Những điểm chính:
Token quản trị của Uniswap đã tăng 19,3% trong 24 giờ vào ngày 16/6, dẫn đầu một làn sóng xoay vòng rộng khắp vào lĩnh vực tài chính phi tập trung khi các nhà giao dịch chuyển dịch khỏi meme coin và hướng đến các giao thức có doanh thu có thể kiểm chứng.
UNI trên Ethereum đã tăng lên 3,30 USD, mức cao nhất trong ba tuần, với khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 622,9 triệu USD — tương đương khoảng 31% vốn hóa thị trường 2 tỷ USD của nó được sang tay trong một phiên giao dịch duy nhất, theo dữ liệu từ CoinGecko. Mức tăng này vượt xa Bitcoin, vốn chỉ dao động đi ngang quanh mức 65.700 USD, và diễn ra trong bối cảnh toàn bộ lĩnh vực DEX tăng thêm 11,4% để đạt tổng vốn hóa thị trường 25,8 tỷ USD.
"Thị trường đang định giá lại từ câu chuyện sang các yếu tố cơ bản," Grayscale Research cho biết trong một báo cáo ngày 16/6, nơi họ nêu tên UNI, HYPE của Hyperliquid, Aave, Sky và Maple là những token có giá trị tương đối mạnh. "Các giao thức có doanh thu thực tế, phân bổ vốn kỷ luật và kinh tế token minh bạch đang hoạt động tốt hơn."
Lĩnh vực phái sinh phi tập trung được CoinGecko theo dõi đã ghi nhận mức tăng 12,2% lên vốn hóa thị trường 18,3 tỷ USD, với khối lượng giao dịch hàng ngày trên các DEX spot và phái sinh vượt quá 6,4 tỷ USD. Token HYPE của Hyperliquid đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới gần 72 USD, và quỹ ETF liên quan của nó đã thu hút 172 triệu USD tài sản kể từ khi ra mắt, đánh dấu bằng chứng bền vững đầu tiên về dòng vốn tài chính truyền thống tiếp cận một giao thức DeFi-native thông qua một khuôn khổ được quản lý.
Sự xoay vòng này diễn ra trong bối cảnh cấu trúc tích lũy Bitcoin. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy hơn 250.000 BTC đã được hấp thụ trong khoảng giá từ 59.000 USD đến 67.000 USD, với Điểm Xu hướng Tích lũy (Accumulation Trend Score) đạt mức cao nhất của chu kỳ hiện tại. Mô hình này trước đây thường báo hiệu các giai đoạn hoạt động vượt trội kéo dài 30 đến 90 ngày của altcoin, khi các nhà giao dịch đã xây dựng vị thế BTC bắt đầu phân bổ vốn gia tăng vào các câu chuyện có beta cao hơn.
Điều gì thúc đẩy sự xoay vòng DeFi
Chất xúc tác đến từ sự hội tụ của ba xu hướng. Thứ nhất, lĩnh vực meme coin đã mất 110 tỷ USD vốn hóa thị trường kể từ đỉnh chu kỳ, theo CryptoRank, tạo ra một khoảng trống vốn mà các token cơ sở hạ tầng có doanh thu từ giao thức đang lấp đầy. Thứ hai, kiến trúc hooks của Uniswap v4 — được thiết kế để cho phép logic tùy chỉnh ở mọi giai đoạn của giao dịch hoán đổi — ngày càng được định vị là lớp thanh khoản cho các hệ thống giao dịch đại lý AI, một trường hợp sử dụng chưa từng tồn tại vào thời điểm triển khai v3 vào tháng 5/2021. Thứ ba, cấu trúc ETF của Hyperliquid đã chứng minh rằng cơ chế ETF có thể được áp dụng cho các giao thức DeFi-native, qua đó có khả năng mở rộng quy mô nguồn vốn có thể tiếp cận lên một bậc độ lớn.
Tỷ lệ khối lượng giao dịch 24 giờ trên vốn hóa thị trường của UNI trên 25% báo hiệu sự tái cơ cấu ở quy mô tổ chức chứ không phải là sự đuổi theo của nhà đầu tư bán lẻ, theo các nhà phân tích theo dõi bảng điều khiển Dune Analytics. Khả năng tạo phí của Uniswap vẫn duy trì ổn định ngay cả khi giá UNI tụt lại trong phần lớn quý II, tạo ra một sự phân kỳ mà mức tăng ngày 16/6 đã phần nào định giá lại.
Câu hỏi về tính bền vững
Liệu sự xoay vòng này có duy trì được trong suốt quý III hay không phụ thuộc vào ba điều kiện. Bitcoin phải duy trì được vùng tích lũy 59.000 USD đến 67.000 USD — một cú sốc vĩ mô đẩy BTC xuống dứt khoát dưới 59.000 USD sẽ đảo ngược nhanh chóng xu hướng risk-on. ETF của Hyperliquid phải tiếp tục thu hút dòng vốn ròng vượt qua ngưỡng 200 triệu USD để duy trì câu chuyện "khuôn khổ ETF cho DeFi". Và việc áp dụng hook Uniswap v4 phải tạo ra tăng trưởng khối lượng có thể đo lường được trong vòng hai quý, nếu không, góc nhìn AI-DeFi cho UNI sẽ mất đi độ tin cậy như một động lực định giá.
Việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất lên 1% — mức cao nhất kể từ năm 1995 — đã thêm một lớp yếu tố vĩ mô vào ngày 16/6, nhưng Bitcoin đã tăng gần 66.000 USD ngay sau thông báo, cho thấy thị trường coi động thái này là một sự kiện đã được phản ánh vào giá chứ không phải một cú sốc mới. Phản ứng đó làm giảm xác suất xảy ra một đợt tháo chạy giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên mất trật tự và bảo toàn các điều kiện để sự xoay vòng DeFi có thể tiếp diễn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
