SEC延長NMS法規合規期限，加強加密貨幣交易所的法律辯護

執行摘要

美國證券交易委員會（SEC）於10月31日發布了一項豁免令，將管理美國股票交易的規則手冊NMS法規的合規截止日期延長至2026年2月和11月。儘管這一進展表面上側重於傳統金融市場，但它對目前與SEC陷入法律糾紛的加密貨幣交易所具有重要意義。這一延長為Coinbase、Kraken和Binance等平台提供了潛在的策略優勢，增強了它們在應對執法行動時援引「公平通知」和「正當程序」論點的能力。

監管行動

NMS法規是一項核心監管框架，規定了股票市場電子交易和價格競爭的規則。SEC決定將其合規截止日期推遲至2026年，這被認為是程序性事務，旨在促進在撥款中斷以及傳統市場適應新的報價價差規則、准入費上限和透明度規定方面的挑戰時，市場功能的有序運行。這一監管上的喘息空間被授予了納斯達克和紐約證券交易所等老牌實體。

對加密貨幣交易所的法律和策略影響

SEC延長NMS法規合規期限的決定無意中為加密貨幣交易所提供了強大的法律先例。加密貨幣法律團隊經常提出的核心論點是，如果規則處於變動之中且監管機構無法提供明確指導，則應暫停執法行動，直到建立可行的標準。現在SEC將這一邏輯應用於傳統市場，這被認為同樣適用於數位資產領域。

包括Kraken、Bittrex和Binance在內的加密貨幣交易所，在針對SEC指控其營運未註冊交易所的訴訟中，一直援引「公平通知」和正當程序論點進行辯護。這些辯護理論的基礎是，在沒有明確說明如何在加密貨幣環境下遵守證券法的情況下，懲罰不合規平台將違反憲法上的正當程序。值得注意的是，威廉·奧里克法官允許Kraken的公平通知辯護在2025年1月進行，承認該交易所關於未能充分告知豪伊測試適用於二級市場代幣交易的合理指控。Bittrex在2023年6月提出了類似的說法，認為它缺乏公平通知，即上線代幣進行現貨交易可能會觸發交易所註冊要求。

更廣闊的市場和監管格局

SEC的行動發生在數位資產的動態監管環境中。儘管這一具體的延長提供了法律上的喘息，但其他進展表明，全面加密貨幣監管的道路複雜。例如，2024年美國國防法案刪除了加密貨幣條款，將潛在的新法規推遲到未來的國會行動。然而，SEC本身，在主席保羅·阿特金斯領導下，已表明了方法的轉變，提議在2025年9月推出20項新規則，重點是放寬加密貨幣行業法規。這些提案旨在透過豁免和安全港來澄清加密資產的發行和銷售規則，並使加密貨幣能夠在國家證券交易所進行交易。

儘管存在這些潛在的變化，但加密貨幣公司的監管合規成本仍然很高。2025年平均合規成本上升了28%，中小型加密貨幣公司每年達到約620,000美元。僅AML（反洗錢）和KYC（了解你的客戶）協議就佔據了合規預算的34%，這受到全球執法壓力的推動。2025年第一季度全球加密貨幣市值下降了9%，在持續的監管收緊下穩定在2.62兆美元左右。這表明，儘管法律辯護途徑正在加強，但整體監管負擔和市場不確定性依然存在。