Chứng khoán Mỹ phân kỳ 9,8% so với trái phiếu khi giá dầu hạ nhiệt

Chỉ số S&P 500 vừa ghi nhận mức tăng 10 ngày mạnh nhất kể từ tháng 4 năm 2020, tăng 9,8% khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại rủi ro, ngay cả khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ chỉ phục hồi một phần nhỏ trong đà leo dốc gần đây sau khi cuộc chiến Iran bắt đầu. Sự phân kỳ này làm nổi bật sự chia rẽ trong cách thị trường định giá các tác động của biến động giá dầu, lạm phát và chi tiêu chính phủ trong tương lai.

"Có rất nhiều sự tự mãn rằng vấn đề này có thể tự giải quyết nhanh chóng. Những gì đang được định giá là chúng ta có một lối thoát," Brad Conger, giám đốc đầu tư tại Hirtle Callaghan cho biết. "Tôi nghĩ chúng ta đang ở tình thế tồi tệ hơn nhiều so với ngày 27 tháng 2, vậy mà chúng ta đang ở cùng một mức giá."

S&P 500 hiện đã xóa sạch các khoản lỗ sau xung đột, trở lại mức của ngày 27 tháng 2. Khả năng phục hồi này diễn ra bất chấp giá dầu tăng 40% và lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm chuẩn tăng lên khoảng 4,3% từ mức 3,96% trong cùng kỳ. Thị trường cũng đã loại bỏ hầu hết các kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong năm nay, với các hợp đồng tương lai hiện chỉ ngụ ý mức nới lỏng 6 điểm cơ bản vào tháng 12.

Sự khác biệt chính trong triển vọng bắt nguồn từ việc thị trường tập trung vào triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và khả năng tăng chi tiêu chính phủ, những yếu tố đang cung cấp một vùng đệm cho cổ phiếu chống lại các áp lực lạm phát vốn tiếp tục đè nặng lên thu nhập cố định.

Tăng trưởng lợi nhuận cung cấp vùng đệm lạm phát cho cổ phiếu

Cổ phiếu đã cho thấy khả năng chịu đựng cao hơn đối với lạm phát gia tăng, phần lớn là do doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp là các con số danh nghĩa có thể tăng cùng với mức giá. Điều này cung cấp một công cụ phòng vệ tự nhiên mà trái phiếu lãi suất cố định thiếu. Triển vọng lợi nhuận của S&P 500 đã cải thiện kể từ khi cuộc xung đột bắt đầu, với các nhà phân tích hiện dự báo tăng trưởng 19% vào năm 2026, tăng so với mức ước tính 15% trước chiến tranh, theo dữ liệu của LSEG IBES. Hồ sơ lợi nhuận mạnh mẽ này đã làm cho định giá cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn, với hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) dự phóng của S&P 500 giảm xuống còn 20,4 từ mức trên 23 vào cuối tháng 10.

Mở rộng tài khóa đè nặng lên trái phiếu, nâng đỡ cổ phiếu

Triển vọng mở rộng kích thích tài khóa, được thúc đẩy bởi cả trợ cấp tiêu dùng ngắn hạn và chi tiêu dài hạn cho quốc phòng và độc lập năng lượng, đang tiếp tục thúc đẩy sự phân kỳ. Đối với thị trường trái phiếu, điều này chuyển thành kỳ vọng về nguồn cung trái phiếu Kho bạc lớn hơn, gây áp lực giảm giá và đẩy lợi suất lên cao. Tuy nhiên, đối với cổ phiếu, cùng một đợt mở rộng tài khóa đó được xem là một động lực cho tổng cầu, mang lại lợi ích cho các lĩnh vực như quốc phòng và năng lượng. Động lực này giải thích tại sao trái phiếu vẫn tương quan chặt chẽ với những lo ngại về lạm phát do giá dầu thúc đẩy, trong khi cổ phiếu đã bắt đầu tách rời.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.