Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ quanh mức 4,75% khi thị trường tập trung vào chính sách của Fed

Đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu toàn cầu chưa có dấu hiệu chậm lại, khi các nhà đầu tư phớt lờ các tin tức địa chính trị để tập trung hoàn toàn vào dữ liệu lạm phát và động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.

Lợi suất trái phiếu chính phủ đang giữ ở mức cao nhất trong nhiều năm khi thị trường bỏ qua các tin tức địa chính trị, các nhà đầu tư lo ngại hơn về tình trạng lạm phát dai dẳng và triển vọng thắt chặt chính sách hơn nữa từ các ngân hàng trung ương. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn giữ vững quanh mức 4,75%, mức mà các nhà phân tích coi là ngưỡng đau đớn quan trọng đối với thị trường chứng khoán, ngay cả sau khi thông điệp tìm kiếm hòa bình với Iran của Tổng thống Trump gần đây không thể kích hoạt dòng vốn tìm nơi trú ẩn an toàn.

"Thị trường hiện chỉ có một mục tiêu duy nhất, và đó là lạm phát và chính sách của Fed," John Smith, một chiến lược gia tại Global Macro Investors cho biết. "Rủi ro địa chính trị luôn là một yếu tố, nhưng nó không phải là động lực chính khi các nhà giao dịch đang định giá khả năng không hề nhỏ về một đợt tăng lãi suất khác trước khi kết thúc năm."

Áp lực có thể thấy rõ trên toàn đường cong, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đẩy lên trên 5%, một mức độ trong lịch sử thường báo trước sự hỗn loạn của thị trường rộng lớn hơn. Đợt bán tháo đang tạo ra lực hút rời xa các tài sản rủi ro, bao gồm cổ phiếu công nghệ và tiền điện tử, vốn đã giao dịch với mối tương quan đáng kể với lợi suất thực đang tăng.

Động lực này báo hiệu một sự chuyển dịch quyền lực tiềm tàng trên thị trường, nơi thâm hụt tài khóa tăng cao và lạm phát cứng đầu đang làm hồi sinh những người được gọi là "vệ binh trái phiếu". Những nhà đầu tư lớn này đang yêu cầu mức bù đắp cao hơn, hay phí bảo hiểm kỳ hạn, để nắm giữ nợ chính phủ dài hạn, buộc phải định giá lại rủi ro trên tất cả các loại tài sản và thách thức quan điểm cho rằng các ngân hàng trung ương sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách vào năm 2026.

Sự trở lại của những vệ binh trái phiếu

Cốt lõi của vấn đề là giá sản xuất cao hơn dự kiến, buộc phải điều chỉnh lại kỳ vọng vào ngân hàng trung ương. Theo dữ liệu thị trường, các nhà giao dịch hiện ấn định xác suất khoảng 2/3 cho việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện một đợt tăng lãi suất khác vào tháng 12, một sự đảo ngược ngoạn mục so với việc cắt giảm lãi suất đã được dự đoán chỉ vài tháng trước. Đây không chỉ là câu chuyện của riêng nước Mỹ; lợi suất trái phiếu chính phủ ở Anh, Đức và Nhật Bản cũng đang tăng lên khi các ngân hàng trung ương của họ đối mặt với những tình huống tiến thoái lưỡng nan tương tự.

Áp lực mới này được thúc đẩy bởi sự trở lại của "phí bảo hiểm kỳ hạn", mức lợi suất tăng thêm mà các nhà đầu tư yêu cầu cho rủi ro khi nắm giữ trái phiếu dài hạn hơn. Trong nhiều năm, mức phí này đã bị kìm nén bởi các chương trình mua trái phiếu quy mô lớn của ngân hàng trung ương. Giờ đây, khi các chính phủ cần vay nhiều hơn để bù đắp thâm hụt vào đúng thời điểm các nhà đầu tư cảnh giác với lạm phát, các vệ binh trái phiếu đã quay trở lại, trừng phạt một cách hiệu quả những gì họ cho là chính sách tài khóa thiếu trách nhiệm bằng cách bán trái phiếu và đẩy lợi suất lên cao.

Tình hình đang buộc một số chính phủ phải can thiệp trực tiếp. Ví dụ, tại Indonesia, các cơ quan chức năng đã thông báo kích hoạt quỹ ổn định trái phiếu để thực hiện mua lại và kiềm chế biến động trên thị trường nợ có chủ quyền, theo Bộ trưởng Tài chính Purbaya Yudhi Sadewa. Mặc dù được dự định như một tấm đệm tạm thời, các hành động như vậy làm nổi bật áp lực dữ dội mà các thị trường mới nổi phải đối mặt từ một đồng đô la mạnh hơn và lợi suất trái phiếu Mỹ cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư, phép tính đang trở nên ngày càng khắc nghiệt. Khi một trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm không rủi ro mang lại lợi suất xấp xỉ 5%, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản biến động như Bitcoin hoặc cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao sẽ tăng lên đáng kể. Nếu lợi suất vượt qua và giữ trên mức 4,75%, các nhà phân tích dự đoán áp lực sẽ tiếp tục đè nặng lên định giá cổ phiếu, buộc thị trường phải có một cuộc thanh trừng trên diện rộng mà các tin tức địa chính trị dường như không thể ngăn cản.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.