Giá vàng, vốn đã giảm 13% kể từ khi bắt đầu cuộc chiến ở Iran, đang sẵn sàng phục hồi lên mức 5.400 USD mỗi ounce vào cuối năm 2026, theo Goldman Sachs Group Inc., tổ chức vẫn duy trì dự báo tăng giá của mình.
"Triển vọng trung hạn đối với vàng vẫn được giữ vững," các nhà phân tích Lina Thomas và Daan Struyven của Goldman cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng. Họ lập luận rằng đợt bán tháo gần đây là một sự điều chỉnh quá mức, khi thị trường tập trung quá nhiều vào áp lực lạm phát trong khi đánh giá thấp tác động kìm hãm tăng trưởng kinh tế từ những bất ổn địa chính trị.
Các nhà phân tích chi tiết rằng việc định giá lại mạnh mẽ được thúc đẩy bởi các đợt thanh lý bắt buộc trong một thị trường chứng khoán đang sụt giảm và kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, họ nhận thấy các hỗ trợ cốt lõi của vàng — nhu cầu dai dẳng của ngân hàng trung ương và một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ôn hòa — đang tái khẳng định vị thế. Dự báo của Goldman giả định các ngân hàng trung ương sẽ đẩy nhanh việc mua vào với mức trung bình 60 tấn mỗi tháng và Fed sẽ thực hiện thêm hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay.
Quan điểm này coi mức giá hiện tại là một cơ hội mua vào, gợi ý rằng các mô hình lịch sử cho thấy những lo ngại về tăng trưởng cuối cùng sẽ trở thành động lực chi phối đối với vàng. Mô hình của ngân hàng chỉ ra rủi ro giảm xuống mức 3.800 USD mỗi ounce nếu các cú sốc cung năng lượng từ cuộc xung đột trở nên tồi tệ hơn, nhưng nhận thấy tiềm năng tăng giá đáng kể nếu căng thẳng địa chính trị thúc đẩy sự chuyển dịch cấu trúc khỏi các tài sản truyền thống của phương Tây.
Việc mua vào của Ngân hàng Trung ương Cung cấp Hỗ trợ Cấu trúc
Một trụ cột chính trong luận điểm của Goldman là nhu cầu cấu trúc từ các ngân hàng trung ương toàn cầu đang đa dạng hóa dự trữ của họ khỏi đồng đô la Mỹ. Xu hướng phi đô la hóa này đã chứng kiến các ngân hàng trung ương mua kỷ lục 1.086 tấn vàng vào năm 2024, đẩy tỷ trọng của đồng đô la trong dự trữ toàn cầu xuống còn 58%, theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới và IMF.
Ngân hàng Ghana là một ví dụ điển hình cho chiến lược này. Thông qua Chương trình Mua Vàng Nội địa, ngân hàng trung ương này đã tăng lượng nắm giữ từ chỉ 8,78 tấn vào tháng 5 năm 2023 lên hơn 40 tấn vào tháng 10 năm 2025, tại thời điểm đó vàng chiếm khoảng 42% tổng dự trữ quốc tế của họ. Mặc dù sau đó ngân hàng đã tái cân bằng danh mục đầu tư, nhưng việc tích lũy mạnh mẽ làm nổi bật một động thái rộng lớn hơn hướng tới việc sử dụng vàng như một hầm trú ẩn an toàn phi tiền pháp định.
Báo cáo của Goldman bác bỏ rõ ràng những lo ngại rằng các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ở khu vực Vùng Vịnh, sẽ bán vàng để bảo vệ đồng nội tệ của họ. Báo cáo lưu ý rằng các quốc gia này có nhiều khả năng bán trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ để can thiệp tiền tệ do hệ thống tỷ giá hối đoái neo vào đồng đô la.
Câu chuyện về hai rủi ro: Địa chính trị và Chính sách
Mặc dù kịch bản cơ sở của Goldman là mang tính xây dựng, các nhà phân tích thừa nhận một loạt các kết quả tiềm năng phụ thuộc vào các diễn biến địa chính trị. Rủi ro giảm giá chính liên quan đến một cú sốc cung năng lượng nghiêm trọng bắt nguồn từ cuộc xung đột ở Iran, có thể kích hoạt động thái rút vốn khỏi các tài sản rủi ro rộng lớn hơn và đẩy vàng xuống mức 3.800 USD một ounce khi các nhà đầu tư tìm kiếm thanh khoản.
Ngược lại, sự leo thang của căng thẳng địa chính trị có thể đẩy nhanh xu hướng đa dạng hóa dự trữ, cung cấp một động lực mạnh mẽ cho vàng. Quan điểm này được chia sẻ bởi các tổ chức khác, mặc dù các mục tiêu giá khác nhau. JPMorgan đã dự báo rằng nhu cầu mạnh mẽ của ngân hàng trung ương có thể đẩy vàng lên khoảng 6.300 USD mỗi ounce vào cuối năm 2026. Trong khi đó, Gary Wagner của TheGoldForecast.com nhìn thấy con đường dẫn đến 3.000 USD, được thúc đẩy bởi các mức thuế tiềm năng của Hoa Kỳ và sự bất ổn toàn cầu dai dẳng.
Cuối cùng, Goldman Sachs tin rằng cơ sở cấu trúc cho vàng đang được củng cố. Trong khi sự biến động ngắn hạn vẫn tồn tại, sự kết hợp giữa nhu cầu của ngân hàng trung ương, sự xoay trục cuối cùng sang nới lỏng tiền tệ của Fed và môi trường địa chính trị không ổn định đã củng cố triển vọng tích cực cho kim loại này cho đến cuối năm.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:25
