Những điểm chính:
Nền kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến, với dự báo tăng trưởng bị cắt giảm và lạm phát ở mức cao nhất ba năm, đe dọa đà phục hồi mùa xuân của thị trường chứng khoán.
Nền kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến, với ước tính tăng trưởng quý II bị cắt giảm xuống còn 2,8% từ mức 4,3% và lạm phát chạm mức cao nhất ba năm là 4,2%, đe dọa đà phục hồi mùa xuân của thị trường chứng khoán.
"Sự hưng phấn từ các khoản hoàn thuế lớn hơn bình thường sẽ sớm tan biến," ông Samuel Tombs, chuyên gia kinh tế trưởng về Mỹ tại Pantheon Macroeconomics, cho biết.
Doanh số bán lẻ không bao gồm các mặt hàng biến động đã tăng vọt 9,2% trong ba tháng tính đến tháng 5, nhưng mức tăng này được thúc đẩy bởi khoảng 39 tỷ USD tiền hoàn thuế từ Đạo luật One Big Beautiful Bill năm ngoái, theo ước tính của Morgan Stanley. Riêng doanh số bán xăng dầu chiếm một phần ba mức tăng doanh số bán lẻ chung của tháng 5, trong khi chi tiêu cho dịch vụ ăn uống giảm 0,1%. Thị trường lao động cũng đang xấu đi: các nhà tuyển dụng đã cắt giảm 97.000 việc làm trong tháng 5, mức tổng cộng hàng tháng cao nhất kể từ năm 2020, với những tiến bộ trong trí tuệ nhân tạo được cho là nguyên nhân phổ biến nhất, theo Challenger Gray.
Bối cảnh suy yếu này đặt ra thách thức cho luận điểm thị trường tăng giá về tăng trưởng "ổn định nhưng không ngoạn mục". Công cụ theo dõi GDPNow của Fed Atlanta chỉ ra tốc độ tăng trưởng quý II là 2,8%, giảm mạnh so với ước tính 4,3% hồi đầu tháng 5. Đồng thuận của Phố Wall chỉ ở mức 2,1%, thấp hơn mức 1,6% ghi nhận trong quý I và thấp hơn nhiều so với tốc độ 3,8% của năm ngoái.
Sự Hưng Phấn Hoàn Thuế Che Giấu Điểm Yếu Tiêu Dùng
Số liệu doanh số bán lẻ tháng 5 đã phơi bày sự phục hồi hình chữ K đang ngày càng mở rộng. Các hộ gia đình thu nhập cao, được củng cố bởi mức tăng tài sản đáng kể từ thị trường chứng khoán đi lên, đang chi tiêu mạnh mẽ, ông James Knightley, chuyên gia kinh tế quốc tế trưởng tại ING, cho biết. Các hộ gia đình có thu nhập trung bình và thấp, đang chịu áp lực tài chính từ giá cả cao và tăng trưởng thu nhập yếu, chỉ đang cầm cự.
Sự phân hóa hiện rõ trong số liệu. Trong khi doanh số bán lẻ tổng thể có vẻ mạnh, cơ cấu bên dưới lại kể một câu chuyện khác. Doanh số bán xăng — được thúc đẩy bởi giá dầu WTI tăng vọt lên 109 USD/thùng, cao hơn 40% so với năm ngoái — chiếm một tỷ trọng không tương xứng trong mức tăng chung. Tiền hoàn thuế tháng 5 tổng cộng khoảng 4 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với 13 tỷ USD mà người Mỹ phải trả thêm cho giá xăng cao hơn trong cùng tháng, ông Tombs lưu ý.
Sa Thải Do AI Định Hình Lại Thị Trường Lao Động
97.000 việc làm bị cắt giảm trong tháng 5 đánh dấu mức sa thải hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2020, với những tiến bộ trong trí tuệ nhân tạo được xem là nguyên nhân chính, theo báo cáo toàn diện của Challenger Gray. Riêng lĩnh vực công nghệ đã cắt giảm hơn 142.000 vị trí trong năm tháng đầu năm 2026, đưa ngành này vào tốc độ gần 370.000 vị trí vào cuối năm.
"Bên cạnh câu chuyện AI nổi bật, chúng tôi đang thấy sự gia tăng mạnh về số vụ sa thải liên quan đến mua lại và sáp nhập, cùng với sự gia tăng đột biến các khoản lỗ liên quan đến phá sản, điều này cho tôi thấy các công ty đang tái cấu trúc mạnh mẽ khi họ định vị lại cho một nền kinh tế do AI dẫn dắt," báo cáo của Challenger Gray lưu ý.
Tác động đang đổ lên vai nhân viên trẻ tuổi một cách không tương xứng. Việc làm của các nhà phát triển phần mềm trong độ tuổi từ 22 đến 25 đã giảm gần 20% kể từ năm 2024, theo Chỉ số AI 2026 của Stanford HAI, trong khi số lượng nhà phát triển từ 30 tuổi trở lên tại cùng các công ty lại tăng trưởng. Số lượng tin tuyển dụng phát triển phần mềm đã giảm 53% kể từ khi ChatGPT ra mắt vào cuối năm 2022.
Tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt xuống còn 3,4% trong tháng 5, trong khi số giờ làm việc tăng 0,3% so với một năm trước — một sự kết hợp cho thấy người lao động đang làm việc nhiều giờ hơn để có thu nhập thực tế thấp hơn. "Sự xói mòn trong tăng trưởng tiền lương thực tế đó là có ý nghĩa, và cho thấy chi tiêu tiêu dùng ngày càng được hỗ trợ bởi tiền tiết kiệm hoặc lợi nhuận từ thị trường chứng khoán, cả hai đều có xu hướng kém bền vững hơn so với nhu cầu do thu nhập thúc đẩy," ông Brent Schute, giám đốc đầu tư trưởng tại Northwestern Mutual, nhận định.
Những Rủi Ro Cho Thị Trường
Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát cao tạo ra một môi trường đầy thách thức cho Cục Dự trữ Liên bang. Với lạm phát ở mức 4,2%, cao nhất trong ba năm, ngân hàng trung ương có dư địa hạn chế để cắt giảm lãi suất ngay cả khi nền kinh tế đang giảm tốc. Fed dự kiến sẽ giữ lãi suất ổn định tại cuộc họp tới, với thị trường OIS định giá xác suất cắt giảm lãi suất trước quý IV là rất thấp.
Đối với thị trường chứng khoán, rủi ro nằm ở chỗ câu chuyện tăng trưởng do tiêu dùng dẫn dắt vốn đã hỗ trợ đà phục hồi mùa xuân đang cạn kiệt nhiên liệu. Giá nhà đang trì trệ, cho thấy hiệu ứng tài sản đang thúc đẩy tiêu dùng chỉ hơn một điểm phần trăm một chút, "không nhiều hơn bình thường," ông Tombs nói. Với hoàn thuế đang phai nhạt và tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt, nửa cuối năm sẽ kiểm tra xem liệu thị trường tăng giá có thể chịu đựng được bối cảnh kinh tế suy yếu hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
