Chi phí vốn của Tencent sẽ tăng vọt lên trên 130 tỷ Nhân dân tệ do cuộc đua vũ trang AI

Tencent Holdings Ltd. đang chuẩn bị cho sự gia tăng mạnh mẽ trong chi tiêu liên quan đến AI, với các nhà phân tích dự báo chi phí vốn có thể đạt tới 150 tỷ nhân dân tệ vào năm 2026, gây ra lo ngại cho các nhà đầu tư về kỷ luật chi tiêu ngay cả khi các khoản đầu tư AI của họ bắt đầu thúc đẩy doanh thu.

"Khung công bố thông tin quý 1/2026 đã giảm đáng kể sự lo ngại xung quanh các khoản đầu tư AI, vốn trước đây đã gây áp lực lên các hệ số định giá của công ty," các nhà phân tích của JP Morgan cho biết trong một báo cáo, đồng thời nhắc lại xếp hạng Tăng tỷ trọng cho cổ phiếu này.

Gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc đã báo cáo chi phí vốn quý đầu tiên là 37 tỷ nhân dân tệ, một con số ám chỉ mức chi tiêu cả năm là 130-150 tỷ nhân dân tệ, cao hơn nhiều so với mức của năm 2025. Điều này diễn ra khi lợi nhuận ròng phi IFRS của Tencent tăng 11% so với cùng kỳ năm trước lên 67,9 tỷ nhân dân tệ, với mô hình quảng cáo được hỗ trợ bởi AI nâng cấp giúp thúc đẩy tăng trưởng doanh thu quảng cáo lên 20%.

Đợt chi tiêu mạnh tay này đưa Tencent lún sâu hơn vào cuộc đua vũ trang AI toàn cầu, nơi nguồn vốn cho các startup AI đạt kỷ lục 255,5 tỷ USD chỉ riêng trong quý 1 năm 2026, theo dữ liệu từ PitchBook. Mặc dù các khoản đầu tư đã cho thấy kết quả, quy mô của việc tăng chi phí vốn có thể thử thách sự kiên nhẫn của nhà đầu tư và gây áp lực lên định giá của công ty, mà JP Morgan mô tả là đang ở mức thấp kỷ lục.

Đầu tư AI đơm hoa kết trái

Kết quả quý đầu tiên của Tencent cho thấy lợi nhuận hữu hình từ việc đẩy mạnh AI. Phân khúc dịch vụ doanh nghiệp và công nghệ tài chính của công ty, bao gồm cả các dịch vụ đám mây, đã chứng kiến doanh thu tăng lên 60 tỷ nhân dân tệ. Doanh thu Dịch vụ Doanh nghiệp nói riêng đã tăng 20% so với cùng kỳ năm trước, một bước nhảy vọt mà công ty cho là nhờ nhu cầu cao hơn đối với các dịch vụ đám mây, bao gồm cả các dịch vụ liên quan đến AI.

"Mô hình đề xuất quảng cáo được hỗ trợ bởi AI nâng cấp đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu quảng cáo lên 20%," Ivan Su, nhà phân tích cổ phiếu cấp cao tại Morningstar, nói với CNBC. Ông lưu ý rằng chi tiêu cho AI đang đi đúng hướng với hướng dẫn cả năm trước đó của ban quản lý. Công ty cũng nhấn mạnh rằng công cụ đại lý AI của họ, WorkBuddy, là dịch vụ phổ biến nhất thuộc loại này tại Trung Quốc.

Mặc dù đà tăng trưởng AI tích cực, tổng doanh thu 196,5 tỷ nhân dân tệ đã thấp hơn dự báo 199 tỷ nhân dân tệ của các nhà phân tích, một phần do doanh thu trò chơi tăng trưởng chậm lại. Tuy nhiên, ông Su từ Morningstar cho rằng điều này có thể là do thời điểm Tết Nguyên đán ảnh hưởng đến việc ghi nhận doanh thu thay vì là vấn đề nhu cầu cơ bản.

Rủi ro từ một cuộc đua vũ trang

Rủi ro chính, theo JP Morgan, là quy mô tuyệt đối của chi tiêu. Mức chi phí vốn cả năm dự kiến 130-150 tỷ nhân dân tệ "có thể khơi dậy lo ngại của thị trường về kỷ luật chi tiêu AI," báo cáo của ngân hàng nêu rõ. Mức đầu tư này phản ánh xu hướng toàn cầu nơi một vài ông lớn đang thâu tóm vốn. Trong quý đầu tiên, chỉ riêng ba công ty—OpenAI, Anthropic và xAI—đã chiếm 172 tỷ USD, tương đương 67% tổng số vốn đầu tư mạo hiểm vào AI.

JP Morgan cũng chỉ ra hai rủi ro khác: khả năng các yếu tố thuận lợi một lần đã làm đẹp tăng trưởng quý đầu tiên, và phạm vi mở rộng của "các sản phẩm AI mới" có thể khiến các nhà phân tích khó theo dõi hiệu suất của công ty một cách rõ ràng hơn.

Đối với các nhà đầu tư, tình hình hiện tại mang đến một sự đánh đổi. Tencent là một "đơn vị tích lũy lợi nhuận chất lượng cao ở mức định giá thấp kỷ lục," theo JP Morgan. Xếp hạng Tăng tỷ trọng của công ty cho thấy sự tin tưởng vào chiến lược dài hạn. Tuy nhiên, con đường dẫn đến đó bao gồm việc điều hướng các chi phí khổng lồ khi cạnh tranh trong lĩnh vực AI, một thách thức có thể sẽ kìm hãm khả năng sinh lời trong ngắn hạn khi công ty cân bằng giữa tăng trưởng kinh doanh cốt lõi với tham vọng trở thành một người chơi nền tảng trong làn sóng công nghệ tiếp theo.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.