Vay nợ doanh nghiệp cấp đầu tư tăng vọt lên mức kỷ lục trong bối cảnh lo ngại bong bóng tín dụng
Vay nợ doanh nghiệp kỷ lục vào tháng 9
Các công ty Hoa Kỳ đã đảm bảo một khoản vay kỷ lục 207 tỷ đô la trên thị trường cấp đầu tư trong tháng 9, đánh dấu một sự gia tăng đáng kể trong hoạt động tài chính doanh nghiệp. Con số này đại diện cho tổng số hàng tháng lớn thứ năm trong lịch sử và cao thứ hai bên ngoài kỷ nguyên đại dịch COVID-19, theo dữ liệu tổng hợp.
Việc phát hành mạnh mẽ chủ yếu được thúc đẩy bởi sự kết hợp của chi phí vay giảm và nhu cầu nhà đầu tư cao, bền vững đối với trái phiếu doanh nghiệp, vốn tiếp tục mang lại lợi suất hấp dẫn. Các tập đoàn đã tận dụng những điều kiện này để chủ động tái cấp vốn cho các khoản nợ đáo hạn, tài trợ các thương vụ mua lại chiến lược và phân bổ vốn cho các sáng kiến tăng trưởng, đặc biệt là trong các lĩnh vực như xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).
Bank of America Corp., một nhà bảo lãnh phát hành nổi bật trên thị trường nợ, đã thừa nhận cường độ hoạt động. Dan Mead, người đứng đầu bộ phận hợp vốn cấp đầu tư tại BofA, cho biết: "Chúng tôi hơi ngạc nhiên về mức độ bận rộn của tháng 9... Chúng tôi mong đợi một tháng bận rộn nhưng không phải là một tháng phá kỷ lục." Ông dự đoán rằng một phần đáng kể các vụ sáp nhập và mua lại trong tương lai, cùng với phát triển AI, sẽ tiếp tục được tài trợ thông qua thị trường cấp cao, từ đó duy trì khối lượng bán hàng cao.
Minh họa cho xu hướng này, Oracle Corp. đã thực hiện một đợt phát hành trái phiếu cấp cao 18 tỷ đô la vào tháng 9, một trong những đợt lớn nhất trong năm, được dành riêng cho các chi phí liên quan đến AI đang mở rộng của công ty. Bank of America đã đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý giao dịch lớn này, củng cố vị trí của mình là nhà bảo lãnh phát hành lớn nhất các đợt phát hành cấp cao của Hoa Kỳ trong năm nay, không bao gồm các giao dịch tự thực hiện.
Hoạt động thị trường vốn cổ phần mạnh mẽ
Song song với sự sôi động của thị trường nợ, thị trường vốn cổ phần Hoa Kỳ cũng đã thể hiện sức mạnh đáng kể. Hơn 255 tỷ đô la đã được huy động trong chín tháng đầu năm, đại diện cho khối lượng cao nhất trong giai đoạn này kể từ thời kỳ bùng nổ năm 2021. Sự hồi sinh này được đặc trưng bởi một quý 3 mạnh mẽ cho các đợt chào bán công khai ban đầu (IPO) và đà tăng trưởng trong thị trường trái phiếu chuyển đổi. Một thị trường giá lên rộng lớn hơn, trải rộng trên nhiều loại tài sản từ cổ phiếu vốn hóa nhỏ đến tiền điện tử, đã khuyến khích các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro hơn nữa, góp phần vào môi trường huy động vốn sôi động chung.
Phân tích "Dư thừa giai đoạn cuối" và lo ngại bong bóng tín dụng
Mặc dù thị trường hiện tại năng động, một phân khúc phân tích cho rằng các điều kiện hiện tại có thể đại diện cho "Dư thừa giai đoạn cuối" trong một "bong bóng tín dụng toàn cầu" kéo dài nhiều thập kỷ. Quan điểm này cho rằng sự hưng phấn hiện tại của thị trường được thúc đẩy bởi các yếu tố như bán khống, tháo gỡ hàng rào bảo hiểm, nỗi sợ bỏ lỡ (FOMO) đáng kể và đòn bẩy đầu cơ giai đoạn cuối, với sự điên cuồng AI toàn cầu đóng vai trò là một chất xúc tác đáng chú ý.
Các tiền lệ lịch sử, đặc biệt là các động thái được quan sát trong bong bóng tài chính thế chấp trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, cung cấp những hiểu biết sâu sắc liên quan. Mặc dù bong bóng đó chủ yếu sụp đổ vào cuối năm 2008, nhưng tín dụng dư thừa đã đạt đỉnh một năm trước đó. Chẳng hạn, tăng trưởng nợ phi tài chính đạt 692 tỷ đô la vào quý 2 năm 2007 và tăng trưởng trái phiếu doanh nghiệp đạt mức kỷ lục 471 tỷ đô la vào quý 3 năm 2007, một kỷ lục kéo dài cho đến đại dịch. S&P 500 cũng đạt mức cao nhất trong chu kỳ vào ngày 11 tháng 10 năm 2007.
