AI算力恐嚴重供不應求，代幣成本可能上漲十倍

Gavin Baker 認為 AI 真正的風險是建設不足，而非過度建設——在 800 億美元營收的背後，只有不到 1,000 萬名重度付費用戶。

科技投資人 Gavin Baker 表示，AI 需求加速的速度超過了算力供給的追趕能力，他警告若資料中心建設落後於仍不到 1,000 萬人的用戶基礎，代幣成本可能上漲十倍。

「大家都在擔心供給過剩，我更擔心的是嚴重的供給不足，」Atreides Management 創辦人 Baker 在 a16z 的 podcast 節目中表示。

Baker 整個夏天都在詢問業內每一位人脈，尋找一項正在惡化的指標，結果一無所獲。他表示，即便公開上市的 AI 股票出現回檔，AI 基本面在 7 月和 8 月仍在加速。OpenAI 正在加速發展，開源模型的速度更快，Grok 在推出 Grokbot 後大幅成長；Anthropic 則處於 IPO 前的靜默期。Baker 估計，在每年約 800 億美元的 AI 營收背後，只有不到 1,000 萬名重度付費用戶，而全球知識工作者高達 15 億人。

Atreides 自身的代幣消耗量從 3 月到 8 月成長了一百倍，而 Baker 預計僅來自兩個 Grokbot Enterprise 用戶，一個月內就會再出現十到二十倍的跳升。如果算力供給持續受限到 2028 年，算力經濟學將有利於積極建設者——例如 OpenAI 勝過 Microsoft，後者放緩了 800 億美元的資本支出承諾，如今感到後悔，Baker 表示。

不到一年的回收期吸引資本

Baker 表示，當前算力投資的經濟效益在他職業生涯中相當罕見。根據 Nebius 和 CoreWeave 的揭露資料，上線 1 吉瓦的算力大約需要 500 億美元成本，客戶可以預付 50% 至 60%——即 250 億至 300 億美元——其餘部分在現貨市場回收速度更快，整體回收期接近九到十個月。Nvidia GPU 可以低成本融資，Blackstone、KKR 和 Apollo 均有參與。「在我整個投資生涯中，很少有機會讓企業部署數百億美元資金，卻能在一年內實現回收期，」Baker 表示。

他將 Microsoft 與 OpenAI 進行對比。Satya Nadella 去年在達沃斯承諾 800 億美元的資本支出，隨後放慢腳步——「現在他們後悔了，」Baker 說。OpenAI 選擇積極投資，而「高回報清楚證明無論短期還是長期，這都是正確的決定。」

資料中心作為再工業化

Baker 將這波建設潮定位為美國再工業化的契機。美國天然氣價格為每百萬英熱單位 2 至 3 美元，而歐洲和亞洲為 20 至 25 美元，電力幾乎是所有製造業的關鍵成本。維吉尼亞州勞頓郡——同時是全美人均收入最高的郡，也是資料中心密度最高的郡——顯示資料中心進駐後稅收成長十倍，他表示。Baker 稱 Meta 最擅長講述這個故事，並敦促業界（包括 SpaceX、Anthropic、OpenAI、Google、Nvidia、AMD 和 Broadcom）分享真實案例研究。Nvidia 執行長黃仁勳回應稱，AI 正在「將製造業帶回美國，在數十年外包之後實現國家再工業化。」

Baker 的論點與「AI 泡沫」的說法相悖，後者在 7 月和 8 月拖累公開 AI 股票走低，儘管基本面仍在加速。如果供給仍是制約因素，贏家將是算力建設者——Nvidia、CoreWeave、Nebius 以及具備產能的超大規模雲端業者——而代幣成本（而非價格）將成為定價訊號。a16z 合夥人 David George 表示，短缺可能持續到 2028 年，政治阻力將延遲計劃中的建設。「這可能諷刺地造成真正的算力不平等——大公司和富人負擔得起算力，」George 表示。Baker 的回應是：「正是因為他們不讓我們建資料中心。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。