Những điểm chính:
Vòng đàm phán kỹ thuật đầu tiên giữa Mỹ và Iran đã sụp đổ ngay trước khi bắt đầu, khiến khuôn khổ 60 ngày được ký kết tại Versailles trong tuần này trở nên bấp bênh.
Việc hủy bỏ các cuộc đàm phán kỹ thuật Mỹ-Iran tại Thụy Sĩ và việc hoãn chuyến đi của Phó Tổng thống JD Vance đã thổi thêm sự bất ổn mới vào thị trường dầu mỏ, khi Goldman Sachs cảnh báo mức bù rủi ro địa chính trị vẫn đang bị định giá thấp.
"Vấn đề cốt lõi là sự thiếu tin tưởng — nếu Iran khôi phục hoàn toàn xuất khẩu và loại bỏ mức bù rủi ro dầu mỏ, nước này sẽ từ bỏ con bài mặc cả chính của mình," Rich Privorotsky, người đứng đầu bộ phận giao dịch One-Delta của Goldman Sachs, cho biết trong một báo cáo. "Thị trường đang định giá các thùng dầu vật chất nhưng chưa chiết khấu mức thâm hụt lòng tin này."
Bộ Ngoại giao Thụy Sĩ xác nhận hôm thứ Sáu rằng các cuộc đàm phán theo kế hoạch giữa Mỹ, Iran, Qatar và Pakistan tại khu nghỉ dưỡng Bürgenstock đã bị hoãn lại. Vance đã hủy kế hoạch khởi hành vào tối thứ Năm, với lý do Nhà Trắng viện dẫn các vấn đề hậu cần chưa được giải quyết. Bộ Ngoại giao Iran tuyên bố bất kỳ sự tiếp cận nào trong tương lai dành cho các thanh sát viên IAEA tới các cơ sở hạt nhân bị đánh bom sẽ phụ thuộc vào kết quả đàm phán — mâu thuẫn với tuyên bố của đặc phái viên Mỹ Steve Witkoff trước các nhà lập pháp rằng Tehran đã mời các thanh sát viên. Một lệnh ngừng bắn đang gây tranh cãi giữa Israel và Hezbollah có hiệu lực lúc 4 giờ chiều giờ địa phương hôm thứ Sáu, với cả hai bên đều cáo buộc bên kia vi phạm.
Đồng hồ 60 ngày đã bắt đầu đếm ngược đối với biên bản ghi nhớ được ký hôm thứ Tư tại Versailles, bao gồm các biện pháp nới lỏng trừng phạt, quỹ tái thiết trị giá 300 tỷ USD và việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz — tuyến đường thủy xử lý 21% khối lượng thương mại dầu toàn cầu. Nếu các cuộc đàm phán vẫn bị đình trệ, mức tăng nguồn cung dầu mà thị trường đang định giá có thể không thành hiện thực, trong khi rủi ro giảm điểm CTA mà Goldman đã cảnh báo có thể kích hoạt các đợt bán tháo cổ phiếu nhanh chóng nếu đà tăng đảo chiều.
Mức bù rủi ro dầu mỏ và Thâm hụt lòng tin
Công ty dữ liệu và tình báo Kpler đã quan sát thấy 25 chuyến vận chuyển được xác minh qua eo biển Hormuz vào thứ Năm, gọi đây là "sự gia tăng đáng chú ý trong hoạt động hàng hải hàng ngày." Tổng thống Donald Trump cho biết lưu lượng qua eo biển đã tăng vọt, với "khoảng 700" tàu thuyền lưu thông. Nhưng động lực chính trị cơ bản vẫn mong manh. Iran đã yêu cầu Mỹ thực hiện các cam kết từ MOU — bao gồm dỡ bỏ phong tỏa — trước khi tái tham gia đàm phán. Mỹ đã dỡ bỏ phong tỏa các cảng của Iran vào thứ Tư, theo CENTCOM, nhưng Bộ Ngoại giao Iran cho biết các cuộc thanh tra tại các cơ sở hạt nhân bị hư hại sẽ chỉ được tiến hành dựa trên kết quả đàm phán.
