PBOC ấn định tỷ giá USD/CNY ở mức 6,8157 khi đồng nhân dân tệ kéo dài đà tăng 3%

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) ấn định tỷ giá trung tâm hàng ngày của đồng nhân dân tệ ở mức 6,8157 mỗi đô la, mức mạnh nhất trong nhiều tuần, khi đồng tiền này kéo dài đà tăng 3% đã định hình lại động lực của thị trường ngoại hối Trung Quốc.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã ấn định tỷ giá trung tâm hàng ngày của đồng nhân dân tệ ở mức 6,8157 mỗi đô la vào thứ Năm, kéo dài đà tăng 3% mà Bank of America cho rằng hiện được thúc đẩy bởi hoạt động chuyển đổi ngoại tệ của các nhà xuất khẩu, thay vì các yếu tố kinh tế cơ bản truyền thống.

"Nhu cầu nước ngoài mạnh mẽ đối với hàng xuất khẩu của Trung Quốc đã tạo ra nguồn cung đô la ổn định chảy vào thị trường nội địa, và các công ty ngày càng sẵn sàng chuyển đổi số thu nhập đó thành nhân dân tệ," Bank of America cho biết trong một báo cáo nghiên cứu. "Kỳ vọng về sự lên giá của nhân dân tệ đã khuyến khích các nhà xuất khẩu chuyển đổi nhiều đô la hơn, củng cố thêm hỗ trợ cho đồng tiền này."

Đồng nhân dân tệ trên thị trường nội địa giao dịch gần mức 6,77 so với đồng bạc xanh sau khi tỷ giá được ấn định, so với mức 6,8203 của thứ Tư. Bank of America lưu ý rằng đồng tiền này đã mạnh lên hơn 3% so với đồng đô la trong năm nay bất chấp căng thẳng thương mại và các điều kiện thương mại yếu hơn. Ngân hàng này lập luận rằng các dòng tiền liên quan đến xuất khẩu đã trở thành động lực chi phối hướng đi của tỷ giá USD/CNY, trong khi các dòng vốn đầu tư danh mục có tác động hạn chế do tỷ lệ sở hữu tài sản Trung Quốc của nước ngoài thấp và các biện pháp kiểm soát dòng vốn.

Việc PBOC sẵn sàng ấn định tỷ giá mạnh hơn cho thấy sự thoải mái với quỹ đạo tăng giá của đồng nhân dân tệ, mặc dù Bank of America cảnh báo rằng một đợt tăng giá đô la bền vững — với Chỉ số Đô la di chuyển vào phạm vi 102-105 — sẽ là cần thiết để thách thức đáng kể đà tăng của đồng tiền này. Thị trường hiện đang chờ đợi tỷ giá cố định tiếp theo của PBOC và bất kỳ tín hiệu nào từ cuộc họp của ủy ban chính sách tiền tệ hàng quý của ngân hàng trung ương.

Bàn tay vô hình của các ngân hàng nhà nước

Ngoài tỷ giá cố định hàng ngày, một câu hỏi lớn hơn đang bao trùm sức mạnh của đồng nhân dân tệ: bao nhiêu phần trăm trong số đó phản ánh lực lượng thị trường so với sự can thiệp do nhà nước chỉ đạo? Brad Setser, cựu quan chức Bộ Tài chính Mỹ và hiện là thành viên của Hội đồng Quan hệ Đối ngoại (CFR), đã ghi nhận rằng tài sản nước ngoài của các ngân hàng thương mại nhà nước Trung Quốc đã tăng vọt khoảng 700 tỷ đô la trong 12 tháng qua — một sự tích lũy trùng hợp với áp lực tăng giá của đồng nhân dân tệ.

PBOC đã lập luận rằng điều này phản ánh việc các ngân hàng nhà nước chỉ đơn giản là đầu tư tiền gửi ngoại tệ trong nước ra nước ngoài, chứ không phải là can thiệp ngầm. Nhưng mô hình này rất đáng ngờ, Setser lưu ý. Tiền gửi ngoại tệ đã di chuyển ngược chiều với chênh lệch lãi suất, tăng lên khi đồng nhân dân tệ đối mặt với áp lực tăng giá và giảm trong các giai đoạn mất giá — ngược lại với những gì logic kinh tế dự đoán.

Những gì đang bị đe dọa đối với thị trường toàn cầu

Sức mạnh của đồng nhân dân tệ mang theo những hệ lụy vượt ra ngoài biên giới Trung Quốc. Một đồng nhân dân tệ mạnh hơn làm giảm lạm phát nhập khẩu đối với các nhà sản xuất Trung Quốc, hỗ trợ sức mua của người tiêu dùng và cho PBOC thêm dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ trong nước nếu cần thiết. Nhưng nó cũng gây áp lực lên khả năng cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm căng thẳng thương mại toàn cầu vẫn ở mức cao.

Đối với các đồng tiền thị trường mới nổi, một đồng nhân dân tệ ổn định hoặc tăng giá cung cấp một điểm neo tích cực. Mức tăng 3% của đồng nhân dân tệ so với đồng đô la trong năm nay trái ngược với sự yếu kém của các đồng tiền châu Á khác, củng cố quan điểm rằng các biện pháp kiểm soát vốn và quản lý ngoại hối do nhà nước chỉ đạo của Trung Quốc cho phép nước này duy trì một mức độ cách ly nhất định khỏi sức mạnh đồng đô la toàn cầu.

Lần gần đây nhất PBOC duy trì một chuỗi các đợt ấn định tỷ giá mạnh hơn kéo dài là vào đầu năm 2022, khi đồng nhân dân tệ mạnh lên gần mức 6,30 so với đồng đô la trước khi đảo chiều mạnh vào cuối năm đó khi Fed bắt đầu chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ. Động thái hiện tại khác biệt: Fed đang tạm dừng trong khi xuất khẩu của Trung Quốc vẫn mạnh, cho PBOC thêm dư địa để quản lý quỹ đạo của đồng tiền.

Thử thách tiếp theo sẽ đến với quỹ đạo ấn định tỷ giá hàng tháng của PBOC. Nếu ngân hàng trung ương tiếp tục ấn định tỷ giá trung tâm mạnh hơn, điều đó sẽ cho thấy một chính sách cố ý cho phép đồng nhân dân tệ tăng giá dần dần — một sự thay đổi so với xu hướng mất giá đã chiếm ưu thế trong phần lớn năm 2022 và 2023.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.