美元的盈餘——收入減去折舊——約佔超大規模業者合計年度 AI 資本支出的 2%，意味著即使營收成長加速，AI 營運的盈利能力仍然微薄。Nvidia 的資料中心收入在最近一季達到 360 億美元，仍是此一建置熱潮的主要受益者，而 AMD、Broadcom 及 Marvell Technology 等公司正競逐次要供應地位。

未來展望

此趨勢的可持續性取決於 AI 收入成長能否超越折舊曲線。超大規模業者預計將持續提高資本支出至 2027 年，以建置配備 Nvidia Blackwell Ultra 與 Rubin 架構，以及亞馬遜 Trainium 與 Google TPU 系列自研晶片的下一代資料中心。Exponential View 預測，若 AI 收入維持當前增長軌跡，到 2027 年底，相對於折舊的緩衝空間可能擴大至 30% 或以上。

對投資人而言，該報告提供了數據驅動的論據，以反制 AI 基礎設施支出是一場泡沫的擔憂。微軟股票的本益比為 33 倍遠期盈餘、亞馬遜為 38 倍、Google 為 24 倍——這些倍數已反映市場對 AI 驅動營收多年加速增長的預期。此損益兩平里程碑並未消除下行風險，但它將舉證責任轉移到主張支出缺乏合理性的懷疑論者身上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。