Lập luận cắt giảm lãi suất của Kevin Warsh đang đối mặt với một bộ phận hoài nghi tại Cục Dự trữ Liên bang, những người thấy ít điểm tương đồng giữa nền kinh tế ngày nay và sự bùng nổ công nghệ những năm 1990.
Ứng cử viên Hội đồng Thống đốc Fed, Kevin Warsh, đang ủng hộ việc cắt giảm lãi suất phủ đầu, lập luận rằng sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo sắp tới sẽ chế ngự lạm phát, một quan điểm đang gặp phải sự hoài nghi đáng kể từ các đồng nghiệp tương lai tiềm năng của ông. Lập luận này đặt một cái nhìn hướng tới tương lai về công nghệ đối lập với cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu hiện tại của Fed, vốn đã giữ lãi suất quỹ liên bang trong phạm vi 5,25% đến 5,50% kể từ tháng 7 năm 2023.
"Tiền lệ Greenspan từ những năm 1990 là một sự so sánh mạnh mẽ nhưng chưa đầy đủ," Michael Feroli, Chuyên gia kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại J.P. Morgan, cho biết trong một ghi chú gần đây. "Mặc dù năng suất tăng vọt có thể gây giảm phát, nhưng điểm bắt đầu lạm phát 4% và tỷ lệ thất nghiệp 3,8% đưa ra một sự đánh đổi phức tạp hơn nhiều so với những gì Greenspan phải đối mặt."
Trường hợp của Warsh dựa trên lịch sử cuối những năm 1990, khi Chủ tịch Fed lúc bấy giờ là Alan Greenspan trì hoãn việc tăng lãi suất, đặt cược đúng rằng sự bùng nổ năng suất do công nghệ thúc đẩy sẽ cho phép nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn mà không gây ra áp lực giá cả. Chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 25% vào năm 1997, trong khi lạm phát lõi vẫn ở mức dưới 2,5%. Ngược lại, thị trường hiện chỉ định giá hai đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026, với lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm dao động quanh mức 4,75%, phản ánh sự thận trọng đối với lạm phát dai dẳng.
Cốt lõi của cuộc tranh luận là liệu tác động của AI có đủ mạnh để chống lại các lực lượng lạm phát hiện tại hay không, một câu hỏi có thể định nghĩa kỷ nguyên tiếp theo của chính sách tiền tệ. Việc chuyển sang nới lỏng sớm có thể có nguy cơ làm bùng phát lại lạm phát, trong khi đợi quá lâu có thể kìm hãm sự mở rộng do năng suất dẫn dắt trước khi nó thành hình đầy đủ.
Một Bối cảnh Kinh tế Khác biệt
Những người hoài nghi về quan điểm của Warsh trong Fed chỉ ra những khác biệt cơ bản giữa môi trường kinh tế hiện tại và môi trường của 30 năm trước. Những năm 1990 bắt đầu với tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và lạm phát thấp hơn, giúp Fed có thêm không gian để chờ đợi và quan sát. Ngày nay, điều ngược lại là đúng: thị trường lao động đang thắt chặt lịch sử và lạm phát, dù đang giảm, vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Các quan chức lo ngại rằng việc thêm kích thích ngay bây giờ có thể làm nền kinh tế quá nóng.
Warsh, một cựu thống đốc Fed, đã phản bác rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán trị giá 7,5 nghìn tỷ USD của ngân hàng trung ương bản thân nó đã là một hình thức thắt chặt tiền tệ. Ông gợi ý rằng việc giảm 1 nghìn tỷ USD trong bảng cân đối kế toán có thể tương đương với mức tăng lãi suất lên tới 50 điểm cơ bản, tạo không gian cho việc cắt giảm lãi suất chính sách chính để giữ cho lập trường chính sách tổng thể ở mức trung lập.
Con đường Phía trước
Cuộc tranh luận làm nổi bật một thời điểm quan trọng đối với ngân hàng trung ương. Dữ liệu về năng suất và lạm phát trong vài tháng tới sẽ mang tính quyết định trong việc xác định liệu tầm nhìn của Warsh hay sự thận trọng đang chiếm ưu thế sẽ giành chiến thắng. Quyết định chính sách tiếp theo của Fed dự kiến diễn ra vào tháng 6, với việc các quan chức tìm kiếm thêm bằng chứng thuyết phục rằng lạm phát đang trên con đường bền vững trở lại mục tiêu. Hiện tại, thị trường vẫn chưa bị thuyết phục rằng một phép màu năng suất AI sắp xảy ra đủ để đảm bảo cho một sự thay đổi chính sách đáng kể.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
