Xác suất sáp nhập Tesla-SpaceX lên 80% nhưng vẫn còn rào cản cho thương vụ 2,4 nghìn tỷ USD

Chuyên gia phân tích Dan Ives của Wedbush đặt xác suất sáp nhập Tesla-SpaceX trong năm tới ở mức 80%, song những thách thức về cấu trúc và định giá cho thấy thương vụ này còn lâu mới chắc chắn.

Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lịch sử trị giá 85,7 tỷ USD của SpaceX cách đây hai tuần đã làm sống lại suy đoán rằng Elon Musk sẽ hợp nhất công ty hàng không vũ trụ của mình với Tesla, tạo ra một tập đoàn tích hợp theo chiều dọc có giá trị hơn 2,4 nghìn tỷ USD.

"Không còn nghi ngờ gì nữa, có những sức mạnh tổng hợp giữa Tesla và SpaceX trong tương lai của chúng ta," Gwynne Shotwell, chủ tịch SpaceX, nói với CNBC vào ngày 12 tháng 6, đồng thời cho biết thêm rằng việc sáp nhập "có thể giúp cuộc sống của Elon dễ dàng hơn một chút."

Chuyên gia phân tích Dan Ives của Wedbush Securities, người coi sự kết hợp này như một điều tất yếu, ấn định xác suất 80% cho một thương vụ trong vòng 12 tháng. Hồ sơ đăng ký IPO của SpaceX đã liệt kê việc thực thi và tích hợp sáp nhập như một rủi ro tiềm ẩn trong tương lai, và công ty đã hợp nhất dự án xAI của Musk với nền tảng mạng xã hội X thành một thực thể duy nhất hồi đầu năm nay.

Một vụ sáp nhập Tesla-SpaceX sẽ định hình lại hai ngành công nghiệp cùng một lúc — kết hợp sản xuất ô tô và pin của Tesla với mạng vệ tinh Starlink, chương trình tên lửa Starship và năng lực trí tuệ nhân tạo đang phát triển của SpaceX. Nhưng các thị trường dự đoán trên Kalshi cho thấy mức độ tin tưởng thấp hơn nhiều so với Ives, và quy mô tuyệt đối của thực thể kết hợp — riêng SpaceX đã có vốn hóa thị trường khoảng 2,4 nghìn tỷ USD — đặt ra câu hỏi về sự chấp thuận của cơ quan quản lý, pha loãng cổ đông và mức độ phức tạp của việc tích hợp.

Lập luận ủng hộ thương vụ

Logic đằng sau việc sáp nhập dựa trên sự hội tụ công nghệ. Mạng Starlink của SpaceX, với hơn 5 triệu thuê bao trên toàn cầu, có thể tích hợp với hệ thống kết nối xe và lái xe tự động của Tesla. Năng lực AI của SpaceX, được củng cố nhờ thương vụ mua lại xAI, trùng lặp với công việc của Tesla về lái xe hoàn toàn tự động và robot. Musk, người kiểm soát 85,1% quyền biểu quyết của SpaceX và một phần cổ phần đáng kể tại Tesla, sẽ phải đối mặt với ít rào cản quản trị hơn so với một vụ sáp nhập liên công ty điển hình.

Việc chủ tịch SpaceX, bà Shotwell, thừa nhận công khai về những lợi ích tiềm năng, kết hợp với tiến trình thời gian mạnh mẽ của Ives, đã thúc đẩy sự đầu cơ của nhà đầu tư. Cổ phiếu SpaceX, chào sàn ngày 12 tháng 6 tại mức 150 USD trên Nasdaq, đã tăng vọt lên tới 205 USD trước khi ổn định ở mức 154,60 USD vào thứ Hai — vẫn cao hơn giá IPO 135 USD nhưng thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm ban đầu. Theo New York Times, đợt IPO đã tạo ra khoảng 4.400 triệu phú trong số các nhân viên của SpaceX.

Những rào cản mà nhà đầu tư bỏ qua

Bất chấp sự hào hứng, một số trở ngại vẫn cản trở. Các thị trường dự đoán trên Kalshi phản ánh mức độ tin tưởng thấp hơn đáng kể so với ước tính 80% của Ives, cho thấy đám đông cho rằng thương vụ này khả thi nhưng chưa phải sắp xảy ra. Sự chênh lệch về định giá đặt ra một thách thức về cấu trúc: SpaceX lỗ 4,9 tỷ USD trên 18 tỷ USD doanh thu trong năm 2025, trong khi mảng kinh doanh ô tô của Tesla tạo ra dòng tiền tự do dương. Việc kết hợp một công ty hàng không vũ trụ thâm dụng vốn, tăng trưởng cao với một nhà sản xuất ô tô trưởng thành có thể làm loãng biên lợi nhuận của Tesla và làm phức tạp câu chuyện đầu tư của hãng.

Sự giám sát pháp lý cũng đang rình rập. Một vụ sáp nhập quy mô này — có thể vượt quá 2,4 nghìn tỷ USD giá trị thị trường kết hợp — sẽ phải đối mặt với sự xem xét chống độc quyền tại nhiều khu vực pháp lý. Ủy ban Thương mại Liên bang Mỹ (FTC) dưới chính quyền hiện tại đã có lập trường cứng rắn đối với các tổ hợp công nghệ lớn, và các nhà lập pháp Dân chủ, bao gồm Hạ nghị sĩ California Ro Khanna, đã kêu gọi điều tra về ảnh hưởng ngày càng mở rộng của Musk đối với chính phủ và khu vực tư nhân.

Lần cuối cùng Musk cố gắng hợp nhất lớn — thương vụ thâu tóm Twitter trị giá 44 tỷ USD vào năm 2022 — quá trình này đã bị đánh dấu bởi các vụ kiện tụng, nhân viên ra đi và sự sụt giảm định giá sau đó trước khi nền tảng này được sáp nhập vào xAI. Các nhà đầu tư còn nhớ đến giai đoạn đó có thể đặt câu hỏi liệu vụ sáp nhập Tesla-SpaceX có đi theo một con đường suôn sẻ hơn hay không.

Hiện tại, kịch bản có khả năng xảy ra nhất là tiếp tục hợp tác vận hành thay vì sáp nhập hoàn toàn. Nhận xét của bà Shotwell rằng một thương vụ "có thể" giúp cuộc sống dễ dàng hơn còn lâu mới là một cam kết, và ngôn ngữ trong hồ sơ S-1 của SpaceX về các vụ sáp nhập trong tương lai chỉ là điều khoản tiêu chuẩn đối với một công ty có quy mô như vậy. Thị trường dường như đang định giá quyền chọn hơn là sự chắc chắn — và đó có thể là lập trường hợp lý nhất.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.