Các công ty năng lượng không doanh thu liên quan đến AI trải qua tăng trưởng định giá đáng kể
Thị trường chứng kiến sự tăng vọt đầu cơ trong định giá năng lượng liên quan đến AI
Thị trường Hoa Kỳ hiện đang trải qua một sự tăng vọt đáng kể trong định giá của các công ty năng lượng non trẻ, đặc biệt là những công ty tự định vị mình là nhà cung cấp điện quan trọng cho lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang phát triển mạnh mẽ. Xu hướng này, được đánh dấu bằng sự tăng trưởng vốn hóa thị trường đáng kể cho các công ty có rất ít hoặc không có doanh thu hoạt động, cho thấy một môi trường đầu cơ cao độ được thúc đẩy bởi nhu cầu dự kiến trong tương lai từ các trung tâm dữ liệu AI.
Sự xuất hiện của các gã khổng lồ không doanh thu
Một cơn sốt đầu cơ đã đổ hơn 45 tỷ đô la vào các công ty khởi nghiệp năng lượng chưa tạo ra doanh thu, nhưng hứa hẹn sẽ đáp ứng nhu cầu điện năng bùng nổ của trí tuệ nhân tạo. Oklo Inc. (OKLO), một công ty năng lượng hạt nhân có liên hệ với CEO OpenAI Sam Altman, đã chứng kiến giá cổ phiếu của mình tăng vọt đáng kinh ngạc 750% trong năm nay. Điều này đã đẩy định giá của nó lên 26 tỷ đô la, mặc dù công ty chưa bao giờ tạo ra doanh thu, không sở hữu lò phản ứng đang hoạt động nào và thiếu các giấy phép quy định cần thiết. Tương tự, Fermi Energy (FRMI), một thực thể không doanh thu khác, ra mắt công chúng với định giá 16-19 tỷ đô la, chỉ sở hữu 5% thiết bị cần thiết cho mục tiêu công suất đã nêu và không có hợp đồng khách hàng ràng buộc. Định giá này tiếp cận với Talen Energy, công ty hiện đang vận hành một đội điện 11 gigawatt.
Các ví dụ khác về hoạt động đầu cơ này bao gồm NuScale Power (SMR), đã tăng 16.36% sau các thông báo liên quan đến việc Quân đội Hoa Kỳ quan tâm đến các lò phản ứng mô-đun nhỏ. LEU cũng chứng kiến mức tăng 10.06%. Ngay cả Plug Power (PLUG) cũng trải qua một đợt tăng giá cổ phiếu 22% vào tháng 10 năm 2025, mặc dù đã báo cáo một sự thiếu hụt doanh thu đáng kể 18.7% trong quý 3 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận ròng -130.54% và khoản lỗ ròng 1.46 tỷ đô la.
Động lực thúc đẩy và sự mất kết nối thị trường
Chất xúc tác chính cho sự nhiệt tình của nhà đầu tư này là nhu cầu điện năng khổng lồ dự kiến từ các trung tâm dữ liệu AI. Goldman Sachs dự báo mức tăng 175% trong tiêu thụ điện năng của trung tâm dữ liệu toàn cầu vào năm 2030, trong khi Bộ Năng lượng Hoa Kỳ ước tính rằng các trung tâm dữ liệu của Mỹ có thể tiêu thụ tới 12% tổng điện năng của Hoa Kỳ vào năm 2028, tăng từ 2% hiện nay. Các nhà đầu tư đang đặt cược vào sự cần thiết trong tương lai của các công ty khởi nghiệp này để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng này. Tuy nhiên, sự lạc quan này phần lớn bỏ qua việc các công ty này hiện thiếu doanh thu, các rào cản quy định đáng kể và năng lực hoạt động hạn chế. Đáng chú ý, các thực thể công nghệ lớn như Microsoft, Amazon và Meta hiện đang ký hợp đồng với các tiện ích đã thành lập như Talen Energy và Constellation Energy cho nhu cầu điện năng của họ, thay vì với các công ty khởi nghiệp đầu cơ này.
Những điểm tương đồng lịch sử và hàm ý rộng hơn
Động lực thị trường hiện tại có những điểm tương đồng đáng lo ngại với các bong bóng đầu cơ trong quá khứ. Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng các đợt IPO không doanh thu, như Rivian và Corvis, đã trải qua sự sụt giảm hơn 90% so với mức định giá cao nhất của họ. Hơn nữa, các đợt IPO không doanh thu phải đối mặt với tỷ lệ hủy niêm yết cao hơn 3.8% trong vòng ba năm so với các đối tác tạo doanh thu của họ. Trường hợp của Bloom Energy minh họa thêm điều này, với việc công ty, chưa bao giờ có lãi trong 24 năm, hiện đang giao dịch ở mức 133 lần thu nhập dự phóng sau một đợt tăng vọt 400%. Tỷ lệ Giá trên Doanh số (P/S) trung bình cho các công ty tập trung vào AI hiện ở mức khoảng 25, vượt qua đỉnh 18 của kỷ nguyên dot-com.
Cảnh báo của chuyên gia và triển vọng tương lai
Một sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các chuyên gia tài chính cho thấy sự thận trọng. Nhiều người mô tả môi trường hiện tại là 'sự yên tĩnh độc hại trước vụ sụp đổ'. Khảo sát Quản lý Quỹ Toàn cầu của Bank of America đã xác định 'bong bóng cổ phiếu AI' là rủi ro thị trường toàn cầu hàng đầu. Những lo ngại tràn lan về 'các mô hình kinh doanh chưa được chứng minh' và 'chi tiêu vốn và nợ quá mức'. Một nghiên cứu của Viện Công nghệ Massachusetts (MIT) tiết lộ rằng 95% các tổ chức đầu tư vào AI tạo sinh hiện không thu được lợi nhuận. Ngay cả OpenAI, bất chấp định giá đáng kinh ngạc của nó, dự kiến sẽ chịu lỗ tích lũy 44 tỷ đô la trong khoảng thời gian từ 2023 đến 2028.
Các chuyên gia cảnh báo rằng:
> Thực tế thống kê, thời gian biểu quy định, hạn chế chuỗi cung ứng và các chỉ số định giá chỉ ra một sự thanh lọc đau đớn.
Nếu sự bùng nổ AI hạ nhiệt, các công ty năng lượng này, thiếu sự hỗ trợ doanh thu thực tế, đối mặt với nguy cơ sụt giảm mạnh nhất. Một sự điều chỉnh thị trường tiềm năng có thể dẫn đến sự thận trọng gia tăng của nhà đầu tư, sự hợp nhất đáng kể trong các lĩnh vực AI và năng lượng, và sự giám sát chặt chẽ hơn về lợi tức đầu tư (ROI) từ các công cụ AI. Các phòng thí nghiệm AI đã thành lập và các công ty khởi nghiệp chưa được chứng minh đặc biệt dễ bị tổn thương. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với nhu cầu năng lượng của AI mà không có sự đầu cơ cực đoan, các tiện ích đã thành lập như Constellation Energy, công ty vận hành đội hạt nhân lớn nhất Hoa Kỳ và đã có được các hợp đồng lớn với các công ty công nghệ, cung cấp các định giá hợp lý hơn và khả năng phát điện đã được chứng minh.
