Goldman Sachs: Bùng nổ AI thúc đẩy 1.5 nghìn tỷ USD dịch chuyển sang Tài sản hữu hình

Làn sóng chi tiêu vốn 1.5 nghìn tỷ USD của các ông lớn công nghệ định hình lại vai trò dẫn dắt thị trường

Theo báo cáo ngày 24 tháng 2 của Goldman Sachs, xu hướng thị trường chứng khoán ưu tiên các mô hình kinh doanh có thể mở rộng, tài sản nhẹ kéo dài một thập kỷ đang đi đến hồi kết. Ngân hàng này giới thiệu luận điểm 'HALO' (Heavy Assets, Low Obsolescence - Tài sản hữu hình, Ít lỗi thời), lập luận rằng kỷ nguyên AI ưu tiên các công ty có tài sản vật chất hữu hình, khó sao chép. Báo cáo chỉ ra rằng lãi suất cao hơn, sự phân mảnh địa chính trị và nhu cầu cơ sở hạ tầng do AI thúc đẩy là những động lực chính cho sự thay đổi cấu trúc này. Cốt lõi của sự thay đổi này là cuộc chạy đua vũ trang AI, đang biến các công ty công nghệ lớn nhất thế giới thành những nhà chi tiêu vốn lớn nhất. Để duy trì sự thống trị, năm gã khổng lồ công nghệ hàng đầu của Hoa Kỳ dự kiến sẽ đầu tư 1.5 nghìn tỷ USD chi phí vốn chưa từng có từ năm 2023 đến 2026. Con số này làm lu mờ tổng chi phí vốn lịch sử của họ, khoảng 600 tỷ USD trước năm 2022.

Lợi suất thực tế cao hơn, sự phân mảnh địa chính trị và tái cấu trúc chuỗi cung ứng đang kéo vai trò dẫn dắt thị trường chứng khoán trở lại các tài sản sản xuất hữu hình. Thị trường đang đánh giá cao năng lực, mạng lưới, cơ sở hạ tầng và sự phức tạp về kỹ thuật—những tài sản này có chi phí sao chép cao và ít bị lỗi thời về công nghệ.

Chu kỳ đầu tư này không chỉ tạo ra sự bùng nổ cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng vật chất như trung tâm dữ liệu và lưới điện mà còn làm thay đổi bản chất của các công ty công nghệ lớn. Khi những công ty từng được coi là 'tài sản nhẹ' trở thành những gã khổng lồ về cơ sở hạ tầng, các giả định cơ bản của thị trường về nơi giá trị nằm đang bị thách thức. Báo cáo nhấn mạnh rằng lợi nhuận và lợi thế cạnh tranh của các lĩnh vực có biên lợi nhuận cao trong lịch sử như phần mềm, dịch vụ CNTT và truyền thông kỹ thuật số hiện đang được xem xét kỹ lưỡng, vì AI có nguy cơ làm giảm sự khác biệt.

Cổ phiếu Tài sản hữu hình vượt trội 35% khi Định giá Hài hòa

Các nhà đầu tư đang tích cực thưởng cho sự chuyển hướng sang tài sản vật chất này. Theo Goldman Sachs, danh mục các công ty tài sản hữu hình (GSSTCAPI) đã vượt trội so với danh mục tài sản nhẹ (GSSTCAPL) một cách đáng kể tới 35%. Hiệu suất này phản ánh sự hội tụ sâu hơn trong định giá. Đầu những năm 2020, cổ phiếu tăng trưởng châu Âu được giao dịch với mức định giá cao hơn 150% so với cổ phiếu giá trị, một khoảng cách hiện đã thu hẹp đáng kể.

Điều quan trọng là sự hội tụ này được thúc đẩy nhiều hơn bởi việc định giá lại các công ty tài sản hữu hình chứ không phải là sự sụp đổ rộng rãi về định giá tài sản nhẹ. Thị trường đang chủ động trả một khoản phí bảo hiểm cho khả năng phục hồi và sự cần thiết chiến lược của năng lực vật chất. Xu hướng này còn được chứng minh bằng dòng tiền trong 12 tháng qua, khi các quỹ giá trị châu Âu thu hút 3% dòng vốn ròng trong khi các quỹ tập trung vào tăng trưởng chịu 9% dòng vốn ròng, báo hiệu một sự xoay vòng rõ ràng trong sở thích của nhà đầu tư.

Dự báo lợi nhuận ưu tiên các ngành công nghiệp với triển vọng tăng trưởng 14%

Sự xoay vòng sang tài sản hữu hình được củng cố bởi sự thay đổi cơ bản trong động lực lợi nhuận và bối cảnh kinh tế vĩ mô thuận lợi. Các nhà phân tích hiện dự báo rằng các công ty tài sản hữu hình sẽ đạt tốc độ tăng trưởng EPS kép hàng năm (CAGR) là 14% trong những năm tới, vượt xa mức dự báo 10% cho các công ty tài sản nhẹ. Hơn nữa, ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) của các công ty tài sản hữu hình dự kiến sẽ được cải thiện, trong khi ROE của các công ty tài sản nhẹ dự kiến sẽ giữ nguyên.

Hiệu suất vượt trội này được hỗ trợ bởi các xu hướng vĩ mô. Lãi suất cao hơn có xu hướng gây áp lực lên định giá của các công ty tăng trưởng tài sản nhẹ, có thời gian dài, đồng thời mang lại lợi ích cho các công ty gắn liền với sản xuất hữu hình. Sự phục hồi của chỉ số PMI ngành sản xuất so với PMI ngành dịch vụ cũng báo hiệu một làn gió thuận lợi theo chu kỳ cho các lĩnh vực định hướng công nghiệp. Mặc dù có hiệu suất vượt trội gần đây, Goldman Sachs lưu ý rằng vị thế của nhà đầu tư vẫn còn rất nghiêng về phía các tài sản này. Dòng vốn ròng lũy kế từ các quỹ giá trị châu Âu vẫn ở mức khoảng -40% tài sản dưới sự quản lý so với các quỹ tăng trưởng, cho thấy sự xoay vòng vốn vào cổ phiếu HALO có thể chỉ mới ở giai đoạn đầu.