P/E của S&P 500 đạt 30 lần, phát đi tín hiệu cảnh báo chưa từng thấy trong 4 năm

Chỉ số S&P 500 đã vượt qua hệ số giá trên thu nhập (P/E) là 30, một ngưỡng cửa mới chỉ bị phá vỡ ba lần khác trong thế kỷ qua trước khi thị trường sụt giảm đáng kể. Điều này xảy ra khi hệ số P/E dự phóng của chỉ số là 20,9 đã cao hơn mức trung bình 5 năm và 10 năm, phản ánh sự lạc quan quá mức của nhà đầu tư, chủ yếu được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo.

"Thị trường chứng khoán là một thiết bị để chuyển tiền từ người 'thiếu kiên nhẫn' sang người 'kiên nhẫn'", nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett từng nói, một lời nhắc nhở rằng góc nhìn dài hạn là rất quan trọng khi định giá thị trường trở nên quá cao.

Môi trường hiện tại cho thấy nhiều dấu hiệu của sự bong bóng. Hệ số P/E điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE), giúp làm mượt thu nhập trong 10 năm, đã leo lên gần 40,9, mức gợi nhớ đến đỉnh cao của bong bóng dot-com là 44. Điều này đang xảy ra trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 10 năm vẫn ở mức cao và Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất điều hành, tạo ra một môi trường đầy thách thức cho cổ phiếu.

Những mức định giá cao ngất ngưởng này phản ánh kỳ vọng quá mức về tăng trưởng, đặc biệt là ở các cổ phiếu liên quan đến AI, thay vì mức giá thận trọng. Mặc dù một đợt điều chỉnh không được đảm bảo, nhưng lịch sử cho thấy khi những kỳ vọng cao như vậy gặp phải các rào cản kinh tế, sự điều chỉnh của thị trường có thể rất khắc nghiệt, tạo ra một tình huống bấp bênh cho những nhà đầu tư chưa chuẩn bị.

Những dư âm lịch sử của một thị trường bong bóng

Định giá cao của thị trường hiện tại gợi nhớ đến hai bong bóng gần đây. Trong kỷ nguyên dot-com cuối những năm 1990, P/E dự phóng của S&P 500 đã tăng lên trên 24 khi các nhà đầu tư đổ xô vào các cổ phiếu internet đầu cơ. Khi lợi nhuận không thành hiện thực như đã hứa, chỉ số này đã giảm tới 47% trong những năm tiếp theo.

Tương tự, vào năm 2020, sự kết hợp giữa lãi suất thấp và kích thích tài khóa đã đẩy P/E dự phóng lên mức giữa 20. Tuy nhiên, khi lạm phát tỏ ra dai dẳng và các ngân hàng trung ương chuyển sang tăng lãi suất mạnh mẽ, S&P 500 đã phải chịu một đợt sụt giảm hai con số vào năm 2022. Trong cả ba trường hợp lịch sử khi hệ số P/E của S&P 500 vượt quá 30—bong bóng dot-com năm 1999, khủng hoảng tài chính năm 2007 và đợt sụt giảm nhanh năm 2020—một đợt sụt giảm thị trường đáng kể đã theo sau trong vòng một năm.

Cách các nhà đầu tư thông minh điều hướng sự không chắc chắn

Điều hướng một thị trường có khả năng bong bóng không đòi hỏi phải bán tháo trong hoảng loạn, nhưng nó đòi hỏi sự kỷ luật. Bước đầu tiên là tách biệt sự cường điệu khỏi thực tế. Câu chuyện về AI rất mạnh mẽ, thúc đẩy các đợt tăng giá lớn ở các công ty như Sandisk, vốn đã tăng 3.710% trong một năm. Tuy nhiên, một chủ đề hấp dẫn không đảm bảo mọi công ty liên quan đều xứng đáng với một mức định giá cao cấp. Một danh mục đầu tư đa dạng với các công ty được định giá hợp lý sẽ cung cấp một lớp đệm.

Thứ hai, duy trì tính thanh khoản là rất quan trọng. Nắm giữ tiền mặt hoặc tín phiếu kho bạc ngắn hạn mang lại sự linh hoạt để mua các tài sản chất lượng một cách cơ hội nếu thị trường giảm điểm. Các nhà đầu tư thông minh xác định các doanh nghiệp có hồ sơ theo dõi đã được chứng minh về việc tạo ra dòng tiền tự do và phân bổ vốn thận trọng, những doanh nghiệp có thể vượt qua các đợt tái thiết lập định giá.

Cuối cùng, thật khôn ngoan khi áp dụng sự hoài nghi ngắn hạn trong khi vẫn duy trì tầm nhìn dài hạn. Các chiến lược như trung bình hóa chi phí đầu tư (dollar-cost averaging), tái cân bằng danh mục đầu tư định kỳ và cắt giảm vị thế khi các hệ số định giá trở nên quá cao là những phương pháp lành mạnh. Những nhà đầu tư phớt lờ kỷ luật định giá thường là những người phải chịu thiệt hại khi thị trường điều chỉnh.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.