Những điểm chính:
Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trị giá 75 tỷ USD của SpaceX đã tạo ra sự phân kỳ hiếm gặp trong các chuẩn mực đầu tư thụ động, khi các chỉ số tổng thị trường bổ sung cổ phiếu của công ty do Elon Musk dẫn dắt chỉ vài ngày sau khi ra mắt vào ngày 12 tháng 6, trong khi chỉ số S&P 500 sẽ phải chờ ít nhất 12 tháng.
Cổ phiếu này đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên tăng khoảng 20% so với giá IPO, đưa vốn hóa thị trường của công ty lên khoảng 2.500 tỷ USD — đặt nó vào nhóm các công ty lớn nhất nước Mỹ. Nhưng việc nhà đầu tư theo dõi chỉ số nào sẽ quyết định liệu họ có đang nắm giữ cổ phiếu SpaceX hay không.
"Sự phân kỳ trong các quy tắc bao gồm chỉ số có nghĩa là các nhà đầu tư thụ động phải đối mặt với một lựa chọn mà trước đây họ không cần phải đưa ra," Priya Mehta, một nhà phân tích cấu trúc thị trường cổ phiếu từng làm việc trong lĩnh vực phân tích ETF tại Vanguard, cho biết. "Các quỹ tổng thị trường sẽ có thể tiếp xúc với SpaceX gần như ngay lập tức, trong khi các quỹ theo dõi S&P 500 sẽ không chạm đến nó trong một năm."
Quỹ ETF Vanguard Total Stock Market, theo dõi Chỉ số CRSP US Total Stock Market, có thể thêm các công ty mới niêm yết chỉ sau năm ngày giao dịch. Chỉ số Nasdaq-100 có thể bao gồm SpaceX sau 15 ngày giao dịch theo các quy tắc nhập cảnh nhanh được sửa đổi trước thềm IPO. Ngược lại, S&P 500 duy trì thời gian chờ 12 tháng và các tiêu chí về lợi nhuận đối với các công ty niêm yết mới.
SpaceX đã bán khoảng 555,6 triệu cổ phiếu trong đợt chào bán, chiếm hơn 4% một chút trong tổng số cổ phiếu đang lưu hành — một tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng thấp bất thường. Nhà phân tích Zachary Evens của Morningstar ước tính tỷ lệ tự do chuyển nhượng khó có thể vượt quá 50% sau một năm, hạn chế trọng số thực tế của cổ phiếu này trong bất kỳ chỉ số nào. Hầu hết các chỉ số điều chỉnh giá trị thị trường của một công ty theo số cổ phiếu có thể giao dịch tự do, nghĩa là ảnh hưởng của SpaceX đến lợi nhuận của quỹ sẽ vẫn bị hạn chế trong giai đoạn đầu.
Tác động thực tế đến lợi nhuận trong lịch sử là nhỏ. Trong thập kỷ qua tính đến thứ Năm, quỹ ETF Vanguard S&P 500 đạt lợi nhuận hàng năm hóa 15,6% trong khi phiên bản tổng thị trường đạt 15,1%, theo dữ liệu từ FactSet. Trong hai năm qua, khoảng cách thu hẹp hơn nữa: 18,9% đối với quỹ tổng thị trường so với 18,5% đối với quỹ theo dõi S&P 500.
Hiệu suất IPO thay đổi đáng kể theo từng năm. Các công ty niêm yết năm 2021 nhìn chung hoạt động kém hơn thị trường, trong khi các IPO năm 2012 — năm Meta Platforms ra mắt — đã vượt trội hơn thị trường rộng trong ba năm tiếp theo. Các IPO lớn với doanh thu trước IPO ít nhất 1 tỷ USD trong lịch sử đã theo kịp hiệu suất của thị trường trong ba năm, trong khi các công ty công nghệ không có lợi nhuận với doanh thu từ 100 triệu USD trở lên đã vượt trội hơn thị trường hơn 11% trong cùng kỳ, theo dữ liệu do giáo sư tài chính Jay Ritter của Đại học Florida tổng hợp.
Thời gian khóa cổ phiếu (lockup) theo giai đoạn của SpaceX tạo thêm một lớp phức tạp khác. Người trong công ty có thể bắt đầu bán sau báo cáo quý đầu tiên của công ty vào tháng 8, với các ngày mở khóa bổ sung vào các mốc 70, 90, 105, 120, 135 và 180 ngày. Elon Musk không thể bán cổ phiếu của mình trong 366 ngày theo lịch. Bản cáo bạch của công ty cũng cảnh báo về khả năng pha loãng cổ phiếu để tài trợ cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI và các thương vụ mua lại.
Đối với các nhà đầu tư thụ động bị cám dỗ chuyển đổi chỉ số để nắm bắt hoặc tránh tiếp xúc với SpaceX, hành động này có thể phản tác dụng. Tỷ lệ giá trên doanh thu của cổ phiếu này ở mức 142 tính đến ngày 16 tháng 6, và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng hạn chế có nghĩa là ngay cả các quỹ tổng thị trường cũng sẽ chỉ nắm giữ trọng số 1% hoặc ít hơn ban đầu, theo Vanguard.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
