IPO 75 tỷ USD của SpaceX dẫn đầu làn sóng siêu niêm yết có thể định hình lại thị trường

Ba công ty trị giá tổng cộng 5 nghìn tỷ USD sắp niêm yết, và số tiền đó phải đến từ một nơi nào đó.

Một bộ ba siêu IPO từ SpaceX, OpenAI và Anthropic có nguy cơ rút tới 5 nghìn tỷ USD khỏi các khoản nắm giữ cổ phiếu hiện tại, buộc phải diễn ra cuộc tái cơ cấu vốn đầu tư lớn nhất kể từ thời kỳ dot-com.

"Tiền phải đến từ một nơi nào đó, và nhu cầu là rất lớn," Paul Kedrosky, một nhà đầu tư kỳ cựu và bình luận viên thị trường, người đã viết nhiều về làn sóng sắp tới, cho biết. "Điều này sẽ chỉ trở nên kịch tính hơn trong những tuần và tháng tới. Tiền sẽ ngày càng tràn ra khỏi hàng loạt ngóc ngách tài chính và đổ vào bất cứ thứ gì có liên quan đến những gì sắp diễn ra."

SpaceX có kế hoạch huy động tới 75 tỷ USD trong đợt IPO ngày 12 tháng 6, với định giá lên tới 2 nghìn tỷ USD, trở thành đợt chào bán lớn nhất trong lịch sử. Định giá thị trường thứ cấp của Anthropic đã vượt 1 nghìn tỷ USD, tăng 40% trong chưa đầy một tháng. Kết hợp lại, ba công ty này có thể có giá trị gần 5 nghìn tỷ USD, theo ước tính của Kedrosky — gần bằng giá trị điều chỉnh theo lạm phát của tất cả các đợt IPO tại Mỹ kể từ Thế chiến II, bao gồm cả thời kỳ bùng nổ dot-com.

Quy mô của các đợt chào bán này diễn ra vào thời điểm các nhà đầu tư còn rất ít tiền mặt dự phòng. Dữ liệu của Bank of America cho thấy tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của các nhà quản lý quỹ đã giảm xuống dưới 4% lần đầu tiên kể từ tháng 2 năm 2024, khi cổ phiếu ở mức cao kỷ lục. Điều đó có nghĩa là mọi đồng đô la đổ vào các đợt niêm yết mới phải đến từ một nơi khác — rất có thể là từ các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang chiếm ưu thế trong danh mục đầu tư hiện nay.

Quy tắc Tăng tốc của Nasdaq Buộc Sở hữu Thụ động

Nasdaq đã thay đổi quy tắc chỉ số có hiệu lực từ ngày 1 tháng 5, cho phép các công ty mới niêm yết nằm trong số 40 thành phần hàng đầu của Nasdaq-100 theo vốn hóa thị trường được đưa vào chỉ sau 15 ngày giao dịch, được miễn trừ các yêu cầu về thời gian niêm yết và thanh khoản trước đây. Thời điểm này hoàn toàn phù hợp với lịch trình IPO của SpaceX: cổ phiếu sẽ gia nhập chỉ số vào ngày 7 tháng 7, kích hoạt hoạt động mua tự động của mọi quỹ theo dõi Nasdaq-100.

Cơ chế này có quy mô đáng kinh ngạc. Với các sản phẩm theo dõi Nasdaq-100 nắm giữ khoảng 600 tỷ USD tài sản, việc được đưa vào chỉ số một mình đã tạo ra nhu cầu cơ học khoảng 6 tỷ USD — được kích hoạt không phải bởi quyết định đầu tư mà bởi một sự thay đổi quy tắc. "Các quỹ thụ động sẽ bị buộc phải mua một khi những cái tên này gia nhập các chỉ số, điều này sẽ diễn ra nhanh hơn nhiều so với thông thường, do những thay đổi quy tắc chỉ số gần đây," Kedrosky viết. "Điều đó có nghĩa là áp lực bán cơ học đè lên bất cứ thứ gì mà nhiều quỹ hiện đang nắm giữ, mà chủ yếu là cùng một nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn mà mọi người khác cũng đang nắm giữ."

Cơ chế mua bắt buộc mở rộng ra ngoài các quỹ ETF. Các quỹ hưu trí của Mỹ bao gồm CalPERS, Quỹ Hưu trí Chung của Bang New York và năm quỹ hưu trí của Thành phố New York — cùng quản lý hơn 1 nghìn tỷ USD — sẽ trở thành cổ đông của SpaceX theo mặc định thông qua các khoản nắm giữ chỉ số của họ. Trong một lá thư chung, họ gọi cấu trúc công ty dự kiến của SpaceX là "cấu trúc quản trị thân thiện với ban quản lý nhất từng được giới thiệu ra thị trường Mỹ ở mức độ này," với lý do cổ phiếu có quyền biểu quyết siêu hạng vĩnh viễn và một điều khoản sa thải CEO yêu cầu có sự đồng ý của CEO.

Một Cuộc Thắt Chặt Thanh Khoản Đang Hình Thành

Rủi ro tập trung là chưa từng có. Bob Doll, CEO của Crossmark Global Investments và cựu giám đốc bộ phận cổ phiếu tại BlackRock, nói với Business Insider rằng khẩu vị đầu tư vào công nghệ của các nhà đầu tư có nghĩa là họ có thể bán cổ phiếu ở các lĩnh vực khác để dọn chỗ. "Những người nắm giữ cổ phiếu công nghệ này, họ chỉ muốn sở hữu nhiều hơn, vì vậy có thể họ sẽ bán cổ phiếu Procter & Gamble của mình."

Sự vội vã đã có thể thấy rõ trên thị trường thứ cấp. Quỹ Destiny Tech 100, có Anthropic, SpaceX và OpenAI là các khoản nắm giữ hàng đầu, đã tăng 90% trong một tháng. Báo cáo tài chính của SpaceX cho thấy lý do tại sao cần vốn: công ty đã chuyển từ lợi nhuận 791 triệu USD năm 2025 sang khoản lỗ 4,9 tỷ USD vào năm ngoái, với thêm 4,3 tỷ USD được bổ sung trong quý đầu năm 2026, do chi phí phát triển Starship và việc tích hợp xAI và X.

Theo phân tích của Kedrosky, bộ ba IPO này sẽ dẫn đến một thị trường chứng khoán Mỹ nơi các cổ phiếu liên quan đến AI chiếm khoảng 50% tổng giá trị. OpenAI và Anthropic cũng đang chuẩn bị cho các đợt IPO có thể đáp ứng cùng các tiêu chí gia nhập nhanh, nghĩa là cơ chế mua bắt buộc có thể lặp lại nhiều lần. Chủ tịch SEC Paul Atkins đã lập luận rằng ít quy tắc hơn sẽ khuyến khích các công ty niêm yết, mặc dù Liên đoàn Giáo viên Mỹ đã yêu cầu SEC xem xét kỹ lưỡng đợt chào bán của SpaceX, gọi đây là "không phải một đợt chào bán thông thường" với quy mô, cơ chế quản trị và niêm yết làm dấy lên "nhiều hồi cờ đỏ về bảo vệ nhà đầu tư."

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.