Cú nhảy vọt lên 2,4 nghìn tỷ USD của SpaceX mở ra bài toán sáp nhập với Tesla

Màn chào sân lịch sử của SpaceX đã không chỉ tạo ra đợt IPO lớn nhất trong lịch sử nước Mỹ — nó còn định hình lại các phép tính chi phối thương vụ sáp nhập có thể trở thành hệ quả trọng tâm nhất trong lịch sử doanh nghiệp Mỹ. Mỗi đồng lợi nhuận từ cổ phiếu của công ty tên lửa này giúp Elon Musk mua lại Tesla bằng cổ phiếu SpaceX trở nên rẻ hơn, và cổ phiếu đã tăng 37% kể từ khi niêm yết.

"Sự hội tụ mà tất cả chúng tôi đang cố gắng đạt được trong tương lai có thể khiến cuộc sống của Elon dễ dàng hơn một chút," Gwynne Shotwell, chủ tịch kiêm giám đốc điều hành của SpaceX, phát biểu trên CNBC vào ngày 12 tháng 6 khi được hỏi về khả năng kết hợp. Bà không bác bỏ khả năng này.

Spacex đã huy động được 85,7 tỷ USD trong đợt IPO ngày 12 tháng 6, lớn nhất trong lịch sử nước Mỹ, với giá 135 USD một cổ phiếu, định giá khoảng 1,75 nghìn tỷ USD. Đến khi kết thúc phiên giao dịch ngày 18 tháng 6, cổ phiếu đã tăng vọt lên 185 USD, đẩy vốn hóa thị trường của công ty lên 2,44 nghìn tỷ USD, theo dữ liệu sàn giao dịch. Ở mức đó, SpaceX có thể mua lại Tesla — định giá khoảng 1,5 nghìn tỷ USD — bằng cách phát hành 38% cổ phiếu trong một giao dịch hoán đổi toàn bộ, giảm từ mức pha loãng 46% so với mức giá chào bán ban đầu.

Bài toán đang được cải thiện trong bối cảnh nền tảng kinh doanh của Tesla suy yếu. Nhà sản xuất xe điện này chỉ ghi nhận 3,4 tỷ USD lợi nhuận ròng GAAP trong bốn quý vừa qua, giảm từ 15 tỷ USD năm 2023 và 7 tỷ USD năm 2024, theo các báo cáo tài chính. Vốn hóa thị trường 1,5 nghìn tỷ USD của hãng hiện gần như hoàn toàn dựa vào những lời hứa về lợi nhuận tương lai từ robotaxi và robot hình người — những sản phẩm chưa tạo ra doanh thu và thời điểm thương mại hóa liên tục bị trì hoãn.

Berkshire Hathaway của thời đại AI?

Musk đã thể hiện rõ xu hướng ưa chuộng hợp nhất. Ông đã sáp nhập xAI vào SpaceX vào tháng 2, tạo ra một nền tảng kết hợp trải dài trên trí tuệ nhân tạo, truyền thông vệ tinh và hàng không vũ trụ. Ông đã thực hiện quyền chọn mua gần 304 triệu cổ phiếu Tesla ở mức 23,34 USD mỗi cổ phiếu vào tuần trước, nâng tỷ lệ biểu quyết của mình lên 19,9% — tiến gần hơn đến ngưỡng 25% mà ông cho là đủ để theo đuổi tham vọng AI của Tesla mà không gặp phải sự phản đối từ cổ đông.

Chuyên gia phân tích Dan Ives của Wedbush đặt tỷ lệ xảy ra sáp nhập ở mức 80%. Nhà đầu tư kỳ cựu của Tesla, Ross Gerber, cho biết sự kết hợp này sẽ thúc đẩy tầm nhìn của Musk về việc điều hành một tập đoàn duy nhất tương tự như Berkshire Hathaway của công nghệ dẫn dắt bởi AI. Nền tảng cá cược Kalshi cho thấy tỷ lệ 54% rằng một thỏa thuận sẽ được công bố trước tháng 5 năm 2027.

Các hồ sơ của SpaceX gửi SEC mô tả chi tiết sự chồng chéo ngày càng tăng trong hoạt động giữa hai công ty. Họ đang hợp tác phát triển quy trình làm việc kỹ thuật số và cùng sở hữu cơ sở Terafab, nơi có kế hoạch sản xuất một terawatt phần cứng máy tính hàng năm. Tesla cũng nắm giữ khoảng 4 tỷ USD cổ phiếu SpaceX thông qua cổ phần trước đây của hãng tại xAI.

Một tập đoàn 4 nghìn tỷ USD với lợi nhuận âm

Một thực thể kết hợp sẽ có vốn hóa thị trường khoảng 4 nghìn tỷ USD, trở thành công ty Mỹ có giá trị lớn thứ tư sau Nvidia, Alphabet và Apple, đồng thời vượt hơn 1 nghìn tỷ USD so với Amazon và Microsoft. Tuy nhiên, không giống như những gã khổng lồ tạo ra lợi nhuận đó, công ty hợp nhất sẽ báo cáo thu nhập ròng âm, vì khoản lỗ của SpaceX trong bốn quý vừa qua nhiều hơn đáng kể so với thu nhập khiêm tốn của Tesla.

Spacex nắm giữ khoảng 100,8 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền tính đến ngày 19 tháng 6, theo một hồ sơ bán trái phiếu vài ngày sau IPO, mang lại cho công ty sự linh hoạt tài chính đáng kể. Tuy nhiên, thương vụ này sẽ khiến các cổ đông của SpaceX phải gánh chịu một doanh nghiệp xe ô tô đang gặp khó khăn cùng danh mục đầu tư rộng lớn gồm robotaxi, lưu trữ năng lượng và robot, chồng lên trên các mảng tên lửa, Starlink và AI mà họ đã sở hữu.

Cấu trúc tập đoàn mà Musk đang tạo ra đi ngược lại xu hướng kéo dài hàng thập kỷ là đơn giản hóa doanh nghiệp. General Electric, Honeywell và Johnson & Johnson đều đã tự chia tách, lập luận rằng các doanh nghiệp tập trung mang lại lợi nhuận tốt hơn. Musk sẽ đặt cược rằng khả năng quản lý các công nghệ khác nhau — tên lửa, xe điện, vệ tinh và trí tuệ nhân tạo — của ông sẽ bất chấp logic đó.

Bất kỳ giao dịch nào ở quy mô này cũng sẽ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ từ các cơ quan quản lý. Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Hoa Kỳ, Ủy ban Thương mại Liên bang và Bộ Tư pháp đều sẽ xem xét một vụ sáp nhập kết hợp hai trong số những công ty giá trị nhất thế giới. Các vụ kiện từ cổ đông thách thức tính công bằng của thương vụ đối với các cổ đông thiểu số của SpaceX cũng có khả năng xảy ra.

Hiện tại, chưa có vụ sáp nhập nào được công bố. Nhưng với mỗi nhịp tăng của giá cổ phiếu SpaceX, luận cứ tài chính ngày càng trở nên mạnh mẽ hơn — và áp lực buộc Musk phải hành động cũng lớn dần theo.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.