Khoản đầu tư 2 tỷ USD của Tesla vào SpaceX thúc đẩy tin đồn sáp nhập đế chế Musk

Tesla Inc. đã tiết lộ khoản đầu tư 2 tỷ USD vào SpaceX trong tuần báo cáo kết quả kinh doanh quý đầu tiên, một dòng vốn đáng kể giữa các liên doanh đại chúng và tư nhân của Elon Musk, làm tăng cường đồn đoán về một vụ sáp nhập cuối cùng. Động thái này càng xóa nhòa ranh giới giữa hai gã khổng lồ công nghệ, buộc các nhà đầu tư phải cân nhắc xem họ đang đặt cược vào một công ty ô tô hay một nền tảng công nghệ rộng lớn hơn do một cá nhân duy nhất kiểm soát.

"Khi nhu cầu tài chính tăng lên và các dự án hội tụ... logic của việc sáp nhập Tesla và SpaceX sẽ tiếp tục giữ vị trí trung tâm," nhà phân tích Philippe Houchois của Jefferies cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng tuần này.

Khoản đầu tư diễn ra trong bối cảnh cổ phiếu của chính Tesla đã giảm 14,1% vào năm 2026, kém hơn mức tăng 3,9% của S&P 500. Công ty cũng cam kết chi tiêu vốn khổng lồ lên tới 25 tỷ USD cho năm 2025, vượt xa mức 20 tỷ USD mà các nhà phân tích dự báo, để xây dựng cơ sở sản xuất bán dẫn và robot. Trong khi đó, SpaceX được cho là đang chuẩn bị cho một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) với định giá gần 2 nghìn tỷ USD.

Đối với các nhà đầu tư, sự tích hợp ngày càng tăng buộc họ phải đánh giá lại các khoản nắm giữ của mình như một vụ đặt cược trực tiếp vào tầm nhìn của Musk thay vì vào một công ty cụ thể. Sự kết hợp tiềm năng giữa nhà sản xuất xe điện với công ty thám hiểm không gian tư nhân sẽ tạo ra một tập đoàn công nghệ có quy mô chưa từng có nhưng cũng tập trung rủi ro quản trị doanh nghiệp và thực thi đáng kể vào một mã cổ phiếu duy nhất.

Hai câu chuyện về định giá

Sẵn lòng tài trợ cho những tham vọng của Musk của thị trường đang được thử thách. Cổ phiếu Tesla giao dịch ở mức gấp 183 lần lợi nhuận dự phóng, khiến nó trở thành cổ phiếu đắt thứ ba trong S&P 500 và là một ngoại lệ trong nhóm Magnificent Seven (Bộ Bảy Quyền lực), vốn có hệ số trung bình là 27. Mức định giá cao ngất ngưởng này vẫn tồn tại ngay cả khi các nhà phân tích đã cắt giảm ước tính thu nhập quý 1 hơn 55% trong năm qua, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp.

Trái ngược với sự sụt giảm cổ phiếu gần đây của Tesla, SpaceX đang hướng tới một đợt IPO có thể định giá công ty ở mức gần 2 nghìn tỷ USD. Công ty tư nhân này cũng đang thực hiện các bước mở rộng tích cực, bao gồm đề nghị mua lại startup công cụ lập trình AI Cursor trị giá 60 tỷ USD. Sự phân kỳ trong đà tăng trưởng và đợt IPO sắp tới của SpaceX đe dọa làm xói mòn sức hấp dẫn của Tesla như một phương tiện chính để các nhà đầu tư cá nhân đặt cược vào Musk.

Terafab: Một vụ sáp nhập thu nhỏ

Sự giao thoa hoạt động giữa hai công ty đã được tiến hành. Tesla và SpaceX đang cùng nhau phát triển một nhà máy bán dẫn tại Texas có tên là "Terafab", một dự án mà Musk cho biết sẽ được giám sát bởi các giám đốc độc lập từ cả hai công ty để đảm bảo tính công bằng.

Tuy nhiên, cấu trúc quản trị này làm nổi bật xung đột cốt lõi: Musk là cổ đông lớn nhất ở cả hai thực thể. Bất kỳ vụ sáp nhập chính thức nào cũng sẽ phải đối mặt với sự giám sát gắt gao về các xung đột lợi ích tiềm ẩn, mặc dù các cổ đông của Tesla trong lịch sử đã trao cho ông quyền tự quyết đáng kể. Với việc Musk dự kiến sẽ giữ cổ phần siêu biểu quyết trong một SpaceX đại chúng, ảnh hưởng của các cổ đông khác có thể bị hạn chế về mặt tổ chức ngay từ đầu.

Phí thặng dư Musk tất yếu

Cuối cùng, định giá của cả Tesla và SpaceX dường như tách rời khỏi khả năng sinh lời ngắn hạn. Thay vào đó, thị trường đang định giá dựa trên khả năng thực thi dài hạn của Elon Musk. Tỷ lệ bán khống ở Tesla đã giảm xuống chỉ còn 2% lượng cổ phiếu lưu hành tự do, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2025, theo S3 Partners, cho thấy các đặt cược giảm giá đang suy yếu và cơ sở nhà đầu tư hiện tại vẫn kiên định.

"Các nhà đầu tư đang bảo lãnh cho một tầm nhìn kéo dài một thập kỷ," Dave Mazza, giám đốc điều hành tại Roundhill Investments cho biết. Khi các dự án của hai công ty về AI, robot và sản xuất tiếp tục chồng chéo, câu hỏi đối với thị trường đang chuyển từ việc liệu một vụ sáp nhập có xảy ra hay không sang việc khi nào và cách định giá thực thể hợp nhất duy nhất đó.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.