Goldman Sachs cảnh báo 'sự bình yên giả tạo' khi đặt cược bán khống tăng vọt 8.3%

Đặt cược bán khống tăng vọt 8.3% khi nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro mà không giảm đòn bẩy

Các nhà đầu tư đang thể hiện một chiến lược mâu thuẫn sâu sắc: họ tích cực mua bảo hiểm chống lại sự sụt giảm của thị trường trong khi từ chối giảm tổng thể mức độ rủi ro. Theo báo cáo của Goldman Sachs vào ngày 8 tháng 3, các vị thế ETF bán khống đã tăng vọt 8.3% chỉ trong một tuần, đánh dấu mức tăng lớn thứ hai trong 5 năm qua. Làn sóng phòng thủ này đã khiến các nhà đầu tư xây dựng các vị thế bán khống đáng kể trong trái phiếu doanh nghiệp, năng lượng, các quỹ ETF vốn hóa nhỏ và vốn hóa lớn.

Tuy nhiên, việc phòng ngừa rủi ro này đã không dẫn đến việc giảm đáng kể mức độ rủi ro thị trường. Dữ liệu của Goldman cho thấy tổng đòn bẩy thị trường chỉ giảm nhẹ xuống 307.4%, một mức vẫn nằm trong phần trăm thứ 99 của phạm vi lịch sử trong 5 năm qua. Đòn bẩy ròng hầu như không thay đổi, chỉ giảm một điểm xuống 79.2%. Điều này cho thấy những người tham gia thị trường chỉ đơn giản là thêm một lớp bảo vệ lên trên các vị thế đòn bẩy cao chứ không thực sự giảm thiểu rủi ro.

Chỉ số hoảng loạn ở mức 9.72 cho thấy sự mong manh cực độ của thị trường

Mặc dù S&P 500 chỉ giảm 3.4% hàng tuần tương đối được kiềm chế, nhưng 'Chỉ số Hoảng loạn Biến động Mỹ' nội bộ của Goldman đã đóng cửa ở mức 9.72, cho thấy thị trường đang chịu áp lực lớn hơn nhiều so với các chỉ số chính. Con số này cho thấy khả năng chịu đựng tin tức tiêu cực của nhà đầu tư đã giảm xuống mức quan trọng, bộc lộ sự mong manh sâu sắc bên dưới vẻ ngoài yên bình.

Áp lực thị trường được thể hiện bởi các tín hiệu hoảng loạn nghiêm trọng hơn nhiều so với những gì các tiêu đề báo chí gợi ý.

— Lee Coppersmith, Chuyên gia Phân tích Thanh khoản của Goldman Sachs.

Sự khác biệt giữa hiệu suất chỉ số ổn định và hoạt động phòng ngừa rủi ro nội bộ mạnh mẽ này chỉ ra một "sự bình yên giả tạo". Trong khi các cú sốc địa chính trị trong quá khứ thường dẫn đến mức giảm hàng tuần khoảng 4% tương tự với sự phục hồi nhanh chóng, Coppersmith cảnh báo rằng cấu trúc thị trường hiện tại cực kỳ dễ bị tổn thương trước sự mở rộng nhanh chóng của rủi ro nếu một chất xúc tác tiêu cực xuất hiện.

Các giao dịch AI quá đông đúc tạo ra rủi ro hệ thống khi các quỹ giảm 3.22%

Điểm yếu chính của thị trường bắt nguồn từ sự tập trung cực độ vào một nhóm nhỏ các cổ phiếu chiến thắng. Mức độ tiếp xúc ròng với 'yếu tố động lượng dài hạn' – một chỉ báo cho các tên tuổi công nghệ và AI phổ biến – đã tăng lên từ 55% đến 60% các vị thế cổ phiếu của quỹ, mức cao nhất trong nhiều năm. Sự tập trung này có nghĩa là một phần lớn của thị trường đang đặt cược vào cùng một kết quả.

Sự phụ thuộc này bắt nguồn từ kỳ vọng lợi nhuận. Vào năm 2025, chỉ bảy công ty – Amazon, Broadcom, Google, Meta, Microsoft, Micron và Nvidia – dự kiến sẽ đóng góp khoảng một nửa tổng tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500. Đến năm 2026, chỉ riêng Nvidia được dự đoán sẽ đóng góp 24% tổng tăng trưởng lợi nhuận của chỉ số. Các vết nứt trong giao dịch quá đông đúc này đã bắt đầu xuất hiện. Trong tuần từ ngày 27 tháng 2 đến ngày 5 tháng 3, danh mục đầu tư Dài/Ngắn Cơ bản của Goldman đã ghi nhận mức giảm ước tính 3.22%, hiệu suất tồi tệ nhất kể từ tháng 6 năm 2022.