Cuộc chiến lạm phát của Warsh đối mặt thử thách đầu tiên với 79% khả năng tăng lãi suất

Kevin Warsh đã cam kết khôi phục uy tín của Cục Dự trữ Liên bang trong cuộc chiến chống lạm phát — giờ đây thị trường đang đặt cược rằng ông sẽ cần phải tăng lãi suất để chứng minh điều đó.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã dành những tuần đầu tiên tại nhiệm để đại tu cách ngân hàng trung ương truyền thông và điều hành chính sách, nhưng sự chú ý của thị trường đang tập trung vào một câu hỏi cấp bách hơn: liệu lời nói có trở thành hành động? Với lạm phát đang ở mức 4,1% — cao hơn gấp đôi mục tiêu 2% của Fed — các nhà giao dịch đã định giá xác suất 79% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, theo dữ liệu CME FedWatch.

"Fed sẽ mang lại sự ổn định giá cả," Warsh phát biểu tại cuộc họp báo ngày 17 tháng 6, loại bỏ định hướng tương lai thông thường khỏi tuyên bố sau cuộc họp và từ chối báo hiệu lộ trình lãi suất. Thông điệp rất rõ ràng: thị trường nên phản ứng với dữ liệu đến, chứ không phải dự báo của Fed.

Dữ liệu cho đến nay đang chỉ ra xu hướng thắt chặt. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) đã tăng 4,1% trong tháng 5 so với một năm trước đó, theo Báo cáo của Cục Phân tích Kinh tế, trong khi PCE lõi — loại trừ thực phẩm và năng lượng — đã tăng 3,4%, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Một nửa trong số 18 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã chỉ ra trong dự báo tháng 6 rằng họ kỳ vọng lãi suất sẽ tăng trong năm nay, một sự thay đổi rõ rệt so với xu hướng nới lỏng vốn chiếm ưu thế dưới thời cựu Chủ tịch Jerome Powell.

Các vấn đề liên quan vượt xa động thái tiếp theo của Fed. Warsh đã thành lập năm lực lượng đặc nhiệm để tiến hành đánh giá toàn diện cách ngân hàng trung ương vận hành, bao gồm mọi thứ từ chiến lược truyền thông đến bảng cân đối kế toán trị giá 6,7 nghìn tỷ USD. Các cuộc đánh giá dự kiến sẽ kết thúc vào cuối năm trước khi các nhà hoạch định chính sách quyết định cải cách nào sẽ được áp dụng, theo New York Times.

Tác động Lan truyền Xuyên Tài sản

Đồng USD đã phản ánh một Fed cứng rắn hơn. Chỉ số Đô la Mỹ đã tăng lên mức cao nhất 13 tháng trong tuần này, đạt lợi suất 3,1% từ đầu năm, với khoảng 2/3 mức tăng đó xảy ra trong tháng qua khi đồng yên trượt qua mốc 161,95 yên đổi 1 USD — mức yếu nhất kể từ năm 1986. Lãi suất Mỹ cao hơn thu hút dòng vốn nước ngoài vào các tài sản định giá bằng USD, và đà tăng công nghệ do AI dẫn dắt càng hỗ trợ thêm bằng cách lôi kéo các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Mỹ, theo chiến lược gia Lexi Kanter của Goldman Sachs.

Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn và kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường đã hạ nhiệt nhẹ, cho thấy một số nhà đầu tư ngày càng tin tưởng rằng Warsh cuối cùng sẽ kiểm soát được giá cả. Nhưng thị trường chứng khoán trở nên phân hóa rõ rệt hơn, khi Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq biến động ít đồng nhất hơn khi sự biến động quay trở lại và các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng lãi suất, lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

Bài Toán Chính Trị

Tính độc lập của Warsh đang đối mặt với thử thách đầu tiên từ một hướng bất ngờ: Nhà Trắng đang để ông tự do hành động. Tổng thống Donald Trump đã nói vào thứ Tư rằng ông muốn Fed cắt giảm lãi suất, nhưng các cố vấn kinh tế hàng đầu của ông đã không lặp lại lời kêu gọi đó. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nói rằng Warsh sẽ "độc lập và làm những gì ông ấy muốn," trong khi cố vấn thương mại Nhà Trắng Peter Navarro viết rằng lạm phát tăng cao khiến Fed có "cơ sở để giữ nguyên lãi suất."

Thời gian ân huệ chính trị có thể không kéo dài. Giá năng lượng đã giảm sau thỏa thuận mở lại Eo biển Hormuz, với giá xăng trung bình tại Mỹ giảm 58 cent so với một tháng trước xuống còn 3,90 USD, theo AAA. Nhưng các lực lượng Iran đã tấn công một tàu chở hàng tại eo biển này vào thứ Năm, nhấn mạnh triển vọng nguồn cung còn mong manh đến mức nào. Nếu lạm phát hạ nhiệt, áp lực cắt giảm lãi suất có thể quay trở lại. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao, Warsh có thể cần phải tăng lãi suất trong khi một tổng thống muốn lãi suất thấp hơn.

Lần cuối cùng một chủ tịch Fed đối mặt với động thái này là vào cuối những năm 1970, khi Paul Volcker tăng lãi suất lên 20% để bẻ gãy lưng lạm phát bất chấp sự phản đối của Nhà Trắng. Warsh đã nhấn mạnh ổn định giá cả là sứ mệnh tối thượng của Fed, và các lực lượng đặc nhiệm của ông được thiết kế để đảm bảo tổ chức này không bao giờ để lạm phát vượt quá mục tiêu trong thời gian dài như dưới thời chính quyền trước.

Hiện tại, thị trường đang đặt cược vào một đợt tăng lãi suất. Bài kiểm tra tiếp theo sẽ diễn ra tại cuộc họp ngày 28-29 tháng 7 của Fed, nơi loạt phát hiện đầu tiên của lực lượng đặc nhiệm cũng có thể được thảo luận. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục nóng, cam kết kiềm chế lạm phát của Warsh sẽ phải đối mặt với thử thách cụ thể nhất từ trước đến nay.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.