Waller kêu gọi định hướng tương lai linh hoạt khi Fed chuyển sang tuyên bố 131 từ

Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết định hướng tương lai cần duy trì tính linh hoạt, cảnh báo rằng truyền thông cứng nhắc có thể trở thành rào cản chính sách, trong bối cảnh cuộc cải tổ của Chủ tịch Kevin Warsh thu gọn tuyên bố của FOMC xuống còn 131 từ.

"Nếu thiếu tính linh hoạt, định hướng có thể trở thành chướng ngại vật thay vì một công cụ," Waller, một Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang, phát biểu hôm thứ Hai. "Trong một số trường hợp nhất định, tốt hơn hết là không sử dụng định hướng tương lai nào cả."

Phát biểu của Waller được đưa ra khi Fed đang trải qua một trong những sự thay đổi truyền thông đáng kể nhất trong nhiều năm dưới thời Warsh, người đã trở thành chủ tịch chỉ hơn một tháng trước. Tuyên bố FOMC gần đây nhất dài 131 từ — bằng khoảng một nửa độ dài của cuộc họp trước đó và là ngắn nhất kể từ đợt cắt giảm khẩn cấp thời COVID. Warsh cũng từ chối nộp biểu đồ chấm (dot plot) của riêng mình trong các dự báo lãi suất hàng quý, và tuyên bố đã loại bỏ ngôn ngữ định hướng tương lai mà thị trường từng dựa vào để định hướng.

Sự chuyển dịch sang truyền thông ít định hướng hơn có thể khuếch đại phản ứng của thị trường đối với dữ liệu kinh tế, khi các nhà đầu tư mất đi hướng dẫn truyền thống của Fed về lộ trình lãi suất. Với lãi suất quỹ liên bang đã được giữ ổn định trong một thời gian dài, thị trường OIS sẽ cần tái định cỡ kỳ vọng mà không có các tín hiệu định hướng thông thường từ ngân hàng trung ương.

Waller thừa nhận rằng định hướng tương lai có thể đẩy nhanh quá trình truyền dẫn chính sách khi được triển khai hiệu quả. "Định hướng tương lai giúp tăng tốc truyền dẫn chính sách," ông nói. Nhưng ông cảnh báo rằng giá trị của nó phụ thuộc vào bối cảnh, và việc áp dụng cứng nhắc có thể phản tác dụng — một quan điểm phù hợp với sở thích truyền thông ít hơn mà Warsh từng tuyên bố.

Một Cuộc Cải Tổ Rộng Lớn Hơn Tại Fed

Sự thay đổi về truyền thông đang diễn ra cùng với những thay đổi cơ cấu khác. Warsh muốn thu nhỏ bảng cân đối kế toán của Fed, vốn ở mức khoảng 6,7 nghìn tỷ USD sau khi giảm từ đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD vào giữa năm 2022. Ông cũng ủng hộ việc đo lường lạm phát bằng cách sử dụng mức trung bình cắt giảm (trimmed averages), loại bỏ các biến động giá ngoại lai để tiết lộ xu hướng cơ bản — một phương pháp mà một số nhà kinh tế cho rằng có thể đánh giá thấp áp lực lạm phát.

Lần gần đây nhất Fed sử dụng ngôn ngữ cô đọng tương tự là trong thời kỳ khẩn cấp đầu đại dịch vào tháng 3 năm 2020, khi họ cắt giảm lãi suất xuống gần 0% và tung ra chương trình mua trái phiếu không giới hạn. Giai đoạn đó diễn ra trước một sự phục hồi đáng kể của các tài sản rủi ro. Liệu sự thay đổi hiện tại có tạo ra kết quả tương tự hay không là điều không chắc chắn do bối cảnh kinh tế hoàn toàn khác biệt — lạm phát vẫn là mối lo ngại và thị trường lao động vẫn còn mạnh mẽ.

Đối với các nhà đầu tư, những tác động là rất cụ thể. Với ít định hướng tương lai hơn, mỗi lần công bố CPI và báo cáo việc làm sẽ có trọng số lớn hơn trong việc định hình kỳ vọng lãi suất. Công cụ FedWatch của CME trở thành điểm tham chiếu quan trọng hơn bao giờ hết khi thị trường phân tích dữ liệu mà không cần lăng kính diễn giải của Fed. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm nhất với kỳ vọng lãi suất, có thể chứng kiến những biến động lớn hơn vào các ngày có dữ liệu.

Nhà đầu tư tỷ phú Stanley Druckenmiller từng nói rằng "hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm thu nhập và các thước đo thông thường. Chính thanh khoản mới là thứ vận động thị trường." Nếu việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Warsh làm giảm thanh khoản, tác động lên giá tài sản có thể rất đáng kể, bất kể triển vọng thu nhập ra sao.

Phát biểu của Waller cũng làm nổi bật cuộc tranh luận nội bộ tại Fed về mức độ truyền thông tối ưu. Trong khi một số quan chức ủng hộ cách tiếp cận truyền thống là cung cấp định hướng về lộ trình chính sách có thể xảy ra, những người khác — bao gồm cả Warsh — cho rằng truyền thông quá nhiều có thể hạn chế tính linh hoạt của ngân hàng trung ương và tạo ra các biến dạng thị trường.

Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào cuối tháng 7, nơi ủy ban sẽ công bố tuyên bố và quyết định lãi suất tiếp theo. Thị trường đang định giá mức độ bất định gia tăng xung quanh lộ trình lãi suất, phản ánh cách tiếp cận truyền thông mới.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.