Yên ở mức 162 đe dọa trái phiếu toàn cầu khi lợi suất JGB vượt 4%

Tình trạng đồng tiền Nhật Bản yếu đi và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài leo thang đang tạo ra rủi ro lan tỏa có thể đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, gilt Anh và bund Đức lên cao hơn trên toàn cầu, theo các chuyên gia chiến lược của OCBC.

"Nhận định rằng BOJ đang tụt hậu so với đường cong đang thúc đẩy áp lực mất giá đối với đồng yên," Moh Siong Sim, chuyên gia chiến lược tiền tệ tại OCBC, cho biết. Ông dự báo đồng yên sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn.

Lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 10 năm neo ở mức 2,830% trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng 1 điểm cơ bản lên 4,085% trước thềm cuộc đấu thầu khoảng 600 tỷ yên (3,7 tỷ USD) trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Bộ Tài chính. Đồng yên giao dịch quanh mức 162,14 yên đổi 1 đô la, chỉ trên mức đáy 162,84 của tuần trước — mức yếu nhất kể từ năm 1986.

Nếu lợi suất JGB tiếp tục leo thang, lợi suất toàn cầu có thể bị đẩy lên cao hơn nữa, OCBC nhận định, đồng thời lưu ý rằng áp lực tăng đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ, gilt và bund có thể đã bắt đầu. Đồng yên mất giá thêm sẽ gây áp lực lên các đồng tiền châu Á trong khu vực, đặc biệt là won Hàn Quốc và baht Thái Lan.

Cuộc đấu thầu JGB kỳ hạn 30 năm đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức dài hạn thay vì các nhà đầu cơ lướt sóng, theo SMBC Nikko Securities. "Trái phiếu kỳ hạn 30 năm không đặc biệt hấp dẫn từ góc độ giá trị tương đối, nhưng lợi suất tuyệt đối cao của nó nổi bật," Miki Den, chiến lược gia lãi suất Nhật Bản cấp cao tại SMBC Nikko Securities, cho biết trong một báo cáo nghiên cứu.

Goldman Sachs đã điều chỉnh mạnh dự báo USD/JPY lên cao hơn, hiện dự báo cặp tỷ giá ở mức 162 trong ba tháng tới, 163 trong sáu tháng và 165 trong vòng một năm — một bước nhảy vọt so với mục tiêu 155 trước đó. Ngân hàng này viện dẫn lợi thế lợi suất dai dẳng của Mỹ và áp lực tài khóa của Nhật Bản là những động lực chính. Mục tiêu 164 của J.P. Morgan trong năm 2026 gần như phù hợp với quan điểm của Goldman, trong khi ING dự báo một kết quả hoàn toàn khác ở mức 153, chênh lệnh khoảng 12 yên giữa hai dự báo.

Sự phân kỳ này xoay quanh lộ trình chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ). Thống đốc Kazuo Ueda đã phát tín hiệu sẵn sàng bình thường hóa chính sách, nhưng mỗi bước đi đều rất thận trọng. Từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2026, chính phủ Nhật Bản đã chi hơn 11 nghìn tỷ yên để can thiệp thị trường tiền tệ nhưng hiệu quả chỉ mang tính nhất thời. Cựu hoạch định chính sách BOJ Sayuri Shirai cho biết vào ngày 23 tháng 6 rằng đồng yên có thể yếu đi về mức 163-165 nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất trong năm nay.

Về phía Mỹ, Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho biết tuần trước rằng bất kỳ ai nghĩ rằng ngân hàng trung ương có thể dễ dãi với lạm phát có thể sẽ "thất vọng." Chỉ số đồng đô la Mỹ đã chạm đỉnh 13 tháng vào tuần trước trước khi giảm trở lại khi kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 7 phai nhạt. Chiến lược gia David Scutt của City Index lưu ý rằng nhà hoạch định chính sách Fed Christopher Waller có xu hướng là "chỉ báo dẫn dắt về hướng đi của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC)," kêu gọi các nhà giao dịch theo dõi các tín hiệu của ông.

Rủi ro Carry Trade

Tình trạng yếu kém dai dẳng của đồng yên đã thúc đẩy mạnh mẽ các giao dịch carry — vay bằng đồng yên lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nơi khác. Các giao dịch này đã đưa dòng vốn đổ vào các tài sản rủi ro bao gồm cổ phiếu Mỹ và tiền điện tử. Sự kiện tháo dỡ carry trade tháng 7 năm 2024 là một bài học cảnh báo: một đợt tăng lãi suất khiêm tốn của BOJ đã kích hoạt đà tăng giá của đồng yên, buộc phải giảm đòn bẩy nhanh chóng trên toàn thị trường toàn cầu, với Bitcoin giảm mạnh khi khẩu vị rủi ro biến mất. Lần gần đây nhất USD/JPY giảm xuống dưới 158 trong một phiên giao dịch, nó đã báo trước một đợt điều chỉnh 10% của Nikkei 225 trong hai tuần tiếp theo.

Những Điều Cần Theo Dõi

Các nhà giao dịch nên theo dõi bất kỳ sự thay đổi diều hâu nào trong thông điệp của BOJ, các biện pháp can thiệp tiền tệ của Bộ Tài chính Nhật Bản và các biến động mạnh của USD/JPY xuống dưới 158 như những cảnh báo sớm tiềm năng về một làn sóng tháo dỡ rộng hơn. Động thái tiếp theo của Fed cũng rất quan trọng: nếu Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn, chênh lệch lợi suất thu hẹp, đồng yên tăng giá và các giao dịch carry bị tháo dỡ — gây áp lực lên các tài sản rủi ro từ nhiều hướng cùng lúc. Biên bản cuộc họp tháng 6 của FOMC, dự kiến công bố vào thứ Tư, có thể cung cấp thêm manh mối về triển vọng lãi suất.

Bài viết này chỉ mang mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.