Key Takeaways:
xAI của Elon Musk đang đốt tiền với tốc độ chóng mặt trong nỗ lực thách thức các đối thủ cạnh tranh như OpenAI và Anthropic, với dữ liệu tài chính mới công bố cho thấy khoản lỗ hoạt động 6,4 tỷ USD vào năm 2025 trước thềm kế hoạch niêm yết công khai của công ty mẹ SpaceX.
"Tương lai của AI sẽ được quyết định bởi quyền kiểm soát ngăn xếp vật lý", SpaceX cho biết trong hồ sơ S-1 nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, biện minh cho kế hoạch mở rộng mô hình Grok lên "hàng nghìn tỷ tham số" thông qua chi tiêu cơ sở hạ tầng khổng lồ.
Bản cáo bạch IPO, được nộp trước đợt roadshow báo cáo vào tháng 6, tiết lộ khoản lỗ của đơn vị AI đã nới rộng từ 1,56 tỷ USD vào năm 2024 lên 6,4 tỷ USD vào năm 2025. Tình trạng đốt tiền tiếp tục kéo dài sang năm 2026, với phân khúc AI lỗ thêm 2,47 tỷ USD chỉ riêng trong quý đầu tiên trên doanh thu chỉ 818 triệu USD. Chi tiêu vốn cho AI dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, đạt tốc độ chạy hàng năm là 30,8 tỷ USD dựa trên chi tiêu quý 1 là 7,7 tỷ USD.
Hồ sơ đưa ra một lựa chọn rõ ràng cho các nhà đầu tư trong đợt IPO sắp tới, vốn có thể định giá SpaceX ở mức 1,75 nghìn tỷ USD. Họ sẽ tài trợ cho một chiến lược tích hợp theo chiều dọc rủi ro cao, thâm dụng vốn — từ các trung tâm dữ liệu đến các vệ tinh quỹ đạo — chống lại các đối thủ cạnh tranh như Anthropic, công ty được báo cáo là dự kiến sẽ công bố lợi nhuận hoạt động đầu tiên vào quý II.
Khoảng cách giữa những gì xAI kiếm được và những gì họ chi tiêu đang nới rộng đáng kể. Trong khi doanh thu tăng 22% từ 2,62 tỷ USD năm 2024 lên 3,2 tỷ USD năm 2025, lỗ hoạt động đã tăng vọt hơn 300%. Doanh thu năm 2025 bao gồm 365 triệu USD từ đăng ký X và Grok và 88 triệu USD từ cấp phép dữ liệu, theo hồ sơ.
Bất chấp khoản đầu tư khổng lồ, việc sử dụng tích cực các tính năng AI của công ty vẫn còn hạn chế. Tính đến tháng 3 năm 2026, SpaceX đã ghi nhận 117 triệu người dùng hoạt động hàng tháng cho Grok, chỉ chiếm hơn 1/5 trong tổng số 550 triệu người dùng trên toàn bộ hệ sinh thái kết hợp giữa X và Grok.
SpaceX đang đặt cược rằng việc sở hữu toàn bộ ngăn xếp AI, từ chip đến vệ tinh, cuối cùng sẽ mang lại lợi thế cạnh tranh. Hồ sơ nhấn mạnh việc triển khai nhanh chóng các trung tâm dữ liệu Colossus và Colossus II của mình, nơi cung cấp tổng cộng khoảng một gigawatt công suất tính toán cho việc đào tạo và suy luận của Grok. Công ty khẳng định sự tích hợp theo chiều dọc này cho phép họ "đào tạo và lặp lại các mô hình biên với chi phí thấp hơn và tốc độ cao hơn".
Thế hệ Grok tiếp theo, được mô tả là một "bước thay đổi về chiều sâu lập luận và trí thông minh tổng thể", sẽ yêu cầu sự mở rộng đáng kể cơ sở hạ tầng này. Hồ sơ cũng cung cấp mốc thời gian cụ thể đầu tiên cho tầm nhìn của Musk về các trung tâm dữ liệu quỹ đạo, tuyên bố SpaceX dự định bắt đầu triển khai các vệ tinh tính toán AI của mình sớm nhất là vào năm 2028, hứa hẹn một giải pháp thay thế rẻ hơn cho tính toán trên mặt đất.
Màn ra mắt công chúng của SpaceX, dự kiến trên Nasdaq với mã cổ phiếu "SPCX", sẵn sàng trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Nó sẽ kiểm tra khẩu vị của thị trường đại chúng đối với một mô hình kinh doanh ưu tiên các dự án dài hạn, thâm dụng vốn hơn là lợi nhuận ngắn hạn. Các khoản lỗ nặng nề của đơn vị AI hiện đang được bù đắp bởi phân khúc Kết nối có lợi nhuận của SpaceX, chủ yếu được thúc đẩy bởi dịch vụ vệ tinh Starlink, đã tạo ra 7,17 tỷ USD EBITDA điều chỉnh vào năm 2025.
Đợt IPO diễn ra khi các đối thủ AI OpenAI và Anthropic cũng chuẩn bị niêm yết công khai, tạo ra một cuộc chiến ba bên tiềm tàng giành vốn đầu tư vào năm 2026. Trong khi các khoản lỗ của xAI ngày càng tăng, Anthropic được cho là đang đi đúng hướng với doanh thu tăng 130% lên 10,9 tỷ USD trong quý II, một sự tương phản rõ rệt sẽ là trọng tâm cho các nhà đầu tư khi đánh giá bối cảnh AI.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
