Key Takeaways:
Một vị thế 10.000 USD trong quỹ ETF công nghệ đòn bẩy 3 lần của Direxion tại mức đóng cửa ngày thứ Năm chỉ còn khoảng 8.000 USD vào cuối ngày thứ Sáu — phép toán của đòn bẩy hàng ngày hoạt động đúng như thiết kế.
Direxion Daily Technology Bull 3X Shares (TECL) đã giảm 19,93% xuống 202,59 USD vào ngày 5/6, phiên giao dịch tồi tệ nhất trong hơn một năm, sau khi Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) lao dốc 6,66% xuống 180,30 USD.
"Đây là đòn bẩy đang làm nhiệm vụ của nó, không phải sự cố," Priya Mehta, chuyên gia phân tích cấu trúc thị trường vốn tại Edgen cho biết. "Khi chỉ số cơ sở giảm 6,66% trong một phiên, một sản phẩm đòn bẩy 3 lần được thiết kế để mang lại khoảng gấp ba lần mức đó. Phép toán là rõ ràng."
Đợt bán tháo bắt nguồn từ hai yếu tố kích hoạt xảy ra đồng thời. Broadcom (AVGO) giảm 7,92% xuống 385,73 USD sau khi báo cáo kết quả kinh doanh ngày 3/6 cho thấy hướng dẫn doanh thu AI bán dẫn quý 3 đạt 16 tỷ USD, thấp hơn ước tính 17,2 tỷ USD của Phố Wall, trong khi CEO Hock Tan cảnh báo rằng Alphabet có thể sử dụng nhiều nhà cung cấp chip khác nhau. Trong cùng phiên đó, Bộ Lao động Mỹ báo cáo số liệu bảng lương phi nông nghiệp đạt 172.000 việc làm so với kỳ vọng 80.000, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm lên mức cao nhất 16 tháng là 4,16%. NVIDIA giảm 6,20% xuống 205,10 USD, Microsoft trượt 2,66%, và Alphabet giữ vững nhất ở mức giảm 0,98%.
Mức giảm 19,93% trong một ngày của TECL là sản phẩm của một lỗ hổng cấu trúc đã tích tụ trong nhiều tháng. Bốn cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của XLK — NVIDIA, Apple, Microsoft và Broadcom — chiếm 45,38% quỹ, nghĩa là một kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng từ một cái tên duy nhất có thể tạo ra hiệu ứng dây chuyền xuyên suốt toàn bộ chỉ số khi nhân lên ba lần. VIX đóng cửa ở mức 15,40 vào ngày 4/6, nằm trong phân vị thứ 15,6 của năm qua, khiến thị trường quyền chọn không được chuẩn bị cho biến động xảy ra sau đó.
Dữ liệu về độ rộng thị trường cho thấy cấu trúc mong manh đến mức nào. Chỉ 43% cổ phiếu trong S&P 500 tăng điểm trong tháng 5, giảm từ mức 64% trong tháng 1. Loại trừ các cổ phiếu liên quan đến AI, chỉ số này chỉ tăng 2,4% tính đến tháng 5, so với mức 11% khi bao gồm AI. Tỷ lệ put/call đầu tuần ở mức chưa từng thấy kể từ cơn sốt cổ phiếu meme năm 2021 và bong bóng công nghệ cuối thập niên 1990 — một cấu hình biến một hướng dẫn kinh doanh tồi tệ thành hiệu ứng dây chuyền.
TECL vẫn tăng 72,62% từ đầu năm đến nay và 182,33% trong năm qua, với lợi nhuận 10 năm đạt 5.691% so với mức 810% của XLK. Quỹ này đã mang lại khoảng 2,9 lần mức tăng của XLK trong năm nay do xu hướng thị trường rõ ràng. Rủi ro là điều gì xảy ra nếu xu hướng phá vỡ và chuyển sang dao động ngang. Đòn bẩy ba lần hàng ngày cộng hưởng có lợi cho người nắm giữ trong một xu hướng bền vững nhưng làm hao mòn giá trị trong một chu kỳ đi ngang, ngay cả khi chỉ số cơ sở kết thúc không đổi.
Điều Gì Cần Giữ Vững Để Phục Hồi
Chu kỳ chất xúc tác tiếp theo đến từ các báo cáo kết quả kinh doanh của những gã khổng lồ hyperscaler gồm Microsoft, Meta, Alphabet và Amazon. Mảng kinh doanh AI của Microsoft đã đạt tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD, và Alphabet vừa hướng dẫn chi tiêu vốn ở mức 35,67 tỷ USD, tăng 107% so với cùng kỳ năm trước. Nếu những con số đó được giữ vững hoặc tăng lên, thứ Sáu chỉ là một sự kiện tiêu hóa thông tin. Nếu bất kỳ một trong số đó chùn bước, câu chuyện về Broadcom sẽ lan sang toàn bộ giao dịch AI.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm là biến số thứ hai. Ở mức 4,16%, lợi suất này đã định giá lại kỳ vọng lãi suất cao hơn đáng kể sau một báo cáo bảng lương duy nhất mà chính Cục Thống kê Lao động Mỹ đã đánh dấu là sơ bộ. Nếu số liệu điều chỉnh làm dịu dữ liệu, giao dịch thời hạn sẽ được thiết lập lại và những phần đắt đỏ nhất của XLK có thêm dư địa để thở. Nếu không, áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn vẫn tiếp diễn.
Đối với bất kỳ ai đang nắm giữ TECL, đặc điểm cấu trúc cần nhớ là đòn bẩy ba lần hàng ngày cộng hưởng có lợi cho người nắm giữ trong xu hướng và bất lợi trong dao động ngang. Từ đầu năm đến nay, quỹ này đã mang lại khoảng 2,9 lần mức tăng của XLK, gần với tỷ lệ được quảng cáo, vì thị trường có xu hướng rõ ràng. Nếu tháng Sáu biến thành một chu kỳ đi ngang nơi XLK dao động 2% trong các phiên xen kẽ, TECL sẽ hao mòn ngay cả khi XLK kết thúc không đổi. Đó là phần mà biểu đồ không bao giờ cho thấy cho đến khi nó đã xảy ra. Câu hỏi cho tuần tới là liệu bốn cổ phiếu chi phối chỉ số này có được không gian để thở hay không. Hãy theo dõi các cuộc thảo luận về chi tiêu vốn và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm. Mọi thứ khác chỉ là nhiễu đang được nhân lên gấp ba lần.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
