Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đang trên đà đạt quý tốt nhất từ trước đến nay, nhưng đà tăng đã chia làm hai câu chuyện — cổ phiếu bộ nhớ và lưu trữ đang bùng nổ trong khi các nhà lãnh đạo chip AI như Nvidia hầu như không theo kịp.
Quay lại
Chỉ số bán dẫn tăng vọt 81% trong quý II khi cổ phiếu bộ nhớ dẫn dắt đợt tăng lịch sử
Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đang trên đà đạt quý tốt nhất từ trước đến nay, nhưng đà tăng đã chia làm hai câu chuyện — cổ phiếu bộ nhớ và lưu trữ đang bùng nổ trong khi các nhà lãnh đạo chip AI như Nvidia hầu như không theo kịp.
Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã tăng 81% trong quý II, mức tăng theo quý mạnh nhất từng được ghi nhận, kéo dài đợt phục hồi năm 2026 đưa mức tăng từ đầu năm lên 94% — mức tăng hàng năm tốt nhất kể từ bong bóng internet năm 1999. Mức tăng này không hề đồng đều. Các công ty bộ nhớ và lưu trữ thống trị bảng xếp hạng, trong khi Nvidia Corp., hình mẫu điển hình của cơn sốt AI, lại trở thành cổ phiếu hoạt động kém nhất trong chỉ số.
"Sáu tháng qua, thị trường đã dồn toàn lực vào cơ sở hạ tầng AI, nhưng giờ đây mọi người bắt đầu đặt câu hỏi liệu điều đó có bền vững hay không và liệu chúng ta có nên lo lắng," ông CJ Muse, giám đốc điều hành cấp cao và nhà phân tích công nghệ tại Cantor Fitzgerald cho biết.
SanDisk Corp. đã tăng 764% từ đầu năm, hiệu suất tốt nhất trong S&P 500. Micron Technology Inc. đã tăng 301%, đưa vốn hóa thị trường vượt 1.000 tỷ USD, trở thành cổ phiếu mạnh thứ hai trong chỉ số. Western Digital Corp., Seagate Technology Holdings Plc và Intel Corp. lọt vào top năm, với Intel tăng 257% khi Phố Wall ngày càng tin tưởng vào quá trình chuyển đổi xưởng đúc của hãng. SK Hynix Inc. đang tìm cách niêm yết tại Mỹ trị giá 29,4 tỷ USD, nhấn mạnh đà tăng của ngành.
Sự phân hóa này đặt ra câu hỏi cơ bản cho các nhà đầu tư: Đợt phục hồi cổ phiếu bán dẫn đang mở rộng hay những nút thắt khiến cổ phiếu bộ nhớ trở thành người thắng lớn nhất giờ đang báo hiệu sự xoay chuyển khỏi các cổ phiếu AI thuần túy?
Cổ phiếu bộ nhớ bùng nổ khi Nvidia tụt lại phía sau
Những người thắng lớn nhất trong năm nay là các công ty sản xuất chip mà mọi người khác đều cần. Bộ nhớ và lưu trữ đã trở thành nút thắt cổ chai của ngành công nghiệp bán dẫn, khi khối lượng công việc AI đòi hỏi lượng bộ nhớ băng thông cao (HBM — DRAM chuyên dụng nằm cạnh các bộ tăng tốc AI để truyền dữ liệu tốc độ cao) ngày càng lớn. Động lực này đã đẩy Micron và SanDisk lên những mức định giá không thể tưởng tượng cách đây một năm.
"Chúng tôi đang thấy các nhà đầu tư đổ xô vào nút thắt trong ngành bán dẫn, và hiện tại nút thắt đó ưu ái cho bộ nhớ và cũng ưu ái cho sự phục hồi xưởng đúc của Intel," ông Sean Sun, giám đốc danh mục đầu tư tại Thornburg Investment Management, nơi nắm giữ nhiều cổ phiếu bán dẫn, nhận định.
Sự tương phản với Nvidia không thể rõ ràng hơn. Công ty lớn nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường chỉ tăng 4,5% trong năm nay, trở thành cổ phiếu yếu nhất trong chỉ số SOX. Broadcom Inc., công ty bán dẫn lớn thứ hai của Mỹ, chỉ hoạt động khả quan hơn một chút ở mức 7,6%. Cả hai công ty đều phải đối mặt với những hạn chế về nguồn cung riêng — Nvidia phụ thuộc vào công suất đóng gói tiên tiến của TSMC (CoWoS — công nghệ xếp chồng chip kết nối GPU với bộ nhớ HBM), trong khi hoạt động kinh doanh chip tùy chỉnh của Broadcom cũng bị hạn chế tương tự.
