Ba ngân hàng Phố Wall thắt chặt đòn bẩy của quỹ đầu cơ đối với cổ phiếu chip châu Á

Các ngân hàng đầu tư toàn cầu đang thắt chặt các điều khoản môi giới chính đối với cổ phiếu bán dẫn châu Á, một động thái có thể buộc các quỹ đầu cơ phải thanh lý các vị thế mua sử dụng đòn bẩy đã được xây dựng trong đợt tăng giá năm nay.

Theo những người am hiểu vấn đề, Citigroup, JPMorgan Chase và Goldman Sachs đã tăng chi phí tài trợ cho các giao dịch hoán đổi đối với SK Hynix và Samsung Electronics, khi đà tăng của cổ phiếu chip châu Á trong năm nay làm dấy lên lo ngại về một đợt điều chỉnh giảm.

Các ngân hàng đã thắt chặt quy mô của các giao dịch mới và đang đánh giá các đối tác nào sẽ được cung cấp, một số ngân hàng từ chối hoàn toàn các yêu cầu hoán đổi mới hoặc xem xét chúng trên cơ sở từng trường hợp cụ thể, những người này cho biết. Các hạn chế cũng mở rộng sang Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., nhà sản xuất chip lớn nhất khu vực tính theo giá trị thị trường.

Ba ngân hàng này gia nhập danh sách ngày càng nhiều các nhà môi giới chính đang đánh giá lại mức độ tiếp xúc với lĩnh vực bán dẫn sau một đợt tăng giá đã đẩy định giá lên mức cao nhất trong nhiều năm. SK Hynix, nhà cung cấp chính chip bộ nhớ băng thông cao được sử dụng trong các bộ tăng tốc AI của Nvidia Corp., đã tăng hơn gấp đôi trong 12 tháng qua. Samsung Electronics đã tăng khoảng 30% trong cùng kỳ, trong khi TSMC đã tăng vọt hơn 80%.

Việc thắt chặt này đe dọa hạ nhiệt một trong những giao dịch sôi động nhất trên thị trường châu Á trong năm nay. Các quỹ đầu cơ đã đổ xô vào cổ phiếu chip thông qua các hoán đổi tổng lợi nhuận — một hình thức tài trợ sử dụng đòn bẩy khuếch đại cả lợi nhuận và thua lỗ — có thể buộc phải giảm vị thế nếu họ không thể gia hạn các hợp đồng hiện tại với các điều khoản thuận lợi. Một làn sóng giảm đòn bẩy trong lĩnh vực này có thể lan sang các thị trường cổ phiếu châu Á rộng lớn hơn, nơi các cổ phiếu bán dẫn chiếm một tỷ trọng đáng kể trong các chỉ số chuẩn.

Môi giới chính là một nguồn doanh thu quan trọng của các ngân hàng đầu tư lớn nhất Phố Wall, nhưng nó đi kèm với rủi ro đối tác. Khi một khách hàng sử dụng đòn bẩy không thể đáp ứng yêu cầu ký quỹ, ngân hàng sẽ phải giữ lại tài sản thế chấp. Đợt thắt chặt môi giới chính lớn gần đây nhất xảy ra trong đợt bán tháo tháng 3 năm 2020 do Covid-19, khi các ngân hàng yêu cầu thêm tài sản thế chấp từ các quỹ đầu cơ khi biến động tăng vọt, và sau đó là sự sụp đổ của Archegos Capital Management vào tháng 3 năm 2021, khiến Credit Suisse và các ngân hàng cho vay khác thiệt hại hàng tỷ đô la.

Hiện tại, các hạn chế tập trung vào đòn bẩy dựa trên hoán đổi thay vì mua cổ phiếu trực tiếp. Nhưng thông điệp từ các nhà môi giới chính lớn nhất Phố Wall là sau một năm tăng trưởng phi thường, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận đối với cổ phiếu bán dẫn châu Á đã thay đổi. Lĩnh vực bán dẫn là động lực chính cho sự tăng trưởng của thị trường cổ phiếu châu Á trong năm nay, với Chỉ số bán dẫn của Sàn giao dịch Chứng khoán Philadelphia đã tăng khoảng 60% trong 12 tháng qua. Sự bùng nổ AI đã thúc đẩy nhu cầu về chip tiên tiến, mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp như SK Hynix và TSMC, nhưng đà tăng nhanh chóng cũng thu hút sự giám sát từ các nhà quản lý rủi ro tại các công ty môi giới chính.

Nếu các quỹ đầu cơ buộc phải giảm đòn bẩy, tác động có thể nghiêm trọng nhất đối với SK Hynix, cổ phiếu có định giá cao nhất trong ba cổ phiếu trên cơ sở giá trên thu nhập. Cổ phiếu này đang giao dịch ở mức khoảng 20 lần thu nhập dự kiến, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp. Cổ phiếu Samsung Electronics giao dịch ở mức khoảng 15 lần thu nhập dự kiến, trong khi TSMC có mức định giá cao hơn khoảng 25 lần.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.