Một "chất xúc tác làm vỡ bong bóng" quan trọng vào năm 2007 là sự sụp đổ của hai quỹ Bear Stearns có đòn bẩy cao đã đầu tư mạnh vào các nghĩa vụ nợ thế chấp (CDO) và phái sinh phức tạp. Sự kiện này đã nhấn mạnh những rủi ro cố hữu của các chiến lược tích cực, phức tạp giả định thị trường liên tục và thanh khoản, đặc biệt trong các "Giai đoạn cuối", cho thấy rủi ro hệ thống có thể xuất hiện từ những gì ban đầu có vẻ là sự khó khăn cục bộ.
Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa đối với nợ doanh nghiệp
Sự gia tăng vay nợ doanh nghiệp hiện tại và các yếu tố cơ bản của nó đòi hỏi một cuộc kiểm tra rộng hơn về tính bền vững của nợ doanh nghiệp. Mặc dù nguồn cung trái phiếu cấp đầu tư kỷ lục trong quý đầu tiên năm 2025 đã được đáp ứng bởi nhu cầu thị trường vững chắc, nhưng chênh lệch tín dụng đối với Chỉ số Trái phiếu Cấp đầu tư Doanh nghiệp Hoa Kỳ (IG) của Bloomberg đã mở rộng 14 điểm cơ bản (bps), kết thúc quý ở mức chênh lệch điều chỉnh theo quyền chọn (OAS) là 94 bps. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang yêu cầu một mức bù rủi ro cao hơn mặc dù các nguyên tắc cơ bản của doanh nghiệp ổn định, được hỗ trợ bởi lợi nhuận và biên lợi nhuận mạnh mẽ trong quý IV.
Tuy nhiên, các cuộc khảo sát tâm lý thị trường, bao gồm niềm tin tiêu dùng và chỉ số quản lý mua hàng, đã cho thấy một xu hướng ít lạc quan hơn khi quý đầu tiên năm 2025 kết thúc, đưa ra một yếu tố không chắc chắn. Sự biến động gia tăng trên thị trường trái phiếu, trầm trọng hơn bởi các yếu tố như xung đột thuế quan, cho thấy chi phí vay nợ doanh nghiệp có thể tăng nếu những bất ổn này tiếp diễn. Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận được dự kiến khoảng 9% cho năm 2025, nhưng các rủi ro giảm giá tiềm tàng từ các vấn đề thuế quan đang diễn ra vẫn hiện hữu. Hơn nữa, đòn bẩy doanh nghiệp được mô tả là "ổn định nhưng cao", và mức bù rủi ro (chênh lệch trên mỗi vòng đòn bẩy) được ghi nhận là "dưới mức trung bình dài hạn", ngụ ý ít bù đắp thị trường hơn cho đòn bẩy hiện có so với mức trung bình lịch sử.
Nhìn về phía trước: Điều hướng các lỗ hổng tài chính
Sự tương tác giữa chính sách tiền tệ và ổn định tài chính vẫn là một lĩnh vực trọng tâm quan trọng. Các bài học lịch sử, như được Ngân hàng Trung ương Châu Âu nhấn mạnh, cho thấy các lỗ hổng tài chính có thể tiếp tục hình thành ngay cả sau khi lãi suất bắt đầu tăng. Giai đoạn trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã chứng kiến lãi suất thấp thúc đẩy một sự bùng nổ tín dụng và nhà ở đã tan rã nhiều năm sau khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu thắt chặt dần. Tương tự, cuộc khủng hoảng tiết kiệm và cho vay những năm 1980 có liên quan đến việc thắt chặt tiền tệ nhanh chóng kết hợp với việc bãi bỏ quy định đã thúc đẩy cho vay rủi ro hơn.
Những giai đoạn lịch sử này nhấn mạnh tầm quan trọng của quy định và giám sát mạnh mẽ trong việc kiềm chế sự hưng phấn tài chính và hạn chế các lỗ hổng hệ thống. Trong tương lai, các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm kỳ vọng lãi suất đang thay đổi, các diễn biến địa chính trị như chính sách thuế quan và sức khỏe bền vững của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, đặc biệt là với mức đòn bẩy cao và mức bù rủi ro giảm của thị trường hiện tại. Thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách và những người tham gia thị trường sẽ là điều hướng các động thái phức tạp này để giảm thiểu các rủi ro tiềm tàng đối với ổn định tài chính.
Edgen Stock·Oct 04 2025, 07:50
