M&A công nghệ của PE giảm 70% xuống còn 20 tỷ USD do lo ngại về AI gây gián đoạn

Hoạt động M&A công nghệ của vốn tư nhân toàn cầu đã sụp đổ xuống còn 20 tỷ USD trong quý đầu tiên, ghi nhận quý chậm nhất trong nhiều năm, khi nỗi lo về trí tuệ nhân tạo gây ra một đợt bán tháo trong định giá phần mềm và đóng băng các thương vụ.

Hoạt động M&A công nghệ của vốn tư nhân toàn cầu đã giảm 70% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 20 tỷ USD trong quý đầu tiên, Bain & Co. báo cáo, khi nỗi lo về sự gián đoạn của AI kéo định giá phần mềm giảm 8% và đóng băng các thương vụ lớn.

"Chúng tôi không có vấn đề về vốn — chúng tôi có vấn đề về lòng tin," Rebecca Burack, người đứng đầu toàn cầu mảng vốn tư nhân tại Bain, cho biết. "Các nhà đầu tư cần có một cái nhìn rõ ràng hơn về môi trường vĩ mô trước khi họ có thể bấm còi thực hiện các giao dịch."

Định giá các công ty phần mềm giảm khoảng 8% so với quý trước, so với mức giảm trung bình 0,3% trên tất cả các ngành khác, theo báo cáo. Các nhà đầu tư tổ chức đã tích cực giảm tỷ trọng tiếp xúc với phần mềm, với dữ liệu MSCI cho thấy hoạt động bán tháo trên diện rộng đối với lĩnh vực này. Sự thoái lui này diễn ra sau một giai đoạn khó khăn đối với cổ phiếu phần mềm đại chúng: Cổ phiếu Intuit đã giảm gần 30% trong năm 2026, trong khi chỉ số phần mềm rộng hơn đã tụt hậu so với thị trường chung với một biên độ lớn.

Sự sụp đổ trong hoạt động M&A đe dọa sẽ làm sâu sắc thêm cuộc khủng hoảng thoái vốn của ngành. Các công ty vốn tư nhân hiện nắm giữ tài sản trung bình từ sáu đến bảy năm, tăng so với mức ba đến bốn năm trước đây, Bain cho biết. Để tạo ra mức lợi nhuận gấp 2,5 lần vốn, các công ty phải đạt được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm khoảng 12% — nhiều hơn gấp đôi mức 5% cần thiết trong các chu kỳ trước. Với tỷ lệ phân phối ở mức thấp lịch sử, một số lượng ngày càng lớn các công ty đang bị mắc kẹt trong danh mục đầu tư.

Sự sụt giảm trong quý đầu tiên phản ánh sự kết hợp của các cú sốc bắt đầu với việc Tổng thống Donald Trump leo thang thuế quan và lan rộng sang thị trường tín dụng tư nhân và căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, Bain cho biết. Nhưng rào cản dai dẳng nhất là sự xuất hiện nhanh chóng của AI tạo sinh, vốn đe dọa sẽ đảo lộn mô hình kinh doanh phần mềm dạng dịch vụ mà vốn tư nhân đã dựa vào trong nhiều năm.

Câu chuyện về ngày tận thế của SaaS đã thu hút được sự chú ý sau khi Anthropic ra mắt Claude Cowork và một bộ công cụ bổ trợ AI được thiết kế để tự động hóa dịch vụ khách hàng, quản lý sản phẩm, soạn thảo pháp lý và phân tích dữ liệu. Các công cụ này đã đặt ra những câu hỏi mang tính sống còn về giá trị của các nền tảng phần mềm chuyên biệt, gây ra một đợt bán tháo đã xóa sổ hàng trăm tỷ đô la giá trị thị trường khỏi lĩnh vực này.

Mối đe dọa cấu trúc của AI đối với Phần mềm

Báo cáo của Bain đánh dấu một trong những đánh giá tư vấn lớn đầu tiên định lượng tác động của AI đối với dòng giao dịch vốn tư nhân. Burack cho biết các công ty phải đối mặt với mối đe dọa trên hai mặt trận: bảo vệ các công ty trong danh mục đầu tư hiện tại khỏi sự gián đoạn và kết hợp rủi ro AI vào quy trình thẩm định đầu tư mới.

"Ngành công nghiệp cần nghiên cứu cách AI thay đổi động lực cạnh tranh của mọi doanh nghiệp phần mềm mà họ sở hữu," bà nói. "Điều đó không còn là tùy chọn nữa — đó là nghĩa vụ ủy thác."

Dữ liệu ủng hộ tính cấp bách. Các công ty phần mềm từng được định giá cao hơn hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu so với thị trường chung, đảo ngược xu hướng kéo dài một thập kỷ. Sự nén định giá này khiến người bán và người mua khó thống nhất về giá hơn, một động thái mà Bain cho biết đã đóng góp trực tiếp vào mức giảm 70% khối lượng giao dịch.

Bế tắc thoái vốn ngày càng sâu sắc

Hạn hán M&A đang làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng thoái vốn rộng lớn hơn trong lĩnh vực vốn tư nhân. Với các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) phần lớn bị đóng cửa và những người mua chiến lược do dự, các công ty có ít lựa chọn để hoàn trả vốn cho các đối tác hữu hạn. Các quỹ tiếp nối — phương tiện chuyển tài sản từ các quỹ cũ sang quỹ mới — đã phải đối mặt với sự giám sát ngày càng tăng từ các đối tác hữu hạn, những người đang phản đối cấu trúc phí và các giả định định giá.

Hầu hết tài sản danh mục trong các quỹ mua lại đã được mua vào năm 2021 hoặc sớm hơn, Bain cho biết, đồng nghĩa với việc nhiều tài sản đã vượt quá thời gian nắm giữ thông thường. Tài sản nằm càng lâu, càng khó tạo ra lợi nhuận mục tiêu nếu không có các cải tiến hoạt động mạnh mẽ hoặc một cửa sổ thoái vốn thuận lợi.

Một số tài sản chất lượng cao vẫn đang tìm được người mua, báo cáo lưu ý. Nhưng các tài sản cũ hơn với triển vọng bất định và định giá bị thổi phồng vẫn bị mắc kẹt — một nhóm các khoản đầu tư ngày càng lớn có thể đè nặng lên hoạt động huy động vốn và lợi nhuận trong nhiều năm.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.