Những điểm chính:
Các nhà đầu tư đã đổ 22,2 tỷ USD vào quỹ ETF trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 0-3 tháng của BlackRock trong năm nay đồng thời rút 3,2 tỷ USD khỏi quỹ kỳ hạn dài cùng công ty, tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy người mua trái phiếu thu nhập cố định đang thu hẹp rủi ro kỳ hạn.
Lạm phát dai dẳng trên mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã đẩy các nhà đầu tư vào các quỹ trái phiếu siêu ngắn hạn với tốc độ kỷ lục, khi nhóm tài sản này ghi nhận dòng vốn vào hàng tháng lớn nhất từ trước đến nay trong tháng 3 và quỹ ETF trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 0-3 tháng của BlackRock hấp thụ 22,2 tỷ USD từ đầu năm đến nay.
"Nhiều người đã bị sốc bởi năm 2022 và không muốn chịu rủi ro kỳ hạn. Tại sao phải chấp nhận rủi ro khi bạn có thể kiếm được phần lớn lợi suất ở cuối ngắn hạn?" Daniel Sotiroff, nhà phân tích tại Morningstar, cho biết.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã chạm mức cao nhất trong 19 năm vào ngày 19/5, khiến quỹ chỉ số trái phiếu Kho bạc kỳ hạn trên 20 năm của BlackRock giảm 9% từ thời điểm cuộc xung đột Israel-Hamas leo thang vào ngày 28/2 cho đến đỉnh đó. Quỹ này đã chứng kiến dòng vốn rút ra 3,2 tỷ USD từ đầu năm đến nay, theo FactSet. Ngược lại, tín phiếu Kho bạc kỳ hạn ba tháng mang lại lợi suất khoảng 3,6%, mang lại thu nhập tương đương với độ nhạy giá gần như bằng không.
Sự xoay chuyển này thách thức mô hình danh mục 60/40 truyền thống, nơi trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài được kỳ vọng sẽ giảm thiểu tổn thất cổ phiếu trong các giai đoạn suy thoái. Với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) ở trên mục tiêu của Fed kể từ đầu năm 2021, hàng rào phòng hộ đó đã thất bại nhiều lần. "Lợi suất trái phiếu tăng vọt nhấn mạnh quan điểm của chúng tôi rằng các công cụ đa dạng hóa danh mục truyền thống đang gặp thách thức," các nhà phân tích của BlackRock viết cho khách hàng vào ngày 26/5.
Quy mô của sự dịch chuyển có thể thấy rõ trên toàn bộ thị trường ETF. SGOV, quỹ ETF trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 0-3 tháng của iShares, đã thu hút nhiều vốn hơn bất kỳ quỹ ETF thu nhập cố định nào khác trong năm nay, bao gồm các quỹ lớn hơn nhiều như quỹ ETF thị trường trái phiếu tổng hợp của Vanguard. Với thời gian đáo hạn hiệu dụng (effective duration) là 0,09 năm, một biến động lãi suất 100 điểm cơ bản sẽ đồng nghĩa với mức thay đổi giá khoảng 0,09 USD trên một vị thế 100 USD trước ảnh hưởng thu nhập — về mặt chức năng, đây là một công cụ thanh khoản hơn là một ván cược trái phiếu định hướng.
BIL, quỹ ETF tín phiếu Kho bạc kỳ hạn 1-3 tháng của SPDR Bloomberg, phục vụ một mục đích danh mục tương tự với tỷ lệ chi phí cao hơn một chút ở mức 0,1353% so với mức 0,09% của SGOV. Cả hai quỹ đều nằm ở gần đầu ngắn của đường cong lợi suất và cho phép nhà đầu tư kiếm thu nhập ngắn hạn trong khi giữ vốn sẵn sàng để tái phân bổ nếu định giá cổ phiếu được điều chỉnh lại hoặc lộ trình chính sách của Fed trở nên rõ ràng hơn.
Quỹ Alpha Architect 1-3 Month Box ETF, được biết đến với mã chứng khoán BOXX, đã tăng trưởng lên khoảng 12,1 tỷ USD tài sản bằng cách theo đuổi lợi suất tương tự tín phiếu Kho bạc thông qua các giao dịch chênh lệch giá quyền chọn (box spreads) thay vì sở hữu trực tiếp tín phiếu. Lợi suất trung bình khi đáo hạn quyền chọn của quỹ ở mức khoảng 4,2% với tỷ lệ chi phí ròng dưới 0,20%. Sức hấp dẫn của quỹ một phần dựa trên hiệu quả thuế — nó tìm cách phản ánh phần lớn lợi nhuận thông qua tăng giá cổ phiếu thay vì phân phối lãi thông thường.
Tuy nhiên, BOXX khác biệt về mặt cấu trúc so với SGOV và BIL. Bản cáo bạch của quỹ thừa nhận rằng một số giao dịch có thể thiếu hướng dẫn thuế rõ ràng và các công cụ phái sinh có thể ảnh hưởng đến tính chất, thời điểm và số lượng phân phối chịu thuế. Sự giám sát gần đây tập trung vào việc liệu lợi nhuận từ box spreads trong một ETF có tiếp tục được hưởng cách xử lý thuế mà các nhà đầu tư kỳ vọng hay không. Quỹ vẫn đang hoạt động và chưa có kết quả bất lợi nào được giải quyết, nhưng lợi thế sau thuế mà nhiều nhà đầu tư coi trọng có thể phải đối mặt với rủi ro giải thích trong tương lai.
Thông điệp rộng hơn từ các dòng vốn năm 2026 không phải là các nhà đầu tư đang từ bỏ thu nhập cố định. Họ đang thu hẹp kỳ hạn. Lợi suất đầu ngắn gần 4% vẫn cạnh tranh với các quỹ thị trường tiền tệ, chứng chỉ tiền gửi và tiền gửi ngân hàng, đồng thời mang lại thanh khoản hàng ngày và biến động giá tối thiểu. Chi phí cơ hội rất rõ ràng: nếu lợi suất dài hạn giảm mạnh, trái phiếu kỳ hạn dài sẽ vượt trội so với SGOV và BIL. Nhưng hiện tại, môi trường vĩ mô ủng hộ việc tiếp xúc với trái phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn, có tính thanh khoản cao — và các nhà đầu tư đang bỏ phiếu bằng tiền của họ.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
