UOB Kay Hian nâng tầm Alibaba với mục tiêu 192 HKD trong cuộc đua AI Cloud tại Trung Quốc

UOB Kay Hian đã gọi Alibaba là khuyến nghị hàng đầu trong lĩnh vực internet Trung Quốc, đặt mức giá mục tiêu 192 HKD khi cuộc chạy đua vũ trang AI của quốc gia này thúc đẩy nhu cầu đáng kể về cơ sở hạ tầng và dịch vụ điện toán đám mây.

"Chúng tôi tiếp tục coi AI cloud là phân khúc ưa thích trong ngành internet của Trung Quốc," UOB Kay Hian cho biết trong một báo cáo nghiên cứu, trích dẫn việc áp dụng AI của doanh nghiệp và sự trỗi dậy của AI tác nhân (agentic AI) là những động lực chính cho tăng trưởng.

Công ty môi giới này vẫn duy trì xếp hạng "Mua" đối với Alibaba và nhắc lại xếp hạng "Mua" cho Tencent với mức giá mục tiêu 728 HKD, và Baidu với mức giá mục tiêu 170 HKD. Triển vọng lạc quan này xuất hiện khi sự cạnh tranh giữa các nhà cung cấp mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) bao gồm Tongyi Qianwen của Alibaba, Hunyuan của Tencent và Kimi của Moonshot AI tiếp tục gay gắt.

Cốt lõi của luận điểm đầu tư nằm ở nhu cầu bùng nổ đối với "tokens" — các đơn vị dữ liệu cơ bản được xử lý bởi các mô hình AI — điều này trực tiếp chuyển hóa thành doanh thu cho các nhà cung cấp đám mây. Trong vòng 6 đến 12 tháng tới, UOB sẽ theo dõi sự tăng tốc tăng trưởng doanh thu đám mây, mở rộng biên lợi nhuận và việc ra mắt các "siêu ứng dụng" hỗ trợ bởi AI.

## Cuộc chiến giá LLM và các đối thủ nguồn mở

Báo cáo nhấn mạnh rằng sự cạnh tranh đã trở nên gay gắt hơn trong năm nay, sau khi DeepSeek phát hành mô hình V4 nguồn mở và các đợt lặp lại nhanh chóng từ các công ty lớn. Điều này đã kích hoạt một giai đoạn mới trên thị trường, nơi hiệu suất đang cải thiện nhanh chóng trong khi chi phí đang được kéo xuống. Sự xuất hiện của các công ty AI độc lập mạnh mẽ vượt trội trong các tình huống mã hóa và dựa trên tác nhân, cùng với sự tăng trưởng nhanh chóng về doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của họ, cho thấy sức mạnh định giá đang cải thiện cho các mô hình hàng đầu. Tuy nhiên, những người mới gia nhập như gã khổng lồ điện thoại thông minh Xiaomi đang hạ thấp rào cản gia nhập. Họ đang tận dụng các kỹ thuật chưng cất và kiến trúc nguồn mở để thu hẹp khoảng cách hiệu suất, làm dấy lên lo ngại của thị trường về khả năng phân mảnh ngành và khả năng sinh lời dài hạn của các mô hình kinh doanh dựa trên API và token vốn đã trở thành tiêu chuẩn ngành.

## Các ông lớn điều chỉnh chiến lược

Đáp lại thị trường đang thay đổi, các nền tảng lớn đang điều chỉnh chiến lược của mình để bảo vệ vị thế và nắm bắt tăng trưởng mới. Theo báo cáo, Alibaba đã tái cấu trúc mô hình Tongyi Qianwen của mình để tạo ra sự cộng hưởng mạnh mẽ hơn với cơ sở hạ tầng đám mây và chip rộng lớn của mình. Sự điều chỉnh chiến lược này nhằm mục đích nâng cao hiệu suất và hiệu quả chi phí của các dịch vụ AI, đồng thời củng cố khả năng trong các lĩnh vực có nhu cầu cao như AI tác nhân và các ứng dụng mã hóa. Trong khi đó, Tencent đang đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc nội bộ để giữ chân các tài năng AI chủ chốt và đang tăng tốc triển khai các sản phẩm dựa trên tác nhân của riêng mình. Một phần quan trọng trong chiến lược của Tencent liên quan đến việc tích hợp sâu các khả năng của mô hình Hunyuan vào ứng dụng mạng xã hội hàng đầu của mình, WeChat, có khả năng tạo ra một "siêu ứng dụng" có thể tiếp cận hơn một tỷ người dùng.

Phân tích của UOB cho thấy rằng mặc dù lĩnh vực cạnh tranh đang đông đúc, nhưng sự tăng trưởng thuần túy trong nhu cầu do AI thúc đẩy sẽ nâng tầm các nền tảng đám mây lớn cung cấp cơ sở hạ tầng thiết yếu. Đối với các nhà đầu tư, chìa khóa sẽ là xác định những người chơi có thể kiếm tiền thành công từ lớp nền tảng này thay vì chỉ là lớp ứng dụng. Alibaba, với ngăn xếp đám mây và AI tích hợp theo chiều dọc, là ứng cử viên hàng đầu của UOB để nắm bắt giá trị này. Mức giá mục tiêu 192 HKD ngụ ý một mức tăng đáng kể so với mức giao dịch hiện tại, cho thấy thị trường chưa định giá đầy đủ tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận do AI thúc đẩy trong mảng kinh doanh đám mây của mình. Báo cáo định hình môi trường hiện tại không phải là một trò chơi có tổng bằng không, mà là một thị trường đang mở rộng nhanh chóng, nơi các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng có vị thế tốt nhất để thiết lập khả năng sinh lời bền vững, lâu dài.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.