Phân tích của Privorotsky nhấn mạnh một căng thẳng mang tính cấu trúc: động cơ của Iran trong việc trì hoãn tuân thủ đầy đủ. "Nếu Iran khôi phục hoàn toàn xuất khẩu và loại bỏ mức bù rủi ro dầu mỏ, nước này sẽ từ bỏ con bài mặc cả chính của mình," ông viết. Lần gần đây nhất một động lực tương tự diễn ra là trong các cuộc đàm phán JCPOA năm 2015, khi Iran thực hiện nới lỏng trừng phạt theo từng giai đoạn trong 18 tháng trong khi vẫn duy trì năng lực làm giàu uranium như một đòn bẩy.
Bất ổn từ Fed làm trầm trọng thêm sự mong manh của thị trường
Sự gián đoạn địa chính trị diễn ra đồng thời với một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong chính sách lãi suất của Mỹ. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã tổ chức cuộc họp FOMC đầu tiên của mình trong tuần này, và ủy ban đã loại bỏ định hướng chính sách trong tương lai khỏi tuyên bố của mình — một động thái tạo ra sự không chắc chắn lớn hơn vào kỳ vọng lãi suất. Lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 5,25% đến 5,5%, không thay đổi kể từ tháng 7 năm 2023. Thị trường OIS đã định giá xác suất 62% cho việc giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo trước khi tuyên bố thay đổi; việc loại bỏ định hướng chính sách đã mở rộng phạm vi các kết quả có thể xảy ra.
Privorotsky của Goldman lưu ý rằng sự kết hợp của các chỉ số tâm lý từ thấp đến trung tính — chỉ số Bull-Bear ở vùng trung tính và chỉ số Fear/Greed của CNN gần 30 — với đòn bẩy bán lẻ cao đã tạo ra một cấu trúc kỹ thuật mong manh. "Sự bất đối xứng giảm điểm CTA đã hình thành," ông nói. "Nếu đà tăng đảo chiều, chiều giảm có thể mở ra nhanh chóng."
Sự trỗi dậy của AI che giấu sự phân hóa rộng hơn của thị trường
Chủ đề AI tiếp tục thúc đẩy hiệu suất vượt trội của cổ phiếu trong tuần này, với chỉ số bán dẫn AI (GSCBSMHX), chỉ số lưu trữ (GSTMTMEM) và chỉ số robot (GSXUROBO) của Goldman đều chạm mức cao mới. Intel tăng vọt 10% sau một báo cáo chưa được xác nhận rằng hãng này có thể giành được đơn đặt hàng sản xuất từ Apple. Việc phòng thí nghiệm AI Trung Quốc Zhipu ra mắt mô hình mã nguồn mở GLM-5.2 đã củng cố câu chuyện rằng áp lực cạnh tranh từ Trung Quốc đang thúc đẩy, chứ không làm chậm lại, các cam kết chi tiêu vốn của các tập đoàn siêu quy mô Mỹ.
Nhưng đà tăng diễn ra hẹp. Chỉ số S&P 500 loại trừ các thành phần AI (SPXXAI) đã giảm 56 điểm cơ bản vào thứ Năm, và chỉ số Russell 2000 đã phân kỳ so với định giá hợp đồng tương lai SOFR — một tín hiệu cho thấy các công ty vốn hóa nhỏ đang đối mặt với một thực tế vĩ mô khác so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn. Mối tương quan lịch sử giữa giá đồng và Nasdaq cũng bắt đầu tách rời, cho thấy giao dịch AI đang ngày càng mất kết nối với nền kinh tế rộng lớn hơn.
Những gì đang bị đe dọa
60 ngày tới sẽ quyết định liệu khuôn khổ Versailles có đứng vững hay không. Nếu Iran quay trở lại bàn đàm phán, việc bình thường hóa nguồn cung dầu có thể đẩy giá dầu Brent xuống thấp hơn và làm giảm bớt áp lực lạm phát. Nếu các cuộc đàm phán vẫn đóng băng, mức bù rủi ro sẽ vẫn tồn tại trong giá dầu thô trong khi thị trường cổ phiếu phải đối mặt với rủi ro điều chỉnh do CTA khuếch đại bởi sự mơ hồ chính sách mới của Fed. Lệnh ngừng bắn Israel-Hezbollah — vốn đã gây tranh cãi — sẽ là bài kiểm tra đầu tiên về việc liệu khuôn khổ khu vực rộng lớn hơn có thể tồn tại hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
