Chevron'un hissesi, Permian üretimindeki büyüme ve Hess'in satın alınmasıyla son üç ayda %12'nin üzerinde artış göstererek genel enerji sektörünü ve S&P 500'ü geride bıraktı; ancak düşen petrol fiyatları ve değerleme endişelerinden kaynaklanan zorluklarla karşı karşıya.

Açılış

Chevron Corporation (CVX) hissesi, son üç ayda %12'nin üzerinde kayda değer bir artış yaşayarak daha geniş S&P 500 ve enerji sektörünün performansını geride bıraktı. Bu kazanç, Chevron'u ExxonMobil (XOM) ve Shell (SHEL) gibi önemli rakiplerinin önüne geçirerek, genellikle istikrarlı bir yatırım olarak görülen bir şirket için önemli bir hareketi işaret etti.

Detaylı Olay

Bu performansın temel katalizörü, Chevron'un petrol ve gaz üretiminin ana katkısı olan güçlü Permian Havzası operasyonları olmuştur. Şirketin 2025'in ikinci çeyreğindeki ABD üretimi, büyük ölçüde bu bölgedeki düşük maliyetli operasyonlara atfedilen önemli bir büyüme kaydetti. Chevron, 2027 yılına kadar Permian üretimini günde 1 milyon varilin üzerine çıkarmayı hedefliyor. 2023'teki PDC Energy satın alımı da Chevron'un genel üretimini destekledi.

Stratejik konumunu daha da güçlendiren Chevron, Temmuz 2025'te Hess Corporation'ı 53 milyar dolar karşılığında satın alma işlemini tamamladı. Bu dönüm noktası niteliğindeki anlaşma, Chevron'a Guyana'nın Stabroek Bloğu'nda %30 hisse vererek, 11 milyar varilin üzerinde geri kazanılabilir kaynağa sahip yüksek etkili bir açık deniz petrol projesi kazandırdı. Bu satın alma, Chevron'u umut vadeden bir petrol sınırında baskın bir güç olarak konumlandırırken, Stabroek Bloğu'nun varil başına 25–35 dolar gibi düşük bir başa baş maliyeti sunması, Chevron'un önceki ortalamasının önemli ölçüde altında. Bloğun 2027 yılına kadar günde 900.000 varil petrol eşdeğeri'nin üzerinde üretim yapması ve 2028 yılına kadar günde 1.5 milyon varile ulaşma potansiyeli bulunuyor.

Chevron Mali İşler Direktörü Eimear Bonner, Hess satın alımının hisse başına nakit akışını artırmasının ve yılsonuna kadar yıllık 1 milyar dolar maliyet sinerjisi yaratmasının beklendiğini vurguladı. Bu verimlilikler, Stabroek Bloğu'nun düşük karbon yoğunluğuyla birleştiğinde, yatırımcıların karlılık ve sürdürülebilirlik talepleriyle uyumlu. 2025'in ikinci çeyreğinde Chevron, zorlu bir petrol fiyat ortamında bile operasyonlardan 8.6 milyar dolar nakit ve 4.9 milyar dolar serbest nakit akışı elde etti.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Stratejik kazançlara rağmen, Chevron'un 2025'in ikinci çeyreğindeki finansal performansı, emtia fiyatlarındaki dalgalanmaların etkisini yansıttı. Kazançlar, Amerika Birleşik Devletleri'nde aldığı ortalama petrol fiyatındaki %20'lik düşüşün etkisiyle %35 azalarak 3.1 milyar dolara geriledi. Bu önemli düşüş, şirketin petrol fiyat hareketlerine olan hassasiyetini vurguluyor.

İleriye dönük olarak, petrol fiyatları görünümü önemli bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor. OPEC+ ve diğer ülkelerin üretimi artırmasıyla küresel petrol arzının artması beklenirken, talep büyümesi geride kalıyor. Bu potansiyel dengesizlik, fiyatlar üzerinde daha fazla aşağı yönlü baskı uygulayarak Chevron'un karlılığını etkileyebilir.

Piyasa dinamiklerine yanıt olarak ve hissedar değerini korumak amacıyla Chevron, sağlam bir finansal yönetim sergilemiştir. Şirket, Hess satın alımından kaynaklanan seyreltmeyi dengelemek için hisse geri alımlarını aktif olarak yürütüyor ve 2026 yılına kadar milyarlarca dolar tasarruf etmeyi amaçlayan yapay zeka (AI)'nın benimsenmesi dahil olmak üzere önemli maliyet düşürücü önlemler uyguluyor. Bu çabalar, yatırımcılar için güçlü getirileri sürdürmeye yöneliktir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Chevron'un mevcut değerlemesi daha yakından incelenmeyi hak ediyor. Eylül 2025 itibarıyla, CVX hissesi, on iki aylık (TTM) fiyat/kazanç (P/E) oranı 20.83 ile sektör ortalamasının ve kendi beş yıllık tarihsel ortalamasının üzerinde işlem görüyor. Karşılaştırıldığında, ExxonMobil (XOM) ve Shell (SHEL) sırasıyla 16.08 ve 16.91 gibi daha düşük P/E çarpanlarıyla işlem görüyor. Chevron için bu prim, özellikle petrol fiyatlarının düşük kalması durumunda, gerekçesi hakkında soruları gündeme getiriyor.

