Những điểm chính:
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã ấn định tỷ giá tham chiếu đồng yuan ở mức 6,8175 đổi một đô la vào thứ Hai, yếu hơn 9 pip so với mức 6,8166 của thứ Sáu, kéo dài xu hướng mất giá có chừng mực.
Việc ấn định tỷ giá hàng ngày, công cụ chính của PBOC để phát tín hiệu về ý định chính sách tiền tệ, đã yếu hơn 9 pip so với phiên trước đó ở mức 6,8166, đẩy đồng yuan trong nước (CNY) về phía yếu hơn của mốc 6,82. Động thái này đánh dấu phiên thứ ba liên tiếp ngân hàng trung ương ấn định tỷ giá trên mức 6,81, một xu hướng mà các nhà giao dịch cho rằng phản ánh cách tiếp cận có chủ ý nhưng dần dần để cho phép đồng yuan mất giá.
"PBOC đang sử dụng tỷ giá cố định hàng ngày để quản lý kỳ vọng mất giá mà không gây ra một đợt biến động hỗn loạn," Rachel Tang, chiến lược gia vĩ mô có trụ sở tại Hồng Kông, cho biết. "Mức dịch chuyển 9 pip là không đáng kể nếu xét riêng lẻ, nhưng hướng đi tích lũy qua nhiều phiên liên tiếp mới là điều thị trường đang theo dõi."
Việc ấn định tỷ giá diễn ra trong bối cảnh chỉ số đô la Mỹ duy trì gần mức cao gần đây, với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lập trường lãi suất cao trong khi nền kinh tế Trung Quốc phải đối mặt với những khó khăn từ sự suy thoái kéo dài của thị trường bất động sản và nhu cầu tiêu dùng yếu. Chênh lệch giữa tỷ giá PBOC ấn định và kỳ vọng thị trường — một khoảng cách mà các nhà giao dịch theo dõi như một thước đo cho mức độ chấp nhận chính sách — đã mở rộng lên khoảng 150 pip trong những tuần gần đây, cho thấy ngân hàng trung ương đang cho phép đồng yuan bám sát hơn với sức mạnh của đồng đô la so với đầu năm.
Bối cảnh lịch sử và tín hiệu chính sách
Mô hình ấn định tỷ giá hiện tại của PBOC phản ánh cách tiếp cận mà họ đã áp dụng vào giữa năm 2023, khi họ cho phép đồng yuan mất giá dần dần trong suốt bốn tháng từ khoảng 6,90 lên trên 7,30 so với đồng đô la. Trong giai đoạn đó, ngân hàng trung ương đã liên tục ấn định tỷ giá yếu hơn trong 12 phiên liên tiếp, sử dụng tỷ giá hàng ngày để dẫn dắt đồng tiền đi xuống mà không gây ra làn sóng bán tháo mạnh có thể gây bất ổn cho thị trường khu vực.
Tỷ lệ dự trữ bắt buộc bình quân gia quyền của các ngân hàng Trung Quốc hiện ở mức 6,5% sau lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng Ba. Thị trường đang định giá mức nới lỏng thêm 20 điểm cơ bản trong hai quý tới, theo dữ liệu swaps do Bloomberg tổng hợp, điều này sẽ cung cấp thêm các biện pháp nới lỏng tiền tệ ngay cả khi đồng tiền đang chịu áp lực mất giá.
Tác động đa tài sản
Xu hướng mất giá kéo dài trong tỷ giá PBOC ấn định có tác động vượt ra ngoài thị trường tiền tệ. Một đồng yuan yếu hơn làm giảm lợi nhuận tính bằng đô la cho các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ cổ phiếu và trái phiếu Trung Quốc, có khả năng đẩy nhanh dòng vốn chảy ra. Chỉ số CSI 300 đã giảm 4,2% trong quý này, một phần phản ánh dòng vốn nước ngoài rút ra khi đồng yuan đã mất giá khoảng 1,5% so với đồng đô la trong cùng kỳ.
Đối với thị trường hàng hóa, đồng yuan yếu hơn làm tăng chi phí nguyên liệu thô tính bằng đô la cho người mua Trung Quốc, có khả năng làm giảm nhu cầu đối với đồng và quặng sắt. Trung Quốc chiếm hơn 50% lượng nhập khẩu quặng sắt đường biển toàn cầu, và việc đồng yuan mất giá 1% kéo dài thường làm giảm nhu cầu nhập khẩu của Trung Quốc khoảng 0,3% đến 0,5% trong vòng ba tháng, theo ước tính của ngành.
Đồng yuan offshore (CNH) giao dịch ở mức khoảng 6,8350 trong phiên giao dịch cuối ngày tại châu Á hôm thứ Hai, yếu hơn khoảng 175 pip so với tỷ giá cố định trong nước, phản ánh mức bù rủi ro mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ yuan bên ngoài các kiểm soát vốn của Trung Quốc. Khoảng cách này trung bình khoảng 120 pip trong tháng qua, mở rộng từ 80 pip vào tháng Tư, cho thấy kỳ vọng ngày càng tăng từ thị trường offshore về việc đồng yuan trong nước sẽ tiếp tục mất giá.
Điều gì tiếp theo
Quyết định chính sách lớn tiếp theo của PBOC là ấn định Lãi suất cho vay cơ bản (LPR) kỳ hạn 1 năm hàng tháng, dự kiến vào ngày 20 tháng Bảy. Các nhà kinh tế dự kiến LPR sẽ giữ nguyên ở mức 3,10%, mặc dù không thể loại trừ khả năng cắt giảm nếu dữ liệu kinh tế tháng Sáu, dự kiến công bố vào giữa tháng Bảy, cho thấy sự suy giảm thêm trong sản xuất công nghiệp hoặc doanh số bán lẻ.
Ngân hàng trung ương cũng có các công cụ khác để quản lý kỳ vọng về tỷ giá, bao gồm điều chỉnh yếu tố chống chu kỳ trong công thức ấn định tỷ giá hàng ngày, thắt chặt thanh khoản đồng yuan offshore thông qua chương trình phát hành trái phiếu tại Hồng Kông, hoặc áp đặt các giới hạn chặt chẽ hơn đối với vị thế ngoại hối kỳ hạn của các ngân hàng. Bất kỳ biện pháp nào trong số này sẽ báo hiệu sự chuyển hướng từ cách tiếp cận mất giá dần dần hiện tại sang một biện pháp bảo vệ tích cực hơn ở mốc 6,85, mà các nhà giao dịch xác định là ngưỡng hỗ trợ tâm lý quan trọng tiếp theo.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
