Các điểm chính:
Cổ phiếu của Strategy (MSTR) đã giảm 4% ngay cả khi công ty đã thêm 4.871 Bitcoin vào kho dự trữ của mình, làm nổi bật cuộc tranh luận trên thị trường về mô hình tích lũy dựa trên nợ đầy quyết liệt của họ. Đợt mua này, được thực hiện với giá 330 triệu USD, đưa tổng số lượng nắm giữ của công ty lên 766.970 BTC, trị giá khoảng 55 tỷ USD.
"Nếu bạn muốn tiếp xúc với Bitcoin, có lẽ bạn nên mua trực tiếp đồng tiền này", Alex Carchidi của The Motley Fool cho biết trong một phân tích gần đây. Ông lập luận rằng việc mua cổ phiếu Strategy đồng nghĩa với việc "tài trợ cho việc tích lũy Bitcoin của người khác bằng chính chi phí của bạn" do rủi ro từ các nghĩa vụ nợ và sự pha loãng cổ đông đang diễn ra.
Cơ chế tài chính của công ty đang là tâm điểm của cuộc tranh luận. Một đợt huy động vốn trị giá 1,18 tỷ USD gần đây đã được thực hiện chủ yếu thông qua cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Stretch (STRC) mới của họ, một sự thay đổi so với việc phụ thuộc vào bán cổ phiếu phổ thông trước đây. Cấu trúc mới này đã tạo ra một khoản chi phí cố định đáng kể, với nghĩa vụ cổ tức hàng năm hiện vượt quá 1 tỷ USD. Những khoản cổ tức ưu đãi này phải được thanh toán trước bất kỳ cổ tức phổ thông nào, chuyển giao giá trị từ những người nắm giữ vốn chủ sở hữu phổ thông sang các cổ đông ưu đãi và làm tăng vị thế bán khống trong cổ phiếu.
Cốt lõi của chiến lược mới của Strategy là đặt cược vào tính bền vững của mô hình tập trung vào cổ phiếu ưu đãi này. Mặc dù áp lực mua liên tục cung cấp chất xúc tác tăng giá cho Bitcoin, nhưng khả năng tồn tại của chiến lược này đối với các cổ đông MSTR thì ít chắc chắn hơn. Sự thành công của mô hình phụ thuộc vào khả năng tiếp tục huy động vốn của công ty và vào việc giá Bitcoin tăng đủ mạnh để bù đắp chi phí cổ tức ngày càng tăng và khả năng pha loãng.
Strategy đã thực sự chuyển đổi từ một công ty phần mềm thành một phương tiện doanh nghiệp để tích lũy Bitcoin, với chu kỳ huy động vốn hiện là động lực chính của câu chuyện cổ phiếu. Trong khi các công ty niêm yết khác theo đuổi chiến lược kho dự trữ tài sản kỹ thuật số phần lớn đã chậm lại hoặc đảo ngược việc mua vào, Strategy hiện kiểm soát khoảng 76% tổng số Bitcoin do các tập đoàn đại chúng nắm giữ, tương đương với khoảng 3,8% nguồn cung lưu hành của Bitcoin.
Phản ứng của thị trường đối với chiến lược này đang bị chia rẽ. Một mặt, cổ phiếu ưu đãi STRC đã cho thấy khả năng phục hồi, hồi phục về mệnh giá 100 USD nhanh chóng sau ngày giao dịch không hưởng quyền, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào cơ chế huy động vốn. Điều này cho phép công ty tiếp tục phát hành cổ phiếu để tài trợ cho nhiều đợt mua Bitcoin hơn. Mặt khác, phản ứng tiêu cực của cổ phiếu đối với thông báo mua gần nhất cho thấy những lo ngại sâu sắc về chi phí dài hạn.
Các nhà đầu tư hiện đang theo dõi chặt chẽ hai tín hiệu chính: diễn biến giá của cổ phiếu STRC sau đợt trả cổ tức tiếp theo và thành phần của vòng huy động vốn tiếp theo. Việc công ty tiếp tục dựa vào cổ phiếu ưu đãi hay quay lại sử dụng cổ phiếu phổ thông sẽ báo hiệu sự tin tưởng của ban lãnh đạo vào chương trình và sự mặn mà của thị trường đối với cách tiếp cận quản lý tài chính doanh nghiệp độc đáo, rủi ro cao này.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
