Goldman Sachs hạ thấp rủi ro tín dụng tư nhân trong khi UBS cảnh báo làn sóng vỡ nợ 15%

Goldman dự kiến GDP chỉ bị ảnh hưởng 0,5% từ các vụ vỡ nợ cực đoan

Các nhà kinh tế của Goldman Sachs cho rằng áp lực trên thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,7 nghìn tỷ USD khó có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính hệ thống. Một báo cáo mới từ ngân hàng này kết luận rằng quy mô của ngành này, chỉ chiếm khoảng 4% tổng tín dụng phi tài chính tư nhân, quá nhỏ để gây ra những tác động lan tỏa kinh tế vĩ mô đáng kể. Điều này hoàn toàn trái ngược với thị trường thế chấp nhà ở, vốn chiếm 45% tín dụng tư nhân trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Thông qua một loạt các kiểm tra căng thẳng, Goldman định lượng thiệt hại tiềm ẩn. Ngay cả trong một kịch bản cực đoan khi tỷ lệ vỡ nợ tăng lên 10% — mức cao nhất trong lịch sử đối với các khoản vay đòn bẩy — ngân hàng này dự báo tổng mức giảm GDP chỉ từ 0,2% đến 0,5%. Điều này sẽ dẫn đến khoảng 150 tỷ USD các vụ vỡ nợ và từ 90 tỷ USD đến 105 tỷ USD tổn thất thực tế, những con số mà Goldman cho rằng hệ thống tài chính có thể hấp thụ. Kịch bản cơ sở của ngân hàng giả định tỷ lệ vỡ nợ vừa phải hơn là 3% đến 4%, điều này sẽ chỉ làm giảm GDP 0,1%.

UBS cảnh báo tỷ lệ vỡ nợ 15% khi thị trường có dấu hiệu rạn nứt

Trong khi Goldman trình bày một hồ sơ rủi ro được kiểm soát, các tổ chức tài chính lớn khác lại đưa ra cảnh báo lớn hơn. UBS đã đưa ra dự báo cơ sở dự đoán tỷ lệ vỡ nợ tín dụng tư nhân là 15%, một con số vượt xa kịch bản căng thẳng tồi tệ nhất của Goldman. Triển vọng bi quan này được củng cố bởi một số báo cáo cho thấy tỷ lệ vỡ nợ đối với các công ty vay từ các quỹ tín dụng tư nhân đã đạt 9,2%. Sự khác biệt này làm nổi bật sự không chắc chắn sâu sắc về tình hình của các khoản vay này.

Mối lo ngại này không chỉ là lý thuyết. Những người tham gia thị trường đã hành động khi các yêu cầu rút vốn từ các nhà đầu tư giá trị cao và khách hàng bán lẻ ngày càng tăng. Để đáp lại, các gã khổng lồ quản lý tài sản bao gồm Apollo, Ares và Blue Owl đã buộc phải hạn chế rút tiền của nhà đầu tư. Phản ứng thị trường rất nhanh chóng, với cổ phiếu của các công ty phát triển kinh doanh (BDC) niêm yết công khai như Blue Owl Capital giảm 39% từ đầu năm đến nay khi công ty này bán 1,4 tỷ USD tài sản để đáp ứng yêu cầu rút vốn.

Mức độ tiếp xúc 25% của ngành phần mềm làm tăng rủi ro AI

Chất xúc tác trực tiếp cho sự lo lắng của thị trường là sự tập trung rủi ro cao trong ngành phần mềm. Ngành này, từng là mục tiêu ưu tiên của các nhà cho vay tư nhân do dòng doanh thu ổn định, hiện phải đối mặt với làn sóng gián đoạn và định giá lại từ trí tuệ nhân tạo. Các nhà phân tích của Goldman ước tính rằng các khoản vay phần mềm chiếm gần 25% danh mục cho vay BDC.

Sự tiếp xúc này đặc biệt đáng lo ngại vì các công ty phần mềm thường sở hữu ít tài sản hữu hình để làm tài sản thế chấp, cho thấy tỷ lệ thu hồi trong trường hợp phá sản có thể thấp hơn đáng kể so với các ngành khác. Mặc dù báo cáo của Goldman hạ thấp sự lây lan, nhưng sự kết nối của hệ thống tài chính vẫn là một điểm yếu chính. Các ngân hàng Hoa Kỳ có mức độ tiếp xúc đáng kể với các tổ chức cho vay phi ngân hàng, bao gồm 60 tỷ USD của Wells Fargo và 22 tỷ USD của JPMorgan trong các khoản vay cho các quỹ tín dụng tư nhân, tạo ra một kênh trực tiếp để căng thẳng lan sang hệ thống ngân hàng truyền thống.