Một lời cảnh báo nghiêm khắc từ một nhà quản lý tài sản hàng đầu châu Âu cho rằng Tether và Circle, hai nhà phát hành stablecoin lớn nhất, dễ bị tổn thương trước một cuộc khủng hoảng thanh khoản có thể khiến các mã thông báo của họ mất chốt tới 13%, thách thức vị thế là nơi trú ẩn an toàn cho quyết toán tiền mặt.
"Thành thật mà nói, một stablecoin, theo quan điểm của tôi, không phải là một stablecoin," Christoph Hock, giám đốc Mã hóa và Tài sản Kỹ thuật số tại Union Investment, cho biết tại Hội nghị Thượng đỉnh Tiền kỹ thuật số 2026 ở London. "Khi nhìn vào các tài sản được đầu tư, ví dụ như của Tether, họ nắm giữ lượng lớn vàng, họ nắm giữ lượng lớn bitcoin."
Hock, người có công ty quản lý gần 620 tỷ USD tài sản, lập luận rằng thành phần dự trữ của cả USDT của Tether và USDC của Circle khiến chúng hoạt động giống như các quỹ phòng hộ đầu cơ hơn. Ông chỉ ra một sự cố vào tháng 3 năm 2024 khi giá USDC giảm xuống còn 0,74 USD và một đợt mất chốt nghiêm trọng hơn một năm trước đó khi nó giảm 13% xuống còn 87 cent. Đối với các bên tham gia tổ chức sử dụng stablecoin để quyết toán tiền mặt qua đêm, Hock cho biết, một khoản lỗ hạch toán theo giá thị trường đột ngột 13% là "thảm khốc."
Vấn đề cốt lõi, theo Hock, là việc đưa các tài sản dễ biến động như vàng và bitcoin vào dự trữ sẽ chuyển rủi ro thị trường không thể chấp nhận được sang các kho bạc doanh nghiệp và các nhà quản lý tài sản, những người tin dùng stablecoin như một đồng đô la kỹ thuật số gắn với tiền pháp định. Ông lập luận rằng sự bất ổn cơ bản này làm xói mòn toàn bộ tiền đề của chúng như một công cụ rủi ro thấp cho tài chính tổ chức.
Thị trường Altcoin đã chịu áp lực
Lời cảnh báo về sự ổn định của stablecoin được đưa ra vào thời điểm bấp bênh đối với thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Một báo cáo gần đây của JPMorgan lưu ý rằng ether (ETH) và các altcoin khác đã nằm trong xu hướng kém hiệu quả hơn bitcoin kéo dài nhiều năm. Các nhà phân tích của ngân hàng, dẫn đầu bởi Nikolaos Panigirtzoglou, cho biết hoạt động mạng yếu, tăng trưởng chậm chạp trong tài chính phi tập trung (DeFi) và thiếu sự chấp nhận trong thế giới thực đã đè nặng lên nhu cầu của nhà đầu tư.
Các quỹ ETF ether giao ngay chỉ phục hồi khoảng một phần ba dòng tiền chảy ra trước đó, so với mức phục hồi hai phần ba của các quỹ ETF bitcoin, minh họa cho sự khác biệt trong niềm tin của nhà đầu tư. Các vụ hack và vi phạm an ninh lặp đi lặp lại đã làm xói mòn thêm niềm tin và làm cạn kiệt thanh khoản từ các hệ sinh thái altcoin. Một cuộc khủng hoảng ở các stablecoin chính được sử dụng để giao dịch và thanh khoản trong các thị trường này có thể làm trầm trọng thêm đáng kể những áp lực hiện có.
Nhu cầu giao dịch 24/7 làm nổi bật các rủi ro
Bất chấp những rủi ro về cấu trúc, nhu cầu về tiện ích cốt lõi mà stablecoin cung cấp — khả năng tiếp cận thị trường suốt ngày đêm — vẫn tiếp tục tăng. Hiệu suất mạnh mẽ của các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) mới gắn liền với các nền tảng giao dịch như Hyperliquid, cho phép giao dịch tiền điện tử, dầu mỏ và kim loại quý 24/7, cho thấy sự khao khát đối với cơ sở hạ tầng tài chính luôn hoạt động.
Eli Ndinga, trưởng bộ phận nghiên cứu toàn cầu tại 21Shares, lưu ý rằng các nhà giao dịch đã đổ xô đến Hyperliquid trong các căng thẳng địa chính trị gần đây sau khi các thị trường truyền thống đã đóng cửa, với giao dịch bạc trên nền tảng này tại một thời điểm chiếm 2% khối lượng bạc của CME. Điều này nhấn mạnh vai trò quan trọng mà các stablecoin đóng vai trò là lớp quyết toán cho hệ sinh thái tài chính mới này. Tuy nhiên, nó cũng làm tăng rủi ro, vì bất kỳ sự mất ổn định nào trong USDT hoặc USDC đều có thể làm đóng băng thanh khoản trên các thị trường 24/7 đang phát triển này, gây ra các thất bại dây chuyền. Sự xung đột giữa nhu cầu của thị trường về thanh khoản liên tục và tính ổn định đáng nghi ngờ của các tài sản cung cấp nó vẫn là rủi ro trung tâm, chưa được giải quyết trong không gian tài sản kỹ thuật số.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
