Những điểm chính:
Lạm phát bán buôn đã tăng tốc lên mức hàng năm nhanh nhất kể từ tháng 11/2022, được thúc đẩy bởi cú sốc năng lượng từ cuộc chiến Iran hiện đang lan truyền qua các chuỗi cung ứng vận tải và rộng lớn hơn.
Giá sản xuất Mỹ tăng 6,5% trong tháng 5 so với một năm trước đó, mức nhanh nhất kể từ tháng 11/2022 và cao hơn mức đồng thuận 6,4%, khi sự gián đoạn của cuộc chiến Iran đối với hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz đã đẩy chi phí năng lượng tăng 10,7% và bắt đầu lan sang lĩnh vực vận tải và hậu cần.
"Dữ liệu PPI xác nhận rằng áp lực lạm phát qua các đường ống đang mở rộng ra ngoài năng lượng, điều này làm phức tạp đáng kể lộ trình của Fed," James Knightley, nhà kinh tế trưởng quốc tế tại ING, cho biết. "Việc chỉ số lõi thấp hơn kỳ vọng mang lại một chút nhẹ nhõm, nhưng xu hướng đang đi theo hướng sai."
Trên cơ sở hàng tháng, PPI tổng thể đã tăng 1,1%, vượt mức ước tính 0,7% và ngang bằng với tốc độ của tháng 4. PPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 0,4% so với tháng trước và 4,9% so với cùng kỳ — thấp hơn dự báo 5,4%, mang lại một điểm đối trọng khiêm tốn. Nhưng khi loại bỏ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, chỉ số lõi-lõi được gọi là đã tăng tốc 0,8% so với tháng trước, mức tăng một tháng lớn nhất kể từ tháng 3/2022, đẩy tỷ lệ hàng năm lên 5,1%, cao nhất kể từ tháng 10/2022. Gần 80% mức tăng tổng thể hàng tháng đến từ mức tăng 2,8% của giá hàng hóa cầu cuối cùng — mức lớn nhất từ trước đến nay trong dữ liệu từ tháng 12/2009 — với năng lượng chiếm 80% mức tăng giá hàng hóa đó.
Dữ liệu này được đưa ra sau báo cáo CPI hôm thứ Tư cho thấy giá tiêu dùng tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao nhất trong ba năm, với giá xăng tăng gần 41% và giá vé máy bay tăng 27%. Với lạm phát đang chạy ở mức hơn gấp đôi mục tiêu 2% của Fed và thị trường lao động lấy lại đà tăng trưởng, thị trường tài chính hiện kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất vào cuối năm, ngay cả khi dự kiến sẽ giữ nguyên tại cuộc họp tuần tới.
Băng Chuyền Năng Lượng-Vận Tải
Chi phí vận tải và kho bãi tăng 2,6% so với tháng trước, kéo dài đà tăng bắt đầu từ hai tháng trước khi xung đột Iran leo thang. Giá cước vận tải đường bộ đang chịu áp lực kép: phụ phí nhiên liệu liên quan đến chiến tranh đang làm tăng chi phí vận hành trực tiếp, trong khi việc thực thi nhập cư của chính quyền Trump đã thắt chặt nguồn cung tài xế thương mại. Sự kết hợp này đang đẩy chi phí hậu cần lên cao với tốc độ thường mất từ ba đến sáu tháng để chuyển hoàn toàn sang giá tiêu dùng.
Lần cuối cùng tỷ lệ PPI hàng năm vượt quá 6% là sau cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, khi Fed đang ở giữa chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong bốn thập kỷ. Giai đoạn đó chứng kiến lãi suất quỹ liên bang tăng từ gần 0% lên 5,25-5,50% trong 16 tháng. Ngày nay, với lãi suất chuẩn ở mức 4,25-4,50% sau ba lần cắt giảm vào cuối năm 2025, xác suất thị trường ngụ ý về một đợt tăng lãi suất trước tháng 12 đã tăng lên khoảng 55%, theo định giá OIS.
Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Fed
Hai báo cáo lạm phát — CPI ở mức 4,2% và PPI ở mức 6,5% — về cơ bản đã đóng cánh cửa cho việc nới lỏng trong ngắn hạn. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu, và 48 giờ qua đã mang đến hai báo cáo lạm phát nóng nhất của năm 2026. Việc PPI lõi thấp hơn dự báo mang lại một chút an ủi, nhưng bề rộng của việc tăng giá trên hàng hóa, vận tải và dịch vụ cho thấy cú sốc năng lượng không còn chỉ giới hạn ở trạm xăng.
Đối với các nhà đầu tư, hàm ý rất rõ ràng: câu chuyện lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" đang nhường chỗ cho kịch bản "cao hơn". Cổ phiếu đã giảm sau khi công bố CPI và lợi suất trái phiếu tăng khi các nhà giao dịch định giá lại lộ trình lãi suất. Nếu sự gián đoạn tại eo biển Hormuz vẫn tiếp diễn — và chưa có dấu hiệu giải quyết — thì sự lan truyền sang hàng hóa và dịch vụ lõi sẽ tăng tốc, buộc Fed phải lựa chọn giữa việc chống lạm phát và thừa nhận bản chất cú sốc từ phía cung.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