"Nvidia và Broadcom đang gặp phải những nút thắt đó — chúng không còn là những cái tên beta cao như trước đây nữa," Sun nói. "Tôi nghĩ chúng sẽ tiếp tục hoạt động tốt, nhưng hiện tại các nhà đầu tư muốn đòn bẩy đi kèm với chủ đề mạnh nhất."
Định giá mở rộng giữa biến động kỷ lục
Chỉ số SOX đang giao dịch ở mức khoảng 26 lần thu nhập dự phóng, cao hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là 19 lần và không xa mức đỉnh gần đây là 30 lần đạt được vào năm 2024. Để so sánh, Nasdaq 100 giao dịch ở mức 23 lần và S&P 500 ở mức 20 lần. Các nhà phân tích đã nâng dự báo tăng trưởng thu nhập năm 2027 cho các công ty chip lên 49%, từ mức 35% vào tháng 4, với tăng trưởng doanh thu dự kiến ở mức 37%, theo dữ liệu của Bloomberg Intelligence. Con số này vượt xa mức tăng trưởng thu nhập dự kiến 17% và tăng trưởng doanh thu 7,4% của S&P 500 trong cùng kỳ.
Sự phân tán định giá trong ngành là cực đoan. ARM Holdings Plc giao dịch ở mức hơn 140 lần thu nhập dự phóng, và Intel ở mức khoảng 100 lần — những mức mà theo thước đo truyền thống báo hiệu sự định giá quá cao nghiêm trọng. Ngược lại, Nvidia giao dịch ở mức 18 lần thu nhập dự phóng, mức thấp nhất kể từ năm 2018 và thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là 36 lần. Hệ số giá trên thu nhập dự phóng khoảng 8 lần của Micron khiến một số người trên Phố Wall tự hỏi liệu thị trường có đang định giá mức thu nhập đỉnh hay không.
Đà tăng đi kèm với sự gia tăng biến động không có dấu hiệu hạ nhiệt. Chỉ số Biến động ETF Bán dẫn Cboe đã tăng 83% trong năm nay, trên đà đạt mức tăng hàng năm lớn nhất từ trước đến nay, và ở mức cao nhất kể từ cú sốc thuế quan hồi tháng 4. Trong tháng này, SOX chỉ có một ngày giao dịch với biên độ đóng cửa dưới 1%. Chỉ số đã dao động từ mức tăng 7,9% trong một ngày đến mức giảm hơn 10%.
Các quỹ phòng hộ đang bán cổ phiếu TMT với tốc độ nhanh nhất trong một thập kỷ, dữ liệu từ bộ phận môi giới chính của Goldman Sachs cho thấy, trong khi tâm lý thay đổi nhanh chóng của các nhà đầu tư bán lẻ càng làm gia tăng biến động. Về phía cầu, Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. và Meta Platforms Inc. vẫn cam kết thực hiện các kế hoạch chi tiêu vốn mạnh mẽ. Nhưng Apple Inc. đã buộc phải tăng giá sản phẩm với lý do chi phí chip nhớ tăng cao, làm dấy lên lo ngại về độ co giãn của nhu cầu cuối cùng. Trong khi đó, các báo cáo rằng OpenAI đang xem xét hoãn kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) đã làm tăng thêm tâm lý thận trọng, với tầm quan trọng của công ty này với tư cách là người mua chip AI.
"Cơ sở nhà đầu tư đã thay đổi, và điều đó đang khuếch đại sự biến động, đồng thời dường như mỗi tuần lại có một báo cáo nghiên cứu mới chỉ ra những khả năng AI mới," Muse nói. "Chúng ta sẽ ở trong thị trường biến động mạnh này trong một thời gian khá dài."
Đối với các nhà đầu tư, thông điệp rất rõ ràng: thị trường bò của ngành bán dẫn vẫn còn nguyên vẹn, nhưng những khoản lợi nhuận dễ dàng đã được tạo ra từ những cái tên được cho là khoản đặt cược an toàn. Câu hỏi thực sự là liệu sự xoay chuyển do cổ phiếu bộ nhớ dẫn dắt còn dư địa để tiếp tục — hay liệu sự biến động hiện đang định hình ngành này cuối cùng sẽ bắt kịp những người chiến thắng.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
