Khoảng cách hiệu suất ngày càng nới rộng giữa các gã khổng lồ dầu khí nhà nước Trung Quốc cho thấy sự tăng vọt của giá dầu thô lên trên 117 USD/thùng đang tạo ra sự phân hóa lợi nhuận cơ bản, với mô hình kinh doanh tập trung vào lọc dầu của Sinopec Corp. khiến cổ phiếu của hãng này tụt hậu so với các đối thủ cùng ngành tới 29% kể từ tháng 3.
"Điều này phản ánh sự phân hóa trong thu nhập cốt lõi của 'ba ông lớn dầu khí' trong bối cảnh giá dầu tăng vọt", CLSA cho biết trong một báo cáo nghiên cứu. Công ty môi giới này dự kiến xu hướng này sẽ tiếp tục khi mùa báo cáo thu nhập quý 2 đến gần vào tháng 8, đồng thời duy trì sự ưu tiên đối với PetroChina hơn so với CNOOC và Sinopec.
Kể từ khi xung đột Israel-Iran bùng nổ, cổ phiếu của Sinopec (00386.HK) đã tụt sau PetroChina (00857.HK) và CNOOC (00883.HK) lần lượt là 29% và 18%. Sự phân hóa này xảy ra khi giá dầu trung bình hàng quý đạt 117 USD/thùng, tăng 44% so với quý trước. Sự tăng giá này có lợi cho các nhà sản xuất thượng nguồn nhưng lại gây hại cho các đơn vị hạ nguồn như Sinopec.
Thách thức chính đối với Sinopec là mảng kinh doanh lọc dầu khổng lồ. Công ty phải đối mặt với tình trạng thắt chặt biên lợi nhuận do Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia Trung Quốc chậm điều chỉnh giá bán lẻ xăng và dầu diesel trong nước để theo kịp đà tăng nhanh của chi phí dầu thô toàn cầu. Hơn nữa, việc đóng cửa eo biển Hormuz đã khiến giá cước tàu chở dầu thô cực lớn (VLCC) tăng vọt, làm tăng đáng kể chi phí nhập khẩu dầu thô của Sinopec. Trong bối cảnh đó, CLSA tin rằng Sinopec có thể báo cáo lỗ tổng thể trong quý 2 năm 2026.
Triển vọng cổ tức phân hóa
Khoản lỗ tiềm năng này ảnh hưởng trực tiếp đến triển vọng cổ tức của công ty cho năm 2026. Ngược lại, PetroChina và CNOOC đang được hưởng lợi từ lợi nhuận mạnh mẽ trong các phân khúc thăm dò và sản xuất, điều này sẽ tạo ra dòng tiền hoạt động dồi dào và cung cấp sự linh hoạt hơn để tăng chi trả cổ tức.
Tuy nhiên, Sinopec có thể đối mặt với áp lực đáng kể lên dòng tiền hoạt động do những thách thức ở hạ nguồn. Điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng duy trì chính sách cổ tức năm 2026, tạo ra sự tương phản rõ rệt cho các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập.
CLSA xếp hạng cổ phiếu H của cả ba gã khổng lồ dầu khí là "Outperform" (Khả quan). Công ty đặt giá mục tiêu là 12 HKD cho PetroChina, 32 HKD cho CNOOC và 4,9 HKD cho Sinopec.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
