Những điểm chính:
Cuộc chạy đua kỷ lục của thị trường chứng khoán đang được xây dựng trên tiền vay — và số tiền vay đó đang tự nó tạo thêm đòn bẩy.
Nợ ký quỹ tại Mỹ đã tăng 54% lên mức kỷ lục 1.400 tỷ USD trong tháng 5 so với một năm trước đó, theo dữ liệu từ Finra, khi các nhà đầu tư từ quỹ phòng hộ đến nhà giao dịch bán lẻ đẩy mạnh đòn bẩy để đuổi theo lợi nhuận từ các cổ phiếu liên quan đến AI. Các quỹ ETF đòn bẩy rủi ro cao tạo ra mức biến động gấp đôi hoặc gấp ba lần biến động hàng ngày của cổ phiếu cơ sở đã gần như tăng gấp đôi tài sản lên 220 tỷ USD kể từ cuối tháng 3, dữ liệu từ FactSet cho thấy.
"Tôi lo ngại rằng chúng ta đang xây dựng đòn bẩy ngoài ý muốn mà chưa được hiểu đầy đủ," Mark Hackett, chiến lược gia thị trường trưởng tại nhóm quản lý đầu tư của Nationwide, cho biết. "Bạn có những người với tư duy xổ số sử dụng ký quỹ để mua quyền chọn trên các ETF đòn bẩy. Đó là ba hoặc bốn lớp."
Các sản phẩm quỹ đòn bẩy phổ biến nhất theo dõi các chỉ số cổ phiếu công nghệ và bán dẫn, cũng như các công ty riêng lẻ bao gồm Tesla Inc., Nvidia Corp. và SpaceX. Quỹ Direxion 3X Bull Semiconductor ETF đã tăng khoảng 700% từ cuối tháng 3 đến cuối tháng 6, vượt xa mức tăng 300% của Micron Technology Inc. trong cùng kỳ. Nhưng rủi ro cũng được khuếch đại tương tự: vào ngày 5/6, chính quỹ này đã lao dốc 31% trong một phiên giao dịch, gần như gấp ba lần mức giảm của chỉ số chuẩn như thiết kế.
Các nhà phân tích tại Barclays Plc ước tính các quỹ đòn bẩy đã mua khoảng 300 tỷ USD phái sinh liên quan đến cổ phiếu đơn lẻ và chỉ số kể từ cuối tháng 3. Những giao dịch mua này đã thúc đẩy nhu cầu đối với cổ phiếu cơ sở từ các nhà tạo lập thị trường, những người mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro cho các hợp đồng phái sinh mà họ viết — một động lực gần như chắc chắn đã góp phần vào mức tăng mạnh của một số mảng thị trường chứng khoán trong năm nay.
"Đó là một con số khá đáng sợ nếu nó cần được giải phóng trong một thời gian ngắn," Alexander Altmann, người đứng đầu chiến lược giao dịch cổ phiếu toàn cầu tại Barclays, nói với các khách hàng vào thứ Tư. "Đây chắc chắn là động lực phi tùy ý lớn nhất của rủi ro tại thời điểm này."
Rủi ro đã bộc lộ một cách ấn tượng tại Hàn Quốc, một thị trường chiếm ưu thế bởi các cổ phiếu bán dẫn bay cao và đầy rẫy các nhà đầu tư háo hức dồn thêm đòn bẩy. Cổ phiếu Hàn Quốc biến động mạnh, kích hoạt các bộ ngắt mạch nhằm ngăn chặn thua lỗ khi giảm điểm. Giao dịch liên quan đến các quỹ đòn bẩy khổng lồ theo dõi các cổ phiếu phổ biến như Samsung Electronics Co. và SK Hynix Inc. chiếm tới một nửa khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của các mã này trong những tuần gần đây, làm khuếch đại biến động giá cổ phiếu theo cả hai hướng.
Cơ quan quản lý tài chính hàng đầu Hàn Quốc cho biết ông hối tiếc vì đã không ngăn chặn việc ra mắt các quỹ đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ. "Đây là những sản phẩm rủi ro cao, và có vẻ như khoảng 92% người nắm giữ là nhà đầu tư bán lẻ," Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính Lee Chan-jin phát biểu tại một cuộc họp báo.
Tại Mỹ, Charles Schwab Corp. đã siết chặt đòn bẩy của khách hàng đầu tháng này, thắt chặt các yêu cầu ký quỹ và đưa ra các lệnh gọi ký quỹ đối với các nhà đầu tư đã vượt quá ngưỡng mới, Bloomberg đưa tin.
Khi cổ phiếu giảm, các quỹ đòn bẩy mất tài sản, buộc họ phải giảm mức độ tiếp xúc với các cổ phiếu mà họ theo dõi — một chu kỳ có thể nhanh chóng leo thang thành thua lỗ nặng nề. Với việc Mỹ và Iran tiến hành các cuộc tấn công qua lại quanh eo biển Hormuz trước cuối tuần và báo cáo việc làm tháng 6 dự kiến công bố vào thứ Năm, khả năng xảy ra một đợt biến động mạnh kích hoạt việc giải phóng đòn bẩy bắt buộc đang gia tăng.
"Nếu một quỹ đòn bẩy phát triển đủ lớn, nó có thể bắt đầu có tác động đáng kể đến cổ phiếu cơ sở mà nó gắn với — một hiện tượng mà các nhà giao dịch gọi là 'cái đuôi vẫy con chó'," Dave Nadig, giám đốc nghiên cứu tại ETF.com, cho biết. "Bất cứ khi nào bạn có những người mua và bán bất kể giá đã biết trước, bạn sẽ gặp vấn đề."
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã cảnh báo hôm Chủ nhật rằng năm tập đoàn siêu quy mô lớn nhất đang trên đà chi hơn 1.000 tỷ USD cho chi tiêu vốn liên quan đến AI trong năm 2025 và 2026, đe dọa một sự đảo chiều mạnh có thể đẩy một số nền kinh tế vào suy thoái nếu chi tiêu đầu tư do AI thúc đẩy tỏ ra quá mức.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
