Cỗ máy huy động vốn của Strategy ngừng hoạt động khi STRC giảm 25% so với mệnh giá

Cỗ máy huy động vốn từ cổ phiếu ưu đãi của Strategy Inc. đã ngừng hoạt động vào tháng 6, khiến MSTR rơi xuống mức thấp nhất trong hai năm và STRC giảm xuống mức chiết khấu kỷ lục 25% so với mệnh giá 100 đô la.

"Strategy nên phát triển một cách tiếp cận có hệ thống, dựa trên các yếu tố cơ bản để xác định thời điểm mua bitcoin, thay vì mua vào bất cứ khi nào có vốn," Julio Moreno, trưởng bộ phận nghiên cứu tại CryptoQuant, cho biết trong một báo cáo. "Việc mua ở đỉnh chu kỳ và tích lũy trong thời kỳ thị trường gấu đã dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng của các khoản lỗ chưa thực hiện."

MSTR đã giảm 8% xuống còn 86 đô la vào thứ Năm, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024, kéo dài đà giảm hơn 43% trong tháng 6. STRC, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn được thiết kế để giao dịch quanh mức 100 đô la, đã giảm xuống còn 75 đô la — mức chiết khấu 25% so với mức neo dự kiến. Dự trữ tiền mặt của công ty đã giảm 38% kể từ đầu năm xuống còn 1,4 tỷ đô la, trong khi nghĩa vụ cổ tức hàng năm đã tăng gần gấp bốn lần, theo một hồ sơ nộp hôm thứ Hai. Tỷ lệ chi trả cổ tức hiện chỉ đủ trong 14 tháng, giảm từ hơn bảy năm.

Sự đổ vỡ của mô hình huy động vốn của Strategy đe dọa sẽ làm chậm lại hoặc chấm dứt cỗ máy mua bitcoin của công ty, vốn là động lực cầu doanh nghiệp lớn nhất đối với loại tiền điện tử này. Với toàn bộ số bitcoin được mua trong các năm 2024, 2025 và 2026 hiện đang chìm trong lỗ, công ty đang nắm giữ tổng cộng khoản lỗ chưa thực hiện hơn 13 tỷ đô la. Bất kỳ đợt bán cưỡng bức nào cũng sẽ kết tinh những khoản lỗ đó ở quy mô lớn.

Đà bán tháo càng gia tốc sau khi Strategy tiến hành một đợt bán lượng bitcoin nắm giữ hiếm hoi vào ngày 26 tháng 6, làm các nhà đầu tư hoảng sợ, những người đã tin vào câu chuyện nắm giữ dài hạn của công ty. Michael Saylor, chủ tịch điều hành, sau đó đã tái khẳng định cam kết của Strategy đối với Bitcoin, nhưng thiệt hại về niềm tin đã không thể cứu vãn.

"Thiệt hại thực sự là về uy tín, chứ không phải khả năng tiếp tục trả cổ tức của công ty," Alexander Blume, CEO của Two Prime, một công ty tư vấn đầu tư tập trung vào bitcoin, cho biết. "Những sự đổi hướng và sai lệch liên tục của Saylor so với các kế hoạch đã công bố, cùng với hiệu suất kém của STRC và MSTR, đã phá vỡ lòng tin đó."

Sự sụp đổ của STRC có hậu quả trực tiếp đối với khả năng huy động vốn mới của Strategy. Khi cổ phiếu ưu đãi giao dịch gần mệnh giá 100 đô la, công ty có thể phát hành cổ phiếu mới một cách hiệu quả thông qua chương trình phát hành theo giá thị trường và dùng số tiền thu được để mua thêm bitcoin. Khi nó giao dịch ở mức 75 đô la, cơ chế đó chậm lại.

"Strategy có vẻ rất khó có thể trở thành người mua bitcoin đáng kể trong tương lai gần," Blume nói.

Công ty vẫn nắm giữ khoảng 50 tỷ đô la bitcoin theo giá hiện tại, tạo ra một bộ đệm dài hạn để chống lại áp lực thanh khoản. Kho dự trữ tiền mặt 1,4 tỷ đô la của công ty có thể trang trải các nghĩa vụ cổ tức trong khoảng 10 tháng. Nhưng với hệ số giá trị doanh nghiệp trên giá trị tài sản ròng hiện chỉ còn 1,05 — giảm mạnh so với mức định giá cao từng hỗ trợ luận điểm tăng giá — thị trường đang định giá một tương lai nơi cỗ máy mua bitcoin của Strategy có thể sẽ không bao giờ khởi động lại với công suất tối đa.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.