Những điểm chính:
Nước Mỹ hiện phải trả nhiều hơn để vay trong 30 năm so với Đức hay Nhật Bản — một sự đảo ngược mà Peter Schiff cho rằng bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng nợ cơ cấu chứ không phải địa chính trị.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ đang ở mức 5%, gần mức cao nhất trong 20 năm, khi nước Mỹ đối mặt với 12.000 tỷ đến 13.000 tỷ USD nợ đáo hạn trong năm tới, số nợ này phải được tái cấp vốn cùng với khoảng 3.000 tỷ USD thâm hụt chi tiêu mới.
"Vấn đề là nợ," Schiff nói trên podcast của ông. Loại bỏ yếu tố địa chính trị và câu chuyện năng lượng, ông lập luận, thứ còn lại là một quốc gia đi vay có chủ quyền đang yêu cầu các chủ nợ tài trợ cho một đống nợ ngày càng lớn với mức giá mà các chủ nợ ngày càng từ chối.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,445% vào ngày 27/5, trong khi kỳ hạn 30 năm chạm 5,18% vào ngày 19/5 trước khi hạ xuống quanh 5%. Lợi suất thực tế cũng kể cùng một câu chuyện khi loại bỏ nhiễu lạm phát: lợi suất TIPS kỳ hạn 30 năm ở mức 2,72%, lợi suất thực kỳ hạn 10 năm ở mức 2,09%. Mỹ hiện trả nhiều hơn để vay trong ba thập kỷ so với Đức, Nhật Bản và hầu hết châu Âu — chỉ có Anh là cao hơn, và Schiff dự đoán lợi suất của Mỹ sẽ sớm vượt qua trái phiếu chính phủ Anh.
Hệ quả không chỉ giới hạn ở các trái chủ. S&P 500 đang giao dịch ở mức 21 lần thu nhập dự kiến, cao hơn mức trung bình 10 năm là 19 lần, khiến định giá cổ phiếu dễ bị tổn thương khi lãi suất phi rủi ro tăng. Hợp đồng tương lai quỹ Fed hiện định giá xác suất 45% về một đợt tăng lãi suất vào cuối năm và dưới 1% khả năng cắt giảm, một sự đảo ngược rõ rệt so với chỉ vài tuần trước khi thị trường kỳ vọng không có thắt chặt nào.
Thách thức tái cấp vốn của Kho bạc Mỹ mang tính cơ cấu. Khoảng một phần ba trong tổng số 39.300 tỷ USD nợ quốc gia đáo hạn trong vòng 12 tháng, buộc chính phủ phải đặt 12.000 tỷ đến 13.000 tỷ USD trái phiếu vào một thị trường nơi nhu cầu từ nước ngoài đang thu hẹp. Schiff mô tả chương trình mua lại trái phiếu của Kho bạc — trong đó bộ này mua lại các trái phiếu dài hạn không ai muốn, tài trợ bằng tín phiếu ngắn hạn, và Fed hấp thụ các tín phiếu đó — là "một chương trình nới lỏng định lượng đang diễn ra, một cách lén lút." Hiệu ứng cơ học là phát hành nhiều nợ ngắn hạn hơn, nhiều sự hấp thụ bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương hơn, và đầu dài hạn bị bỏ mặc để tự tìm mức giá thanh toán.
Quỹ đạo lợi suất
Schiff đã dự đoán lợi suất kỳ hạn 30 năm có thể vượt 7%, và trên podcast ông còn đi xa hơn: "Ai nói rằng chúng ta không thể đạt mức cao nhất trong 30 năm? Có một sự khác biệt lớn giữa mức cao nhất trong 20 năm. Mức cao nhất trong 30 năm là trên 8% đối với kỳ hạn 30 năm." Mức 5% hiện tại đã là mức gần cao nhất trong 20 năm, và lần cuối cùng lợi suất kỳ hạn 30 năm giao dịch trên 5% trong một thời gian dài là năm 2007, ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
JPMorgan đưa ra kịch bản cơ sở ôn hòa hơn, dự kiến lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ dao động trong khoảng 4,00% đến 4,50% vào năm 2026. Nhưng sự phân kỳ giữa đồng thuận của Phố Wall và diễn biến giá của thị trường trái phiếu đã nới rộng trong những tuần gần đây khi lịch tái cấp vốn đang đến gần.
Hệ quả đối với danh mục đầu tư
Quỹ iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT), nắm giữ trái phiếu dài hạn với tỷ lệ chi phí 15 điểm cơ bản, đã mất 27,4% trong năm năm và giao dịch ở mức 85,60 USD. Hơn 4,49 tỷ USD đã bị rút khỏi TLT từ đầu năm đến nay, trong khi các công cụ ngắn hạn như BIL đã thu hút hơn 7 tỷ USD — một sự xoay chuyển phù hợp với luận điểm của Schiff ngay cả ở những nhà đầu tư chưa bao giờ trích dẫn ông.
Đối với danh mục 60/40 cổ điển dành cho hưu trí, phép tính thời lượng là điều khó chịu. Trái phiếu dài hạn được cho là chất ổn định. Nếu Schiff đúng dù chỉ một phần, thì chất ổn định đó tự nó đã là một ván cược định hướng vào một lộ trình tài khóa mà thị trường đang định giá lại. Điều cần theo dõi là lịch tái cấp vốn, dữ liệu nắm giữ của nước ngoài, và liệu đầu dài hạn có tiếp tục tăng vào những tuần mà tin tức về dầu mỏ và chiến tranh lại nói theo chiều ngược lại.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
