Những điểm chính: Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy đã ghi nhận mức tương quan 90 ngày với bitcoin leo lên gần 0,70, mức cao nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 7/2025. STRC đã giảm 23% trong tháng này xuống còn 76 USD, trong khi bitcoin đã giảm gần 20% xuống dưới 60.000 USD. Sự thắt chặt tương quan làm suy yếu sức hấp dẫn của STRC với tư cách là một công cụ thu nhập tương đối ổn định gắn với lượng bitcoin nắm giữ của Strategy.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy Inc. đã ghi nhận mức tương quan 90 ngày với bitcoin leo lên gần 0,70, mức cao nhất kể từ khi công cụ này ra mắt vào tháng 7/2025, theo dữ liệu từ TradingView. Sự liên kết chặt chẽ hơn này làm suy yếu sức hấp dẫn của STRC với tư cách là một công cụ thu nhập tương đối ổn định và đặt ra câu hỏi về tính bền vững của mô hình tín dụng kỹ thuật số của Michael Saylor.
"STRC được thiết kế như một sản phẩm lai có thể giao dịch quanh mệnh giá 100 USD và cung cấp cho các nhà đầu tư tập trung vào lợi suất một mức độ tách biệt nhất định khỏi biến động của bitcoin," Nina Volkov, một nhà phân tích vĩ mô tiền điện tử, cho biết. "Mức tương quan 0,70 có nghĩa là sự tách biệt đó phần lớn đã biến mất."
STRC đã giảm 23% trong tháng này xuống còn 76 USD tính đến thứ Năm, trong khi bitcoin đã giảm gần 20% xuống dưới 60.000 USD, chạm mức thấp nhất kể từ tháng 10/2024. Đà lao dốc của cổ phiếu ưu đãi tăng tốc trong tuần này, với STRC chạm mức thấp kỷ lục 74,13 USD vào thứ Năm — thấp hơn hơn 25% so với mệnh giá 100 USD. Strategy nắm giữ 847.363 BTC trị giá khoảng 50,4 tỷ USD, theo BitcoinTreasuries.net, khiến đây trở thành công ty nắm giữ bitcoin lớn nhất toàn cầu.
Mức tương quan gia tăng làm thay đổi cách tính toán rủi ro đối với các nhà đầu tư đã mua STRC vì mức cổ tức hàng năm 11,5%. Khi STRC giao dịch trên mệnh giá, Strategy có thể phát hành thêm cổ phiếu thông qua các đợt chào bán theo giá thị trường và dùng số tiền thu được để mua thêm bitcoin — một vòng lặp tích cực đã thúc đẩy hoạt động tích lũy mạnh mẽ. Nhưng với việc STRC giao dịch thấp hơn nhiều so với 100 USD, cơ chế tài trợ đó đã bị đóng lại. Công ty gần đây đã bán 32 bitcoin với giá 2,5 triệu USD để trang trải nghĩa vụ cổ tức, đánh dấu lần bán đầu tiên kể từ năm 2022 và là một sự thay đổi mạnh mẽ so với lập trường "không bao giờ bán" lâu nay.
Rủi Ro Vòng Lặp Tử Thần
Áp lực lên STRC đang lan truyền qua cấu trúc vốn của Strategy. Cổ phiếu phổ thông của công ty, MSTR, đã giảm 46% trong tháng qua xuống còn khoảng 87 USD, từ mức đỉnh 52 tuần là 457,22 USD. Strategy đang gánh khoản nợ dài hạn trên 8 tỷ USD và phải đối mặt với nghĩa vụ cổ tức ưu đãi vĩnh viễn khoảng 229,5 triệu USD mỗi quý.
Các nhà phân tích tại JPMorgan và CryptoQuant đã cảnh báo rằng Strategy cần xây dựng lại dự trữ tiền mặt để duy trì niềm tin vào STRC. Dự trữ USD của công ty — lớp đệm tiền mặt để quản lý các khoản thanh toán cổ tức và nợ — đã giảm từ mức đủ trang trải bảy năm cổ tức vào tháng 1 xuống còn khoảng 14 tháng ở mức hiện tại, theo các công bố gần đây. Strategy đã thực hiện các bước để xây dựng lại kho tiền mặt lên 1,4 tỷ USD bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông, nhưng điều đó đã làm loãng chỉ số cốt lõi của công ty là lượng bitcoin sở hữu trên mỗi cổ phiếu.
Polymarket chỉ định xác suất 6% cho một đợt gọi ký quỹ của Strategy trong năm 2026, cho thấy thị trường chưa thấy rủi ro hiện hữu. Tuy nhiên, các nhà giao dịch định giá xác suất 43% về việc bị hủy niêm yết khỏi chỉ số MSCI vào cuối năm, phản ánh lo ngại về vốn hóa thị trường đang thu hẹp và hồ sơ tài chính xấu đi của công ty.
Kịch Bản Phía Trước
Những người quan sát thị trường đang chia rẽ về triển vọng của STRC. Một số người coi mức chiết khấu hiện tại là cơ hội hấp dẫn cho dòng vốn tìm kiếm lợi suất, có thể phục hồi về mệnh giá khi thị trường khởi sắc, mang lại cả thu nhập lẫn tăng trưởng vốn. Những người khác lo ngại rằng sự yếu kém kéo dài có thể gây căng thẳng hơn nữa cho cấu trúc vốn, làm tăng sự phụ thuộc vào dự trữ hiện có, hoặc buộc phải bán thêm bitcoin.
Hiện tại, số phận của STRC vẫn gắn liền với hướng đi của bitcoin. Nếu tiền điện tử ổn định trên 59.000 USD và phục hồi, STRC có thể lấy lại mặt bằng hướng tới mệnh giá. Nếu bitcoin tiếp tục lao dốc, áp lực lên cấu trúc vốn của Strategy — và lên đề xuất giá trị của STRC — sẽ chỉ gia tăng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
