Quỹ giá trị tăng vọt 43% nhờ đặt cược cổ phiếu chip một cách tình cờ

Sự hồi phục của đầu tư giá trị năm 2026 chịu ơn các nhà sản xuất chip nhờ cơn sốt AI hơn là bất kỳ sự xoay vòng thực sự nào vào các cổ phiếu giá rẻ bị bán tháo.

Quỹ iShares MSCI USA Value Factor ETF, mã VLUE, đã đạt lợi nhuận 43% từ đầu năm đến nay — gấp bốn lần mức tăng của S&P 500. Nhưng thành tích vượt trội của quỹ trị giá 10 tỷ USD này phần lớn là một sự tình cờ trong cấu trúc của nó: nhà sản xuất chip Micron Technology chiếm gần một phần tư danh mục đầu tư vào giữa năm, nhờ vào làn sóng xây dựng hạ tầng AI chứ không phải do bất kỳ sự định giá lại nào theo trường phái giá trị.

"Luận điểm đầu tư giá trị cổ điển là các cổ phiếu có bội số thấp, không được ưa chuộng được định giá lại," Tobias Carlisle, nhà sáng lập Acquirers Funds, đơn vị chọn cổ phiếu dựa trên nghiên cứu cơ bản, cho biết. Nếu lợi nhuận tăng vọt đối với một cổ phiếu chu kỳ như Micron — một bên hưởng lợi lớn từ quá trình xây dựng AI — thì nó tạm thời trông rất rẻ. Các sàng lọc định lượng đưa nó vào dựa trên một công thức, thúc đẩy các quỹ tập trung như VLUE "gần như là tình cờ," ông nói.

Mô hình này mở rộng ra ngoài các quỹ giá trị chuyên biệt. Quỹ Vanguard Value ETF, theo dõi chỉ số giá trị CRSP, đạt lợi nhuận 16% từ đầu năm, được nâng đỡ bởi các khoản nắm giữ top 10 gồm Micron, Intel và Cisco Systems. Ngay cả các chỉ số thị trường mới nổi cũng bị định hình lại bởi cơn sốt chip. Riêng Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics và SK Hynix đã chiếm hơn 30% chỉ số thị trường mới nổi được theo dõi rộng rãi của MSCI vào giữa năm. Hàn Quốc và Đài Loan thịnh vượng, hiện đại hiện chiếm một nửa chỉ số chuẩn, trong khi các quốc gia đang phát triển đông dân hơn như Ấn Độ, Trung Quốc, Brazil và Mexico đều xếp sau chỉ số.

Sự méo mó này làm nổi bật một căng thẳng ngày càng tăng trong đầu tư thụ động: các định nghĩa chỉ số về "giá trị" và "tăng trưởng" dựa trên các thước đo nhìn về quá khứ, có thể tạo ra những kết quả phản trực giác khi lợi nhuận chu kỳ tăng vọt. Một cổ phiếu như Micron, có lợi nhuận bùng nổ nhờ nhu cầu chip nhớ do AI thúc đẩy, bị sàng lọc là rẻ trên bội số trailing ngay cả khi giá cổ phiếu của nó đạt mức kỷ lục. Điều đó kéo nó vào các chỉ số giá trị theo công thức, chứ không phải theo triết lý.

Chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 11% từ đầu năm, với hiệu suất quý mạnh nhất trong sáu năm vào quý II khi thị trường ngày càng định giá sự bùng nổ tăng trưởng do AI dẫn dắt. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4,48% vào tuần trước, trong khi Nasdaq 100 thiên về công nghệ là phương tiện chính để tiếp xúc với AI, với SpaceX gia nhập chỉ số trong tuần này.

Tỷ trọng cổ phiếu công nghệ trong thị trường vốn cổ phần Mỹ đã tăng lên 37,5% tính đến ngày 31/5, vượt qua các mức từng thấy trong bong bóng internet cuối những năm 1990, theo dữ liệu của Morningstar. Rủi ro tập trung đã khiến một số nhà đầu tư xoay vòng vào các quỹ giá trị và thị trường mới nổi như một khoản cược đa dạng hóa — chỉ để thấy các quỹ đó ngày càng phản ánh cùng một động lực do AI chi phối mà họ tìm cách thoát ra.

Đối với các nhà đầu tư đã chọn quỹ giá trị hoặc thị trường mới nổi vì chúng từng tụt hậu so với cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn Mỹ trong những năm gần đây, lợi nhuận là có thật. Nhưng cấu trúc của các quỹ đó đáng được xem xét kỹ lưỡng. Lợi nhuận 43% của VLUE được thúc đẩy bởi một cái tên bán dẫn chu kỳ duy nhất, chứ không phải một sự xoay vòng rộng rãi vào các cổ phiếu rẻ. Tương tự, hiệu suất năm 2026 của chỉ số MSCI EM bị chi phối bởi ba nhà sản xuất chip châu Á, chứ không phải sự phục hồi rộng khắp của thế giới đang phát triển mà nhiều nhà đầu tư có thể đã định nhắm tới.

"Lợi nhuận là lợi nhuận," Jakab viết. Nhưng "may mắn là một chiến lược đầu tư thiếu nhất quán." Các nhà đầu tư có thể muốn xem xét liệu mức độ tiếp xúc với giá trị hoặc thị trường mới nổi của họ có phản ánh luận điểm họ dự định — hay chỉ là sản phẩm phụ tình cờ của cơn sốt AI đã định hình lại mọi ngóc ngách của thế giới chỉ số.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.