Cục Dự trữ Liên bang dưới thời vị chủ tịch tiềm năng tiếp theo, Kevin Warsh, có thể áp dụng một cách nhìn nhận mới về lạm phát cho thấy áp lực giá cả đã gần đạt đến mục tiêu của ngân hàng trung ương. Warsh đã ủng hộ chỉ số lạm phát trung bình cắt tỉa của Dallas Fed, vốn ở mức 2,4% vào tháng 3, thấp hơn đáng kể so với mức 3,2% từ thước đo ưa thích hiện tại của Fed là chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi.
“Dữ liệu đang được sử dụng để đánh giá lạm phát là khá khiếm khuyết,” Warsh đã phát biểu trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện gần đây, lập luận về việc sử dụng “trung bình cắt tỉa” để đánh giá “sự thay đổi giá cả tổng quát, tiềm ẩn trong nền kinh tế.”
Sự khác biệt giữa hai số liệu này có thể quyết định bước đi tiếp theo của Fed. Trong khi PCE lõi vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed, thì con số trung bình cắt tỉa đã đủ gần để một số người có thể tuyên bố chiến thắng. Khoảng cách này có thể cung cấp cơ sở lý luận cho việc cắt giảm lãi suất, một động thái mà Tổng thống Trump đã công khai yêu cầu. Quyết định lãi suất gần nhất của Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức cao kỷ lục trong 23 năm là 3,50%-3,75%, nhưng một sự bất đồng quan điểm hiếm hoi từ bốn phía đã báo hiệu sự chia rẽ sâu sắc về lộ trình phía trước.
Việc chuyển đổi chính thức sang chỉ số trung bình cắt tỉa có thể biện minh cho một lập trường chính sách bồ câu hơn, nhưng Warsh sẽ cần thuyết phục các đồng nghiệp của mình trong ủy ban thiết lập chính sách. Động thái này cũng có nguy cơ bị cáo buộc thao túng chính trị, đặc biệt là khi chủ tịch sắp mãn nhiệm Jerome Powell vẫn còn trong hội đồng quản trị và đối mặt với một cuộc điều tra hình sự dai dẳng đã tạo ra những căng thẳng chưa từng có trong nội bộ tổ chức. Dữ liệu trung bình cắt tỉa tiếp theo dự kiến được công bố vào ngày 28 tháng 5.
Câu chuyện về hai thước đo
Hai chỉ số lạm phát khác nhau ở những gì chúng loại trừ. Chỉ số PCE lõi, lựa chọn yêu thích lâu nay của Fed, loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng biến động hàng tháng. Chỉ số trung bình cắt tỉa năng động hơn; mỗi tháng nó cắt bỏ các danh mục chi tiêu có biến động giá cực đoan nhất ở cả hai đầu của phổ giá.
Ví dụ, vào tháng 3, tính toán của Dallas Fed đã loại trừ mức tăng 60,2% hàng năm của giá phần mềm máy tính và mức giảm 27% hàng năm của chi phí dịch vụ khai thuế. Cả hai điều này đều được bao gồm trong tính toán PCE lõi. Trong khi nghiên cứu của Dallas Fed gợi ý rằng trung bình cắt tỉa là một chỉ báo thời gian thực tốt hơn về lạm phát tiềm ẩn, các thước đo khác từ Cleveland Fed và New York Fed lại vẽ ra một bức tranh gần hơn với con số tổng thể vào tháng 3.
Áp lực chính trị và hy vọng của thị trường
Sự thay đổi chính sách tiềm năng diễn ra trong một cuộc chuyển giao đầy căng thẳng. Cuộc điều tra đối với ông Powell, mặc dù đã bị đình chỉ, nhưng vẫn là nguồn cơn của những ma sát chính trị. Luật sư Jeanine Pirro đã cho biết bà có thể mở lại cuộc điều tra tùy thuộc vào báo cáo từ tổng thanh tra của Fed. Tổng thống Trump cũng nói rằng cuộc điều tra “chưa bị hủy bỏ”.
Một chủ tịch Fed bồ câu hơn có thể là một “chất xúc tác tăng giá” cho các tài sản như Bitcoin, theo CEO của Galaxy Digital Mike Novogratz. Tuy nhiên, ông vẫn hoài nghi về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, dẫn dẫn ra “các bản in lạm phát xấu xí” đang chờ đợi.
Rủi ro chính đối với thước đo trung bình cắt tỉa là nó có thể đọc sai các tín hiệu kinh tế. Chính Dallas Fed đã lưu ý rằng thước đo này có thể đánh giá thấp lạm phát khi việc tăng giá trên diện rộng, chẳng hạn như từ các mức thuế quan, ảnh hưởng đến nhiều hàng hóa cùng lúc. Chỉ số này cũng tụt hậu so với PCE lõi trong việc xác định thời điểm bắt đầu đợt tăng vọt lạm phát vào năm 2021. Việc áp dụng nó ngay bây giờ, khi một chủ tịch mới chịu áp lực cắt giảm lãi suất lên nhậm chức, sẽ mời gọi những cáo buộc rằng Fed chỉ đơn giản là đang thay đổi luật chơi để phù hợp với một chương trình nghị sự chính trị.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
