Ngành tín dụng tư nhân đối mặt với rủi ro trong bối cảnh mở rộng nhanh chóng

Tổng quan sự kiện thị trường

Thị trường tín dụng tư nhân đã trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân trong những năm gần đây, phát triển thành một lực lượng đáng kể trong bối cảnh tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng này, cùng với việc thiếu sót đáng kể về giám sát và minh bạch quy định, đã gây ra những cảnh báo gay gắt từ các nhân vật tài chính có ảnh hưởng và các cơ quan quản lý quốc tế. Các lo ngại đang gia tăng rằng lĩnh vực này, hiện đang sánh ngang với ngân hàng truyền thống về quy mô, có thể gây ra rủi ro hệ thống nếu không được kiểm soát, đặc biệt trong trường hợp suy thoái kinh tế.

Bức tranh toàn cảnh tín dụng tư nhân đang mở rộng

Kể từ Khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), thị trường tín dụng tư nhân đã trải qua một sự chuyển đổi đáng kể, tăng gần gấp mười lần lên ước tính 2,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Sự gia tăng này đã đặt nó ngang hàng với thị trường trái phiếu lợi suất cao của Hoa Kỳ về quy mô và ảnh hưởng. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm các quy định chặt chẽ hơn sau GFC đối với các ngân hàng truyền thống, dẫn đến việc họ rút lui khỏi cho vay rủi ro cao, và nhu cầu ngày càng tăng từ các quỹ đầu tư tư nhân đối với các giải pháp tài chính linh hoạt hơn. Các ngân hàng truyền thống, trong khi dường như giảm bớt hoạt động cho vay trực tiếp rủi ro cao của họ, thường duy trì tiếp xúc gián tiếp thông qua các hạn mức tín dụng đáng kể cho các phương tiện tín dụng tư nhân như Công ty Phát triển Kinh doanh (BDC) và các quỹ tín dụng tư nhân. Mối liên hệ này, thường mờ mịt, gắn kết sự ổn định của ngân hàng truyền thống với lĩnh vực tín dụng tư nhân ít được kiểm soát hơn.

Phân tích rủi ro hệ thống và cảnh báo

Quy mô lớn và bản chất không được kiểm soát của tín dụng tư nhân đã làm dấy lên nỗi sợ hãi trong giới lãnh đạo tài chính về các lỗ hổng hệ thống tiềm ẩn. CEO Jamie Dimon của JPMorgan Chase đã công khai gọi thị trường tín dụng tư nhân là “công thức cho một cuộc khủng hoảng tài chính”, viện dẫn bản chất chưa được kiểm nghiệm của nó trong môi trường suy thoái thực sự và sự tăng trưởng của nó dưới lãi suất thấp lịch sử. Tương tự, cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã cảnh báo Ủy ban Ngân hàng Thượng viện về những rủi ro do hệ thống ngân hàng ngầm gây ra, nhấn mạnh sự phụ thuộc của nó vào nguồn tài trợ ngắn hạn không ổn định và khả năng các hạn mức tín dụng bị rút lại trong điều kiện thị trường căng thẳng, dẫn đến thất bại. Nhà bán khống nổi tiếng Jim Chanos đã so sánh trực tiếp với thị trường thế chấp dưới chuẩn trước năm 2008, lưu ý việc thiếu các biện pháp bảo vệ và việc đóng gói những gì ông mô tả là “tiếp xúc nợ cấp cao” với “tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu”. Vụ phá sản trị giá hàng tỷ đô la gần đây của First Brands Group đã được trích dẫn như một ví dụ nhấn mạnh những lo ngại này. Các nhà phân tích cho rằng các cấu trúc tùy chỉnh và lợi suất cao của các quỹ tín dụng tư nhân che giấu những thách thức thanh khoản đáng kể, vì các khoản vay kém thanh khoản này không thể được bán nhanh chóng trong một cuộc khủng hoảng, có khả năng buộc bán tháo với giá thấp và gây bất ổn thị trường trong quá trình nhà đầu tư rút vốn.

Bối cảnh rộng hơn: Tiếng vang của các cuộc khủng hoảng trong quá khứ

Những điểm tương đồng được rút ra giữa sự bùng nổ tín dụng tư nhân hiện tại và các điều kiện trước cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008 đặc biệt đáng báo động. Các quy định sau GFC được thực hiện để ngăn các ngân hàng truyền thống trở nên “quá lớn để sụp đổ” và để thắt chặt các tiêu chuẩn cho vay thế chấp. Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng hệ thống tài chính đã vô tình thúc đẩy sự trỗi dậy của một rủi ro mạnh mẽ tương tự, nhưng ít minh bạch hơn, dưới hình thức tín dụng tư nhân và ngân hàng ngầm. Các thực thể này hoạt động với ít yêu cầu quy định hơn các ngân hàng truyền thống, tạo ra một mảnh đất màu mỡ cho việc chấp nhận rủi ro không được kiểm soát. Việc các sản phẩm tín dụng tư nhân ngày càng dễ tiếp cận với các nhà đầu tư bán lẻ, thường thông qua các quỹ khoảng thời gian và BDC công khai, càng làm tăng thêm lo ngại về sự không phù hợp thanh khoản và minh bạch định giá, khiến các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm phải đối mặt với các rủi ro phức tạp.

Giám sát quy định và triển vọng tương lai

Các cơ quan quản lý toàn cầu ngày càng lên tiếng về sự cần thiết phải giám sát chặt chẽ hơn đối với lĩnh vực tín dụng tư nhân. Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) đã khuyến nghị tăng cường các khung dữ liệu và xem xét giới hạn đòn bẩy cho các tổ chức tài chính phi ngân hàng (NBFI), bao gồm cả các phương tiện tín dụng tư nhân. Cục Dự trữ Liên bang, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đều cảnh báo rằng sự tăng trưởng không được kiểm soát trong các phân khúc mờ mịt, kém thanh khoản của thị trường tín dụng có thể khuếch đại các cú sốc kinh tế và tạo ra các vòng phản hồi gây hại trên toàn hệ thống tài chính. Các nhà hoạch định chính sách đặc biệt chú ý đến mối liên hệ ngày càng tăng giữa tín dụng tư nhân với các tổ chức tài chính truyền thống và khả năng lây lan hệ thống. Trong tương lai, dự kiến sẽ có sự giám sát tăng cường từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và các cơ quan quản lý khác, tập trung vào việc cải thiện minh bạch, thiết lập giám sát rủi ro mạnh mẽ và có thể thực hiện các biện pháp bảo vệ mới để ngăn chặn việc xảy ra vỡ nợ rộng rãi và gián đoạn thị trường có thể xuất hiện vào năm 2025 nếu các xu hướng hiện tại tiếp tục.