Chevron'un 325.76 milyar dolar piyasa değeri ExxonMobil (483.24 milyar dolar) ve Shell (158.23 milyar dolar) arasında yer alırken, ExxonMobil'in daha büyük ölçeği ve daha düşük P/E oranı, istikrarlı nakit akışlarına daha fazla yatırımcı güveni olduğunu gösteriyor. Ancak, Chevron'un P/E oranının Ağustos'taki 20.26'dan Eylül 2025'te 20.83'e yükselmesi, Permian Havzası üretimi ve öngörülen serbest nakit akışı tarafından körüklenen büyüme yörüngesine ilişkin artan iyimserliği gösteriyor.

Finansal sağlık açısından, Chevron'un 2025 yılının 2. çeyreğindeki net borç-sermaye oranı %14.8 ile ExxonMobil'in %8'inden belirgin şekilde daha yüksekti. Shell %19.1 gibi daha yüksek bir oran bildirmiş olsa da, ExxonMobil'in bilançosu nispeten daha güçlü kalmıştır. Karlılık ölçütleri açısından, ExxonMobil 2025 yılının 2. çeyreğinde 7.1 milyar dolar kazanç ve 2024 için %12.7 sermaye kullanım getirisi (ROCE) bildirmiş olup, Chevron'un %5.3 yatırım yapılan sermaye getirisi (ROIC) ve Shell'in %4.62'sinden önemli ölçüde daha iyi performans göstermiştir. Bu rakamlar, ExxonMobil'in operasyonel verimliliğini ve getiri elde etme yeteneğini vurgulamaktadır.

Chevron'un 2025'in ikinci çeyreğindeki hissedar getirileri, temettü ve geri alımlar aracılığıyla toplamda 5.5 milyar dolar olup, %4.5'lik bir getiri ile ExxonMobil'in %3.6'sını geride bırakmıştır. Ancak, ExxonMobil'in ikinci çeyrekteki 9.2 milyar dolar getirisi ve 20 milyar dolarlık yıllık geri alım hedefi, daha güçlü nakit akışı üretimini yansıtmaktadır. Chevron'un yıllık 10–20 milyar dolar tutarındaki geri alım taahhüdü, gelecekteki serbest nakit akışına olan güveni işaret etmektedir.

Büyük petrol şirketleri arasında farklı enerji geçiş stratejileri de belirgindir. Chevron'un 10 milyar dolarlık enerji geçiş yol haritası, ExxonMobil'in 2025-2030 yılları için 30 milyar dolarlık düşük karbon planıyla çelişerek, karbonsuzlaşmaya yönelik farklı yaklaşımları vurgulamaktadır.

Geleceğe Bakış

Kısa vadede, Chevron hissesi küresel petrol fiyatlarının seyri ve Hess satın alımının entegrasyonuna ilişkin yatırımcı duyarlılığından etkilenerek dalgalanmaya devam edebilir. 2025'in ikinci çeyreğinde düşen petrol fiyatları nedeniyle yaşanan önemli kazanç düşüşü, bu hassasiyeti vurgulamaktadır.

Uzun vadede, stratejik Hess satın alımı, özellikle Guyana'nın Stabroek Bloğu'ndaki önemli hisse ve yüksek verimli Permian operasyonlarına devam eden odaklanma, Chevron için büyümenin temel itici güçleri olması beklenmektedir. Hess entegrasyonundan beklenen yıllık 1 milyar dolar maliyet sinerjisi ve agresif maliyet düşürücü önlemler, karlılığı ve serbest nakit akışını artırmayı hedeflemektedir.

Ancak, sürekli düşük petrol fiyatları, rafinaj işindeki ve Sıvılaştırılmış Doğal Gaz (LNG) piyasalarındaki potansiyel olumsuzluklar ve rakiplere kıyasla devam eden değerleme endişeleri, Chevron'un uzun vadeli karlılığı ve yatırımcı getirileri için risk oluşturmaktadır. Yatırımcılar, petrol fiyat trendlerini, Hess'in başarılı entegrasyonunu ve Chevron'un dalgalı bir enerji ortamında borç seviyelerini yönetme ve tutarlı sermaye getirisi elde etme yeteneğini yakından izleyecektir.