Các nhà giao dịch đang gác lại kịch bản mua khi giá giảm đối với dầu, áp dụng một từ viết tắt mới phản ánh sự gián đoạn kéo dài đối với một trong những điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới.
Một từ viết tắt mới đang lan truyền trên Phố Wall, nắm bắt sự hoài nghi ngày càng tăng của thị trường về một giải pháp cho cuộc khủng hoảng Eo biển Hormuz: NACHO. Cụm từ này, viết tắt của “Not A Chance Hormuz Opens” (Không có khả năng Hormuz mở cửa), phản ánh một sự thay đổi cấu trúc trong vị thế khi các nhà đầu tư đặt cược vào một cú sốc dầu mỏ kéo dài, điều đã khiến giá dầu thô Brent tăng hơn 38% kể từ khi xung đột bắt đầu.
"Về cơ bản, đó là việc thị trường mất hy vọng vào cơ hội có một giải pháp nhanh chóng," nhà phân tích thị trường của eToro, Zavier Wong, cho biết. "Trong phần lớn cuộc khủng hoảng này, mọi tiêu đề về lệnh ngừng bắn đều gây ra một đợt bán tháo mạnh dầu mỏ, và các nhà giao dịch liên tục định giá vào một giải pháp không bao giờ đến. NACHO là một sự thừa nhận rằng dầu giá cao không phải là một cú sốc tạm thời để giao dịch xung quanh, mà đó là môi trường thị trường hiện tại."
Giao dịch này được phản ánh qua nhiều loại tài sản. Mặc dù dầu thô Brent đã giảm từ mức cao cuối tháng 4 là 126 USD, nhưng nó vẫn tiếp tục giao dịch trên 100 USD/thùng. Phí bảo hiểm chiến tranh cho các chuyến quá cảnh qua Hormuz, vốn đã tăng lên khoảng 2,5% giá trị thân tàu từ mức 0,1% trước chiến tranh, vẫn ở mức cao gấp khoảng tám lần so với mức trước đó, theo dữ liệu từ eToro. Trong khi đó, thị trường lãi suất đã bắt đầu định giá vào một cú sốc lạm phát dai dẳng hơn, với sự phẳng lại rõ rệt của hầu hết các đường cong lợi suất.
Cuộc đối đầu ở eo biển rộng 21 dặm, nơi xử lý một phần năm lượng dầu thương mại của thế giới, thực tế đã trở thành một rủi ro vĩ mô cấu trúc. Việc đóng cửa kéo dài đe dọa gây ra cú sốc lạm phát dai dẳng và làm tăng xác suất suy thoái toàn cầu, tác động đến mọi thứ từ 1.550 con tàu hiện đang mắc kẹt ở Vịnh Ba Tư cho đến giá lương thực của hàng triệu người.
Từ 'TACO' đến 'NACHO'
Giao dịch NACHO đánh dấu một sự chuyển đổi tâm lý từ kịch bản "TACO" (Trump Always Chickens Out - Trump luôn luôn nhượng bộ) trước đó đã thống trị các cuộc đối đầu địa chính trị trước đây. Những phát biểu lặp đi lặp lại nhưng cuối cùng là sáo rỗng của Tổng thống Donald Trump về việc mở lại tuyến hàng hải quan trọng đã không mang lại kết quả, khiến các nhà giao dịch từ bỏ hy vọng vào một giải pháp nhanh chóng. Hoa Kỳ và Iran đã đấu súng gần đây nhất là vào thứ Năm tuần trước, với cả hai bên cáo buộc nhau khơi mào các hành động thù địch, làm trầm trọng thêm lệnh ngừng bắn mong manh. Những tín hiệu mâu thuẫn đã khiến các nhà đầu tư chuyển từ giao dịch biến động tạm thời sang định vị cho một sự bế tắc lâu dài.
Chim báo bão bảo hiểm
"Tôi nghĩ tín hiệu không chỉ nằm ở giá dầu, mà còn ở thị trường bảo hiểm nữa," Wong lưu ý. "Các nhà bảo hiểm định giá rủi ro để kiếm sống, và rõ ràng họ không coi đây là một câu chuyện giải quyết trong ngắn hạn."
Thực tế là phí bảo hiểm vẫn ở mức cao như vậy mặc dù đã giảm nhẹ từ mức đỉnh cho thấy các công ty bảo hiểm rủi ro quá cảnh coi đây là một vấn đề dài hạn, ăn sâu bám rễ. Việc định giá này hoạt động như một phong vũ biểu rõ ràng hơn về niềm tin của các tổ chức so với giá giao ngay biến động của dầu, phản ánh niềm tin rằng phí rủi ro địa chính trị hiện là một đặc điểm bán vĩnh cửu của thị trường.
Thị trường phân kỳ
Trong khi thị trường dầu mỏ, vận tải biển và lãi suất đang phát tín hiệu đỏ, các tài sản rủi ro rộng lớn hơn vẫn duy trì sự lạc quan đáng ngạc nhiên. Các nhà phân tích tại State Street Global Advisors lưu ý rằng các giao dịch TACO và NACHO đang "diễn ra đồng thời", vì giá năng lượng cao đã không ngăn được chỉ số S&P 500 phục hồi trở lại mức cao kỷ lục mới.
Tuy nhiên, một số nhà chiến lược đã nhìn thấy điềm báo. "Tín hiệu rõ ràng nhất đến từ thị trường lãi suất nơi đầu ngắn hạn đã định giá lại cao hơn đáng kể," Vasileios Gkionakis, chuyên gia kinh tế và chiến lược gia cấp cao tại Aviva Investors cho biết. Ông cảnh báo rằng việc đóng cửa kéo dài Eo biển sẽ có khả năng gây ra "một cú sốc lạm phát dai dẳng hơn" đồng thời làm tăng xác suất suy thoái toàn cầu. Sự phân kỳ này cho thấy trong khi các nhà đầu tư cổ phiếu vẫn lạc quan, thị trường trái phiếu đang xem xét giả thuyết NACHO một cách nghiêm túc hơn nhiều.
Việc phong tỏa đã có tác động toàn cầu đáng kể vượt ra ngoài thị trường tài chính. Quân đội Hoa Kỳ báo cáo rằng 1.550 con tàu và 22.500 thủy thủ đang mắc kẹt ở Vịnh Ba Tư. Chương trình Lương thực Thế giới của Liên Hợp Quốc đã cảnh báo rằng sự gián đoạn đối với các chuyến hàng nhiên liệu và phân bón có thể đẩy giá lương thực lên cao cho 45 triệu người, chủ yếu ở Châu Á và Châu Phi. Mặc dù một số nhà phân tích tin rằng áp lực kinh tế cuối cùng sẽ buộc phải có một giải pháp, thông điệp cốt lõi của giao dịch NACHO là con đường phía trước sẽ đầy hỗn loạn và tác động của cuộc khủng hoảng đối với nền kinh tế toàn cầu có thể mang tính cấu trúc hơn nhiều so với dự kiến trước đây.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
