Goldman Sachs bác bỏ luận điểm về hồi hương vốn của Nhật Bản, bất chấp dòng vốn trái phiếu kỷ lục 6 nghìn tỷ JPY

Edgen Stock·Feb 20 2026, 07:39

Chia sẻ đến

Chia sẻ đến

Sao chép liên kết

Những điểm chính

Một báo cáo của Goldman Sachs vào ngày 19 tháng 2 kết luận rằng không có sự chuyển dịch lớn của vốn Nhật Bản trở lại tài sản trong nước, thách thức các câu chuyện thị trường được xây dựng dựa trên khả năng đồng yên mạnh lên. Phân tích này cho thấy các nhà đầu tư đặt cược vào một đợt phục hồi đáng kể do hồi hương vốn có thể sẽ thất vọng.

Không có hồi hương vốn quy mô lớn: Mặc dù có gần 6,04 nghìn tỷ JPY mua ròng trái phiếu Nhật Bản trong tháng 1, Goldman Sachs không tìm thấy bằng chứng về xu hướng vốn quay trở lại Nhật Bản một cách rộng rãi.
Nhà đầu tư cá nhân vẫn toàn cầu: Các nhà đầu tư hộ gia đình Nhật Bản, sử dụng tài khoản NISA được ưu đãi thuế, tiếp tục là những người mua ròng mạnh mẽ cổ phiếu nước ngoài trong suốt tháng 1, không có dấu hiệu bán tài sản ở nước ngoài.
Khoảng cách lãi suất ngăn chặn tổ chức: Sự chênh lệch lãi suất lớn giữa Nhật Bản và các thị trường phát triển khác ngăn cản các nhà đầu tư không phòng ngừa rủi ro, như các quỹ hưu trí, bán trái phiếu nước ngoài và chuyển vốn trở lại nợ Nhật Bản có lợi suất thấp hơn.

Dòng vốn 6,04 nghìn tỷ JPY kỷ lục không báo hiệu hồi hương vốn

Trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã thu hút 6,04 nghìn tỷ JPY mua ròng khổng lồ vào tháng 1, một con số chỉ kém kỷ lục được thiết lập vào tháng 3 năm 2023. Mặc dù sự gia tăng này ban đầu thúc đẩy suy đoán về sự quay trở lại quy mô lớn của vốn về Nhật Bản, một báo cáo ngày 19 tháng 2 từ Goldman Sachs cho rằng cách giải thích này là sai. Phân tích kết luận không có dấu hiệu đáng kể cho thấy các nhà đầu tư Nhật Bản đang giải phóng lượng tài sản ở nước ngoài khổng lồ của họ để đưa vốn về nước, cho thấy các yếu tố cơ bản tiếp tục ủng hộ đồng yên yếu hơn.

Nhà đầu tư cá nhân tiếp tục mua cổ phiếu nước ngoài

Câu chuyện về hồi hương vốn bị thách thức trực tiếp bởi hành vi của các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản. Kể từ khi chương trình Tài khoản Tiết kiệm Cá nhân Nippon (NISA) được mở rộng vào năm 2024, sự tham gia của các hộ gia đình vào thị trường toàn cầu đã tăng lên đáng kể. Dữ liệu đến tháng 1 năm 2026 cho thấy dòng vốn từ các nhà đầu tư cá nhân vào cổ phiếu nước ngoài vẫn mạnh. Điều này cho thấy rằng các hộ gia đình, một chỉ báo sớm quan trọng về sự thay đổi tâm lý, chưa bắt đầu bán các khoản nắm giữ cổ phiếu nước ngoài của họ để tái đầu tư vào thị trường trong nước.

Khoảng cách lãi suất Mỹ-Nhật chặn dòng vốn tổ chức

Đối với các nhà đầu tư lớn không phòng ngừa rủi ro như quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nhân thọ, các phép tính vẫn chưa hỗ trợ một động thái đáng kể trở lại tài sản Nhật Bản. Sự chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ vẫn quá lớn để kích hoạt một đợt bán lớn trái phiếu nước ngoài. Các quỹ lớn như Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ (GPIF) khó có thể thực hiện các thay đổi phân bổ chiến lược trước đợt xem xét tiếp theo của họ, có thể xa tới năm 2030. Ngược lại, đối với các nhà đầu tư đã phòng ngừa rủi ro như ngân hàng, chi phí phòng ngừa rủi ro tiền tệ nước ngoài giảm thực sự đã làm giảm sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu chính phủ Nhật Bản so với các đối tác nước ngoài.