Những điểm chính:
Ba mạng lưới thanh toán lớn nhất tại Mỹ đang xây dựng một stablecoin có thể phá vỡ thế độc quyền kép mà Circle và Tether nắm giữ trên thị trường trị giá 325 tỷ đô la.
Theo một người am hiểu về kế hoạch, Stripe, Visa và Mastercard đang phát triển một nền tảng stablecoin chung nhằm cạnh tranh trực tiếp với USDC và USDT. Động thái này đưa sức mạnh tổng hợp về phạm vi tiếp cận thương nhân của ba ông lớn thanh toán chống lại hai tổ chức phát hành hiện đang kiểm soát 80% thị trường stablecoin, theo dữ liệu từ DefiLlama.
"Thị trường stablecoin hiện tại bị thống trị bởi hai công ty đã xây dựng hoạt động kinh doanh bên ngoài hệ thống thanh toán truyền thống," một giám đốc cấp cao tại một trong các công ty tham gia, người yêu cầu giấu tên vì kế hoạch chưa được công bố, cho biết. "Những gì chúng tôi đang xây dựng được thiết kế để có thể tương tác với các mạng lưới thẻ hiện có, hệ thống thanh toán bù trừ và khuôn khổ pháp lý ngay từ ngày đầu."
Thị trường stablecoin đã phình to lên 325 tỷ đô la tổng nguồn cung, với USDT của Tether và USDC của Circle chiếm phần lớn. Theo ước tính của ngành, stablecoin đã xử lý khoảng 28 nghìn tỷ đô la khối lượng kinh tế thực vào năm 2025, và Chainalysis dự báo khối lượng đã điều chỉnh có thể đạt 719 nghìn tỷ đô la vào năm 2035. Riêng các khoản thanh toán xuyên biên giới đã đại diện cho một thị trường 179 nghìn tỷ đô la vẫn phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng đại lý từ những năm 1980, với mức phí dao động từ 5 điểm cơ bản đến hơn 1.000.
Sự gia nhập của Visa, Mastercard và Stripe đặt ra mối đe dọa hiện hữu đối với sự thống trị của Circle và Tether. Ba mạng lưới thanh toán này tiếp cận hàng chục triệu thương nhân và xử lý hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm — riêng Stripe đã xử lý 1,9 nghìn tỷ đô la khối lượng thanh toán vào năm 2025, tăng 34% so với năm trước, theo Financial Times. Mastercard đã định hướng chiến lược với việc ra mắt Agent Pay for Machines, một mạng lưới thanh toán hỗ trợ AI cho phép thanh toán bằng stablecoin và luồng thanh toán đa kênh, với sự hậu thuẫn của hơn 30 đối tác bao gồm Coinbase, Solana Foundation và Stripe.
Tại sao các công ty hiện tại dễ bị tổn thương
Circle và Tether xây dựng hoạt động kinh doanh dựa trên lợi thế tiên phong và hiệu ứng mạng lưới thanh khoản, nhưng họ thiếu cơ sở hạ tầng phân phối mà Visa, Mastercard và Stripe đã dành hàng thập kỷ để xây dựng. Tether liên tục phải đối mặt với những câu hỏi về thành phần dự trữ của mình, trong khi Circle lên sàn chứng khoán vào năm 2025 thông qua đợt IPO, mang lại cho USDC một chuẩn mực thị trường nhưng cũng khiến doanh nghiệp phải chịu áp lực báo cáo tài chính hàng quý.
Việc Stripe mua lại Bridge với giá 1,1 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2025 đã mang lại cho công ty quyền sở hữu cơ sở hạ tầng stablecoin cho thanh toán, phát hành và chuyển tiền xuyên biên giới. Theo Financial Times, khối lượng thanh toán của Bridge đã tăng hơn gấp bốn lần trong năm ngoái. Visa đã xử lý hàng tỷ đô la giao dịch thanh toán bằng stablecoin, và Mastercard đã mua lại BVNK, một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin, để tăng cường năng lực.
Ba công ty đang đặt cược rằng các thương nhân và tổ chức tài chính sẽ ưa chuộng một stablecoin do các mạng lưới thanh toán được quản lý phát hành với cơ sở hạ tầng tuân thủ hiện có, thay vì các tổ chức phát hành gốc tiền mã hóa. Noah, một công ty cơ sở hạ tầng stablecoin châu Âu đã đạt được các hợp đồng doanh thu định kỳ hàng năm trị giá hàng chục triệu đô la trên 160 quốc gia, đã chứng minh rằng nhu cầu thể chế đối với các kênh stablecoin tuân thủ là rất mạnh — đặc biệt tại các thị trường nơi khó xây dựng mối quan hệ ngân hàng địa phương.
Điều gì tiếp theo
Một stablecoin chung từ Visa, Mastercard và Stripe sẽ cần phải vượt qua các khuôn khổ cấp phép tại nhiều khu vực pháp lý, thiết lập mối quan hệ lưu ký và xây dựng quan hệ đối tác thanh khoản. Đạo luật GENIUS tại Mỹ đã biến quy định về stablecoin thành động lực thúc đẩy nhu cầu, khi sự tham gia của các tổ chức kéo theo sự tham gia của nhiều tổ chức hơn nữa. Khuôn khổ MiCA của châu Âu áp đặt các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ và minh bạch, tạo lợi thế cho các công ty có vốn hóa tốt so với các tổ chức phát hành nhỏ hơn.
Tính đến tháng 6 năm 2026, vốn hóa thị trường của USDC (Circle) ở mức khoảng 56 tỷ đô la, trong khi USDT của Tether đạt khoảng 204 tỷ đô la, theo DefiLlama. Ngay cả một phần nhỏ khối lượng phát hành mới bị stablecoin của các ông lớn thanh toán chiếm lấy cũng sẽ gây áp lực lên doanh thu phí và hiệu ứng mạng lưới của các công ty hiện tại. Kịch bản lạc quan của Citi dự báo tổng thị trường stablecoin có thể đạt 4 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, cho thấy vẫn còn dư địa cho nhiều bên chiến thắng — nhưng cánh cửa để các công ty hiện tại xây dựng hào phòng thủ đang thu hẹp dần.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
